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　　權(quán)證

　　權(quán)證(warrant)是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，持有人有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方 式收取結(jié)算差價的有價證券。

　　(一)權(quán)證的分類

　　按照標(biāo)的資產(chǎn)分類，權(quán)證可分為股權(quán)類權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證及其他權(quán)證。我國曾推出 過股權(quán)類權(quán)證，以下介紹的內(nèi)容也均指股權(quán)類權(quán)證。

　　按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分類，權(quán)證可分為認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證是股份公司發(fā) 行的，行權(quán)時上市公司增發(fā)新股售予認(rèn)股權(quán)證的持有人。備兌權(quán)證是由投資銀行發(fā)行的， 作為股價函數(shù)的可 轉(zhuǎn)換債券價值行權(quán)時備兌權(quán)證持有者認(rèn)兌的是市場上已流通的股票而非增發(fā)的，上市公司股本不變。

　　按照持有人權(quán)利的性質(zhì)分類，權(quán)證可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購權(quán)證近似于看 漲期權(quán)，行權(quán)時其持有人可按照約定的價格購買約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。認(rèn)沽權(quán)證近似于 看跌期權(quán)，行權(quán)時其持有人可按照約定的價格賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。

　　按行權(quán)時間分類，權(quán)證可分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕大式權(quán)證等。美式權(quán)證可 在權(quán)證失效日之前任何交易日行權(quán)，歐式權(quán)證僅可在失效日當(dāng)日行權(quán)，百慕大式權(quán)證可 在失效日之前一段規(guī)定時間內(nèi)行權(quán)。

　　(二)權(quán)證的基本要素

　　權(quán)證的基本要素包括權(quán)證類別、標(biāo)的資產(chǎn)、存續(xù)時間、行權(quán)價格、行權(quán)結(jié)算方式、 行權(quán)比例等。

　　(1)權(quán)證類別。權(quán)證類別即為認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證。

　　(2)標(biāo)的資產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)可以是股票、債券、外匯、商品等。股票權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn) 可以是單一股票或是一籃子股票組合。

　　(3)存續(xù)時間。存續(xù)時間即權(quán)證的有效期，超過有效期仍未行權(quán)，權(quán)證自動失效。

　　(4)行權(quán)價格。行權(quán)價格是發(fā)行權(quán)證時約定的權(quán)證持有人行權(quán)時向發(fā)行人購買或出 售標(biāo)的資產(chǎn)的價格。

　　(5)行權(quán)結(jié)算方式。行權(quán)結(jié)算方式有證券給付結(jié)算方式和現(xiàn)金結(jié)算方式兩種。

　　(6)行權(quán)比例。行權(quán)比例指單位權(quán)證可以購買或出售標(biāo)的證券的數(shù)量。

　　(三)權(quán)證的價值

　　當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時，標(biāo)的股票的市場價格一般高于其行權(quán)價格。認(rèn)股權(quán)證在其有效 期內(nèi)具有價值。認(rèn)股權(quán)證的價值可以分為兩部分：內(nèi)在價值(intrinsic value)和時間價 值(time value)。一份認(rèn)股權(quán)證的價值等于其內(nèi)在價值與時間價值之和。

　　認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值是指權(quán)證持有者執(zhí)行權(quán)證時可以獲得的收益，它等于認(rèn)購差價 乘以行權(quán)比例，用公式表示為：

　　認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值=Max{(普通股市價一行權(quán)價格)X行權(quán)比例，0} (7-1)

　　當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格低于行權(quán)價格時，認(rèn)股權(quán)證持有者不會執(zhí)行權(quán)證，因此權(quán)證 的內(nèi)在價值等于0。

　　認(rèn)股權(quán)證的時間價值是指在權(quán)證有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格波動為權(quán)證持有者帶來收益 的可能性隱含的價值。

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