2011年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(54)

　　【知識(shí)點(diǎn)2】財(cái)務(wù)杠桿

　　(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)運(yùn)用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)最終是要由股東承擔(dān)的。

　　債務(wù)利息固定——固定的現(xiàn)金流出。企業(yè)增加債務(wù)比例時(shí)，固定的現(xiàn)金流出就會(huì)增加，特別是在利息費(fèi)用的增加速度超過(guò)了息稅前利潤(rùn)增加速度的情況下，導(dǎo)致凈利潤(rùn)的減少，喪失償債能力的概率增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。債務(wù)資本的比例越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

　　【例·單選題】某企業(yè)借入資本和權(quán)益資本的比例為1:1，則該企業(yè)(　)。

　　A.既有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　B.只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　C.只有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　D.沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消

　　『正確答案』A

　　『答案解析』經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在，就有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于借債形成的。

　　(二)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　【思考】在其他因素不變的情況下，如果息稅前利潤(rùn)增加10%，那么每股利潤(rùn)變動(dòng)率是大于、小于還是等于10%?

　　『正確答案』大于10%

　　利息和優(yōu)先股股利，稱(chēng)為“固定的籌資成本”。

　　企業(yè)由于存在固定籌資成本而導(dǎo)致的每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象，被稱(chēng)為“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。

　　1.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義公式

　　財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大;財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義公式為：

　　
　　【提示】通過(guò)這個(gè)公式可以看到，如果固定性融資成本債務(wù)利息和優(yōu)先股股利等于0，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1，即不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不為0時(shí)，通常財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)都是大于1的，即顯現(xiàn)出財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　(三)相關(guān)因素變化對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響

　　在其他因素不變的情況下：

　　(1)利息(或優(yōu)先股股利)越大，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大;

　　(2)EBIT越大，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小。

　　【例·單選題】甲企業(yè)上年的資產(chǎn)總額為800萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率50%，負(fù)債利息率8%，固定成本為60萬(wàn)元，優(yōu)先股股利為30萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，根據(jù)這些資料計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，則邊際貢獻(xiàn)為(　)萬(wàn)元。

　　A.184　　B.204

　　C.169　　D.164

　　『正確答案』B

　　『答案解析』負(fù)債利息=800×50%×8%=32(萬(wàn)元)，2=EBIT/[EBIT-32-30/(1-25%)]，解得：EBIT=144(萬(wàn)元)，邊際貢獻(xiàn)=EBIT+固定成本=144+60=204(萬(wàn)元)。

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