(4)內(nèi)部收益率(IRR——Internal Rate of Return)

　　說(shuō)明：

　�、倮斫鈨�(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義很重要。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義：

　　內(nèi)部收益率容易被人誤解為是項(xiàng)目初期投資的收益率。事實(shí)上，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部。項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來(lái)的折現(xiàn)率，是項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力。

　　從項(xiàng)目現(xiàn)金流量在計(jì)算期內(nèi)的演變過(guò)程可發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，未回收投資Ft始終為負(fù)，只有計(jì)算期末的未回收投資Fn=0。因此，可將內(nèi)部收益率定義為：在項(xiàng)目的整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率i= i*計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終了時(shí)，投資才恰被完全收回，即

　　Ft(i*)≤0 (t=0，1，2，3，……n-1) (2.2.22)

　　Fn(i*)= 0 (t=n) (2.2.23)

　　于是，i*便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。

　　在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，由于項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率指標(biāo)正是項(xiàng)目占用的尚未回收資金的獲利能力。它能反映項(xiàng)目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。

　　②IRR與NPV的比較：

　　根據(jù)內(nèi)部收益率原理，從圖2.2.4凈現(xiàn)值函數(shù)曲線可知：

　　當(dāng)IRR>i1(基準(zhǔn)收益率)時(shí)，方案可以接受;從圖中可見(jiàn)，i1對(duì)應(yīng)的NPV(i1)>0，方案也可接受。

　　當(dāng)IRR

　　綜上分析，用NPV、IRR均可對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，且結(jié)論是一致的。NPV法計(jì)算簡(jiǎn)便，但得不出投資過(guò)程收益程度，且受外部參數(shù)(ic)的影響;IRR法較為麻煩，但能反映投資過(guò)程的收益程度，而IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過(guò)程的現(xiàn)金流量。

　　(5)動(dòng)態(tài)投資回收期

　　說(shuō)明：

　�、�?gòu)目荚嚨慕嵌扔懻搫?dòng)態(tài)投資回收期，動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算是需要學(xué)員重視的。應(yīng)深入理解動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式。

　�、谂c靜態(tài)投資回收期比較，按靜態(tài)分析計(jì)算的投資回收期較短，決策者可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效果尚可以接受。但若考慮時(shí)間因素，用折現(xiàn)法計(jì)算出的動(dòng)態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期長(zhǎng)些，該方案未必能被接受。

　�、叟cNPV和IRR比較，由于動(dòng)態(tài)投資回收期與其他動(dòng)態(tài)盈利性指標(biāo)相近，若給出的利率ic恰好等于內(nèi)部收益率IRR時(shí)，此時(shí)的動(dòng)態(tài)投資回收期就等于項(xiàng)目(或方案)計(jì)算期，即Pt’ = n。一般情況下，若Pt’ < n，則必然有IRR>ic和NPV>0。因此，動(dòng)態(tài)投資回收期法與IRR法和NPV法在方案評(píng)價(jià)方面是等價(jià)的。