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　　財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述

　　財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指通過對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行解析，挖掘企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的相關(guān)信息，從而為評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況提供幫助。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是基金投資經(jīng)理或研究員進(jìn)行證券分析的重要內(nèi)容，通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析，可以挖掘相關(guān)財(cái)務(wù)信息進(jìn)而發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題或潛在的投資機(jī)會(huì)。

　　以微軟公司(Microsoft)和玩具反斗城公司(Toys—R-US)的現(xiàn)金流量作對比分析(如圖6—1所示)，可以看出微軟公司在1999--2000年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFI)和同期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFO)同樣充沛，這說明該公司的財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況整體健康。從2000年玩具反斗城公司現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析看，該公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFI)、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFO)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFF)同時(shí)出現(xiàn)了極度萎縮，導(dǎo)致凈現(xiàn)金流(NCF)為負(fù)。從現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析，2000年玩具反斗城公司現(xiàn)金流量狀況已經(jīng)發(fā)出了財(cái)務(wù)預(yù)警信號(hào)。同時(shí)，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營分析，由于2000年玩具反斗城公司存在店面改造和銷售重新規(guī)劃，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流遇到了困難。

　　企業(yè)的利潤好并不一定有充足的現(xiàn)金流。許多企業(yè)從表面上看有盈利，但它們卻破產(chǎn)了，其主要原因就是缺少現(xiàn)金。

　　本案例說明了兩個(gè)問題，第一個(gè)問題是凈現(xiàn)金流(NCF)為正或?yàn)樨?fù)并非判斷企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量健康的唯一指標(biāo)，關(guān)鍵要分析現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)。同樣是企業(yè)的凈現(xiàn)金流為負(fù)的情況，若企業(yè)有很多盈利性項(xiàng)目，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量不能滿足資金需求，要依靠外部融資支持這些項(xiàng)目，這種狀況下企業(yè)的凈現(xiàn)金流為負(fù)是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要前提;相反，企業(yè)無法產(chǎn)生充足的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量，不能滿足未來增長的投資需求，這可能出現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。

　　本案例說明的第二個(gè)問題是，現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)可以反映企業(yè)的不同發(fā)展階段。在企業(yè)的起步、成長、成熟和衰退等不同周期階段，企業(yè)現(xiàn)金流量模式不同，企業(yè)的現(xiàn)金流量也存在較大的差異性。例如，新興的、快速成長的企業(yè)，由于需要不斷進(jìn)行資本投資，其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量可能為負(fù)，而籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可能為正。而隨著企業(yè)的成長，依賴外部融資的程度會(huì)逐漸減低。典型成熟的企業(yè)會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，并將其部分或全部用于再投資，因此在財(cái)務(wù)特征上表現(xiàn)為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)。隨著企業(yè)不斷發(fā)展并邁入成熟階段，則可能會(huì)減少外部融資，甚至為減少外部融資成本而更多使用現(xiàn)金償還債務(wù)。

　　從企業(yè)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析不同發(fā)展時(shí)期的企業(yè)現(xiàn)金流量，可以大致評(píng)價(jià)該企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的健康狀況，并及時(shí)對企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流狀況作出預(yù)警判斷。

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