一、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的編制、分析及其應(yīng)用
本部分包括第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析、第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估和第二十章業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析可單獨(dú)命制計(jì)算分析題，也可結(jié)合第二十章業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)命制計(jì)算分析題，最重點(diǎn)也是最難的是結(jié)合第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法編制財(cái)務(wù)報(bào)表并結(jié)合因素分析法進(jìn)行分析。
(一)財(cái)務(wù)報(bào)表分析單獨(dú)命題
一般的題型是給定一個(gè)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表，然后要求調(diào)整至管理用財(cái)務(wù)報(bào)表，并計(jì)算一些管理用財(cái)務(wù)分析體系的指標(biāo)，然后利用連環(huán)替代法替代與上年或同行業(yè)進(jìn)行比較。類似于2013年計(jì)算分析題第1題，但此題較為簡(jiǎn)單，給定的就是管理用財(cái)務(wù)報(bào)表，并沒有要求調(diào)整，只是計(jì)算一些指標(biāo)然后用連環(huán)替代法進(jìn)行替代分析。
(二)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
此類題一般都是先讓你計(jì)算一些指標(biāo)，比如凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)等，然后計(jì)算一些業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，比如剩余經(jīng)營(yíng)收益、剩余權(quán)益收益等，或是計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值，然后讓比較說明剩余收益、經(jīng)濟(jì)增加值的優(yōu)缺點(diǎn)。
對(duì)于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)合剩余收益的，剩余經(jīng)營(yíng)收益對(duì)應(yīng)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和加權(quán)平均資本成本;剩余權(quán)益收益對(duì)應(yīng)股東權(quán)益、凈利潤(rùn)和股權(quán)資本成本;剩余凈金融支出對(duì)應(yīng)凈負(fù)債、稅后利息和債務(wù)資本成本。此處是站在整個(gè)公司的角度評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)，故資本成本為稅后的，還有可能會(huì)考到公司內(nèi)部業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，比如計(jì)算下部門剩余收益，這里用到的都是稅前指標(biāo)，比如部門稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、要求的報(bào)酬率也是稅前的資本成本。
(三)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)合企業(yè)價(jià)值評(píng)估
此類題型是利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法編制管理用財(cái)務(wù)報(bào)表，然后評(píng)價(jià)每股價(jià)值是被市場(chǎng)高估或低估，再加上利用因素分析法進(jìn)行連環(huán)替代分析。此類型題一般有兩種出題方式，一種是結(jié)合銷售百分比法、剩余股利政策，比如教材7-1，還有一種是結(jié)合銷售百分比法、優(yōu)序融資理論，比如教材7-4。
二、投資管理
本部分涉及到第八章資本預(yù)算和第九章期權(quán)估價(jià)。
(一)資本預(yù)算
兩類題型，一類是固定資產(chǎn)更新決策，主要考核計(jì)算分析題;另一類是常規(guī)項(xiàng)目決策，主要考核綜合題。
1、固定資產(chǎn)更新決策
涉及到三種方法：總成本法、年平均成本法和差額分析法。注意計(jì)算折舊費(fèi)用、預(yù)計(jì)凈殘值等均要按照稅法規(guī)定確定。教材例8-6要重點(diǎn)掌握。然后一定要看清楚舊設(shè)備是超期使用還是提前報(bào)廢。
2、常規(guī)項(xiàng)目決策
此類問題難度大，審題時(shí)一定要能區(qū)分哪些是相關(guān)現(xiàn)金流量，哪些是非相關(guān)現(xiàn)金流量，比如什么市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)啊，不管這個(gè)項(xiàng)目是否可行，這個(gè)市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)都是已經(jīng)花出去的了，屬于沉沒成本，非相關(guān)現(xiàn)金流量;而如果由于啟動(dòng)這個(gè)項(xiàng)目引起的營(yíng)業(yè)收入增加多少，營(yíng)業(yè)成本節(jié)約多少，這是由于啟動(dòng)這個(gè)項(xiàng)目而引起的，屬于相關(guān)現(xiàn)金流量。
如果題目中給定了單價(jià)、銷售量、單位變動(dòng)成本、固定成本，本人建議與本量利分析公式結(jié)合計(jì)算EBIT，然后求出稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)，進(jìn)而求出經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流量，要注意的是固定資產(chǎn)采用直線法計(jì)提的折舊也屬于固定成本，別忘了加進(jìn)固定成本的項(xiàng)目里。
(二)期權(quán)估價(jià)
今年是機(jī)考的第三年了，前兩年的財(cái)管主觀題都沒涉及到本章的內(nèi)容，本人覺得今年非常有可能會(huì)涉及到計(jì)算分析題。
1、套期保值原理
此類題型一般會(huì)要求計(jì)算套期保值比率H，借款數(shù)額Y，期權(quán)價(jià)值C，然后會(huì)涉及到能否進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利，或是讓購(gòu)建無風(fēng)險(xiǎn)套利組合。
計(jì)算套期保值比率H=(Cu-Cd)/(Su-Sd)
借款數(shù)額Y=Sd×H/(1+rd) rd為無風(fēng)險(xiǎn)周期利率
最后計(jì)算期權(quán)價(jià)值C=S0×H-Y
關(guān)于套利：能否套利的關(guān)鍵看期權(quán)價(jià)格與價(jià)值的大小，比如利用拋補(bǔ)看漲期權(quán)做套期保值，如果計(jì)算出的期權(quán)價(jià)值低于市場(chǎng)價(jià)格，即看漲期權(quán)被市場(chǎng)高估，那當(dāng)然是出售看漲期權(quán)合適了，然后按照計(jì)算出的借款數(shù)額賣空無風(fēng)險(xiǎn)證券，再按套期保值比率買入股票，即可實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。
2、風(fēng)險(xiǎn)中性原理
風(fēng)險(xiǎn)中性原理是假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，那期望報(bào)酬率就等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
期望報(bào)酬率=上行概率×上行時(shí)的收益率+下行概率×下行時(shí)的收益率
假設(shè)股票不派發(fā)股利，股票價(jià)格上升百分比就是股票投資的收益率，因此：
期望收益率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×(﹣股價(jià)下行百分比)
期望收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率，那么，
無風(fēng)險(xiǎn)收益率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×(﹣股價(jià)下行百分比)
根據(jù)已知條件求出上行概率w。也可以利用二叉樹期權(quán)定價(jià)模型的三步來求上行概率w。
3、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)
實(shí)物期權(quán)中最有可能考的。利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理評(píng)估一份時(shí)機(jī)選擇期權(quán)的價(jià)值。一般都是先要求計(jì)算不考慮期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，然后利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算項(xiàng)目的上行報(bào)酬率、下行報(bào)酬率、上行凈現(xiàn)值、下行凈現(xiàn)值、上行概率、下行概率、考慮期權(quán)的凈現(xiàn)值、立即執(zhí)行還是延遲、確定投資成本的臨界值。有可能會(huì)以表格的形式呈現(xiàn)，重點(diǎn)掌握教材例9-17。
三、籌資管理
主要包括第十三章其他長(zhǎng)期籌資，融資租賃今年重新編寫，故租賃的內(nèi)容在今年顯得尤為重要，認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)債依然是很重要的。
(一)租賃
經(jīng)營(yíng)租賃比較簡(jiǎn)單，不在此說明了，關(guān)注下融資租賃的決策。對(duì)于融資租賃，稅法規(guī)定：以融資租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費(fèi)支出，按照規(guī)定構(gòu)成融資租入固定資產(chǎn)價(jià)值的部分應(yīng)當(dāng)提取折舊費(fèi)用，分期扣除，如果約定了付款總額，則以合同約定的付款總額和承租人在簽訂租賃合同過程中發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用作為計(jì)稅基礎(chǔ)，沒有約定付款總額的，按租賃設(shè)備的公允價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算。所以融資租賃的設(shè)備，一般情況下(未考慮維修保養(yǎng)費(fèi)等)租賃期現(xiàn)金流量涉及到稅前租金、折舊抵稅。租賃期屆滿時(shí)，設(shè)備所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移要看清楚，這個(gè)涉及到最后折舊沒提足帶來的喪失折舊抵稅。
提示：融資租賃的租賃期和終結(jié)點(diǎn)都采用統(tǒng)一折現(xiàn)率(有擔(dān)保借款的稅后資本成本)，這是今年教材與去年不同的地方，老考生要注意。
(二)認(rèn)股權(quán)證
基本出題思路：先讓計(jì)算下債券和認(rèn)股權(quán)的初始市場(chǎng)價(jià)值，然后計(jì)算行權(quán)稀釋后的每股價(jià)值、每股收益，最后計(jì)算要素成本，再談?wù)剝?yōu)缺點(diǎn)。
初始市場(chǎng)價(jià)值：認(rèn)股權(quán)證屬于可分離可轉(zhuǎn)債類型，故先分離，先按照債券估價(jià)計(jì)算債券的初始市場(chǎng)價(jià)值，然后用總數(shù)扣掉債券價(jià)值就是認(rèn)股權(quán)證價(jià)值。
稀釋后每股價(jià)值、每股收益的計(jì)算：想要計(jì)算每股價(jià)值，應(yīng)用總價(jià)值減去債務(wù)價(jià)值得出股權(quán)價(jià)值，然后除以股數(shù)即可得出。計(jì)算每股收益，應(yīng)先計(jì)算出EBIT，然后求出凈利潤(rùn)，再除以股數(shù)，即可得出。
要素成本的計(jì)算：籌資人稅前資本成本正好相當(dāng)于投資人投資購(gòu)買該混合證券這項(xiàng)投資活動(dòng)的內(nèi)含報(bào)酬率，所以可利用內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算確定。注意行權(quán)時(shí)是以投資者角度來考慮，要付給公司行權(quán)價(jià)格，然后成為普通股股東，享有公司的每股價(jià)格，既有流入又有流出。轉(zhuǎn)換后對(duì)于債券沒有影響，因?yàn)檎J(rèn)股權(quán)和債券并不互相排斥。
(三)可轉(zhuǎn)換債券
基本出題思路：先計(jì)算發(fā)行日純債券價(jià)值，然后給出一個(gè)不可贖回期(比如十年)，然后計(jì)算十年后的底線價(jià)值，再計(jì)算要素成本，然后問該籌資方案是否可行，如不可行，給出可行方案(比如修改票面利率或是提高轉(zhuǎn)換比率)。
純債券價(jià)值：此問題較簡(jiǎn)單，按債券估價(jià)計(jì)算。
是否轉(zhuǎn)換：這個(gè)要計(jì)算不可贖回期后(比如十年后)的純債券價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值，然后取較高者作為可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值，底線價(jià)值與贖回價(jià)值比較，若高于贖回價(jià)值，則應(yīng)該轉(zhuǎn)換。
要素成本：原理與認(rèn)股權(quán)證相同，但不同的是可轉(zhuǎn)債屬于不可分離可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)換后不能再擁有債權(quán)，即不享有后面的利息和本金。
修改方案：計(jì)算后的要素成本應(yīng)介于普通債券利率和股權(quán)稅前成本之間，不在此范圍即不可行。
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