經(jīng)濟(jì)師考試中級(jí)工商管理第1-7章歷年考點(diǎn)(第七章)

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　　第七章企業(yè)投融資決策及重組

　　第一節(jié)籌資決策

　　1、資本成本的概念及內(nèi)容：用資費(fèi)用、籌資費(fèi)用

　　2、個(gè)別資本成本率的計(jì)算

　　個(gè)別資本成本率：企業(yè)用資費(fèi)用與凈籌資額的比率。K=

　　個(gè)別資本成本率的高低取決于：用資費(fèi)用、籌資費(fèi)用、籌資額

　　3、綜合資本成本率的計(jì)算

　　4、營(yíng)業(yè)杠桿利益、風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算

　　利益：在擴(kuò)大銷(xiāo)售額的條件下，由于經(jīng)營(yíng)成本中固定成本相對(duì)降低，多帶來(lái)的增長(zhǎng)程度更快的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)：至于企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售額的變動(dòng)率的倍數(shù)

　　5、財(cái)務(wù)杠桿利益、風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算

　　利益：指利用債務(wù)籌資(具有節(jié)稅功能)給企業(yè)所有者帶來(lái)額外收益。營(yíng)業(yè)杠桿影響息稅前利潤(rùn);財(cái)務(wù)杠桿影響稅后利潤(rùn)。

　　兩種基本形態(tài)：1.在現(xiàn)有資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)不變的情況下，由于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)而對(duì)所有者權(quán)益產(chǎn)生影響;2.在息稅前利潤(rùn)不變的情況下，改變不同的資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)比例而對(duì)所有者權(quán)益產(chǎn)生影響

　　影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素：資本供求關(guān)系的變化、利潤(rùn)率水平的變動(dòng)、獲利能力的變化、資本結(jié)構(gòu)的變化(財(cái)務(wù)杠桿利用的程度)。

　　6、總杠桿的含義及計(jì)算

　　含義：營(yíng)業(yè)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿聯(lián)合作用的結(jié)果。

　　7、MM資本結(jié)構(gòu)理論

　　基本觀點(diǎn)：在符合該理論的假設(shè)下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。公司的實(shí)際價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而不是各類(lèi)債權(quán)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。

　　兩個(gè)命題：

　　命題Ⅰ.無(wú)論公司有無(wú)債權(quán)資本，其價(jià)值(普通股資本與長(zhǎng)期債權(quán)資本的市場(chǎng)價(jià)值之和)等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額(息稅前利潤(rùn))按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率(綜合資本成本率)予以折現(xiàn)。

　　命題Ⅱ.公司股權(quán)成本率隨籌資額的增加而增加，因此公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)隨債權(quán)資本比例的上升而增加。(公司價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān))

　　修正命題：

　　命題Ⅰ.所得稅觀點(diǎn)：公司債權(quán)比例與公司價(jià)值成正相關(guān)關(guān)系。

　　命題Ⅱ.權(quán)衡理論觀點(diǎn)：公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是節(jié)稅利益和債權(quán)資本比例上升而帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本與破產(chǎn)成本之間的平衡點(diǎn)。財(cái)務(wù)危機(jī)成本取決于公司危機(jī)發(fā)生的概率與危機(jī)的嚴(yán)重程度。

　　8、籌資決策的定性與定量方法

　　定性分析：

　　①企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析：1.利潤(rùn)最大化目標(biāo);2.股票價(jià)值最大化目標(biāo)、3.公司價(jià)值最大化目標(biāo)。

　�、谕顿Y者動(dòng)機(jī)的影響分析：基本動(dòng)機(jī)是在保證投資本金的基礎(chǔ)上獲得一定的收益，并使投資價(jià)值不斷增值。

　�、蹅鶛�(quán)人態(tài)度的影響分析：愿不愿意提供大額貸款。

　�、芙�(jīng)營(yíng)者行為的影響分析：

　　⑤企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析

　�、薅愂照�策的影響分析：稅率高、，借款舉債的好處大

　�、哔Y本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析：

　　定量方法：

　�、儋Y本成本比較法：在適度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下，測(cè)算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率。其目標(biāo)是利潤(rùn)最大化。

　�、诿抗衫麧�(rùn)分析法：利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上的籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。

　　解算出 ,當(dāng)實(shí)際EBIT大于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，選擇報(bào)酬固定性的籌資方式(負(fù)債、優(yōu)先股)，當(dāng)EBIT小于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，選擇報(bào)酬費(fèi)固定性籌資方式(權(quán)益)。

　　9、公司上市的動(dòng)機(jī)

　　①可獲取巨大的融資平臺(tái);②提高股權(quán)流動(dòng)性;③提高公司的并購(gòu)活動(dòng)能力;④豐富員工激勵(lì)機(jī)制;⑤提高公司估值水平;⑥完善公司法人治理結(jié)構(gòu);⑦如境外上市，可滿足公司對(duì)不同外匯資金的需求，提升公司國(guó)際形象和信譽(yù)，增加國(guó)際商業(yè)機(jī)會(huì)。

　　10、自主上市和買(mǎi)殼上市及其優(yōu)缺點(diǎn)

　　自主上市：

　　優(yōu)點(diǎn)：1、能夠使公司獲得一個(gè)“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”的平臺(tái)。能夠優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

　　2、整合相對(duì)容易;3、獲得大量溢價(jià)收入;

　　4、不存在大量現(xiàn)金流出;5、容易實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股

　　缺點(diǎn)：1、過(guò)程復(fù)雜，時(shí)間長(zhǎng)、費(fèi)用高;

　　2、自主上市門(mén)檻較高;3、保密性差;

　　買(mǎi)殼上市：

　　優(yōu)點(diǎn)：1、速度快2、程序相對(duì)簡(jiǎn)單;3、保密性好;4、有巨大的廣告效益;5、可合理避稅;6、可作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移或擴(kuò)張

　　缺點(diǎn)：1、整合難度大;2、不同實(shí)現(xiàn)籌資功能;3、有大量現(xiàn)金流出;4、只能達(dá)到相對(duì)控股;5、可能面臨“反收購(gòu)”