2011年注會考試《財務成本管理》預習講義(30)

　　【例·計算題】(2008年)C公司正在研究一項生產(chǎn)能力擴張計劃的可行性，需要對資本成本進行估計。估計資本成本的有關(guān)資料如下：

　　(1)公司現(xiàn)有長期負債：面值1000元，票面利率12%，是每半年付息一次的不可贖回債券，該債券還有5年到期，當前市價1051.19元，假設(shè)新發(fā)行長期債券時采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。

　　(2)公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值100元，股息率10%，屬于每季付息的永久性優(yōu)先股。其當前市價116.79元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔每股2元的發(fā)行成本。

　　(3)公司現(xiàn)有普通股：當前市價50元，最近一次支付的股利為4.19元/股，預期股利的永續(xù)增長率為5%，該股票的β系數(shù)為1.2，公司不準備發(fā)行新的普通股。

　　(4)資本市場：國債收益率為7%，市場平均風險溢價估計為6%。

　　(5)公司所得稅稅率：40%。

　　要求：

　　(1)計算債券的稅后資本成本;

　　(2)計算優(yōu)先股資本成本;

　　(3)計算普通股資本成本：用資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型兩種方法估計，以兩者的平均值作為普通股資本成本;

　　(4)假設(shè)目標資本結(jié)構(gòu)是30%的長期債券、10%的優(yōu)先股、60%的普通股，根據(jù)以上計算得出的長期債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計公司的加權(quán)平均資本成本。

　　已知：(P/A，5%，10)=7.7217，(P/F，5%，10)=0.6139

　　(P/A，6%，10)=7.3601，(P/F，6%，10)=0.5584

　　『正確答案』

　　(1)1000×12%/2×(P/A，K，10)+1000×(P/F，K，10)=1051.19

　　60×(P/A，K，10)+1000×(P/F，K，10)=1051.19

　　根據(jù)內(nèi)插法，求得：

　　半年期債券稅前成本=5.34%

　　半年期債券稅后成本

　　=5.34%×(1-40%)=3.2%

　　債券的稅后資本成本=(1+3.2%)2-1=6.5%

　　(2)每季度股利=100×10%/4=2.5(元)

　　季度優(yōu)先股成本=2.5/(116.79-2)×100%=2.18%

　　優(yōu)先股資本成本=(1+2.18%)4-1=9.01%

　　(3)按照股利增長模型

　　普通股資本成本=4.19×(1+5%)/50+5%=13.80%

　　按照資本資產(chǎn)定價模型普通股資本成本=7%+1.2×6%=14.2%

　　普通股資本成本=(13.80%+14.2%)÷2=14%

　　(4)加權(quán)平均資本成本=6.5%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.25%

　　【注】本題答案根據(jù)2010年教材表述進行重新整理，故與當年的標準答案并不完全吻合。

　　【總結(jié)】

　　大綱要求：理解資本成本的概念，能夠估計普通股成本、債務成本以及企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。

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