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　　權(quán)益類證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益

　　(一)權(quán)益類證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

　　權(quán)益類證券的價(jià)值會(huì)同時(shí)受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(systematic risk)，也可稱為市場風(fēng)險(xiǎn)(market risk)，是由經(jīng)濟(jì)環(huán)境因 素的變化引起的整個(gè)金融市場的不確定性的加強(qiáng)，其沖擊是屬于全面性的，主要包括經(jīng) 濟(jì)增長、利率、匯率與物價(jià)波動(dòng)，以及政治因素的干擾等。當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，所有 資產(chǎn)均受到影響，只是受影響的程度因資產(chǎn)性質(zhì)的不同而有所不同。如1929年美國發(fā) 生經(jīng)濟(jì)大恐慌所引起的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，1998年亞洲金融風(fēng)暴，2001年美國“9•ll”恐怖襲 擊事件，2008年次貸危機(jī)等。

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(unsystematic risk)是由于公司特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的 不確定性的加強(qiáng)，只對個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響，是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(financial risk)，又稱違約風(fēng)險(xiǎn)(default risk)， 是企業(yè)在付息日或負(fù)債到期日無法以現(xiàn)金方式支付利息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)可能 導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)或倒閉。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)(business risk)是指公司在經(jīng)營過程中由于產(chǎn)業(yè)景氣狀 況、公司管理能力、投資項(xiàng)目等企業(yè)個(gè)體因素，使得企業(yè)的銷售額或成本顯得不穩(wěn)定， 引起息稅前利潤大幅變動(dòng)的可能性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(1iquidity risk)是指投資者在買入資產(chǎn) 后，屆時(shí)無法按照公平市價(jià)進(jìn)行成交的可能性。投資資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越低，投資者的 投資意愿就越強(qiáng)烈;相反，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者的投資意愿就越低。

　　(二)權(quán)益類證券投資的收益

　　對于投資者而言，權(quán)益類證券本身隱含的風(fēng)險(xiǎn)越高，就必須有越多的預(yù)期報(bào)酬作為 投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，這一補(bǔ)償稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(risk premium)。無論是系 統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，都要求相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。例如投資者承擔(dān)了市場風(fēng)險(xiǎn)，就 有所謂的市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(market risk premium)，承擔(dān)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (1iquidity risk premium)。

　　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是為風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者購買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而向他們提供的一種額外的期望收益 率，即風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率由兩部分構(gòu)成，用公式表示為：

　　風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期望收益率=無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (7-2)

　　其中，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率即無風(fēng)險(xiǎn)利率(risk—free interest rate)，是指將資金投資于 某一項(xiàng)沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對象而獲得的收益率，是為投資者進(jìn)行投資活動(dòng)提供的必需 的基準(zhǔn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)較高的權(quán)益類證券、風(fēng)險(xiǎn)較高的公司對應(yīng)著一個(gè)較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其 期望收益率一般也較高。因此，權(quán)益類證券的收益率一般高于固定收益類證券(如債 券);在其他條件都相同的•I青?ET，股票投資者對那些風(fēng)險(xiǎn)更高的公司出價(jià)更低，要求 的期望收益率更高。

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