繼1月5日央行開(kāi)展1300億元逆回購(gòu)操作，創(chuàng)去年9月以來(lái)的單日操作量新高后，昨日，央行再次以利率招標(biāo)方式開(kāi)展700億元逆回購(gòu)操作，三日內(nèi)凈投放合計(jì)達(dá)1900億元。

　　分析人士認(rèn)為，央行持續(xù)加碼逆回購(gòu)目的在于維持流動(dòng)性預(yù)期穩(wěn)定，緩解短期內(nèi)銀行間市場(chǎng)資金面的緊張態(tài)勢(shì)。不過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作只能平滑短期流動(dòng)性波動(dòng)，要平緩?fù)顿Y者對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的擔(dān)憂、對(duì)沖外匯占款大幅減少產(chǎn)生的貨幣缺口，降準(zhǔn)可能是更好的選擇。

　　緩解資金面吃緊

　　繼上周四突然暫停逆回購(gòu)后，央行于本周二進(jìn)行了1300億元7天期逆回購(gòu)操作。

　　昨日，央行再加碼逆回購(gòu)，進(jìn)行700億元7天期逆回購(gòu)操作，利率持平于2.25%�？紤]到本周僅有100億元逆回購(gòu)到期，相當(dāng)于本周央行公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)際凈投放1900億元，創(chuàng)近一年來(lái)的最高水平。

　　興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，央行此次投放大量資金同當(dāng)前市場(chǎng)較為偏緊的流動(dòng)性有關(guān)，“股市觸發(fā)熔斷閾值，外匯市場(chǎng)和債券市場(chǎng)也跌跌不休，市場(chǎng)情緒又回歸至保守。央行此舉意在向市場(chǎng)傳達(dá)將努力保證市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、維持市場(chǎng)穩(wěn)定的信號(hào)�！�

　　有交易員表示，受此前逆回購(gòu)縮量甚至?xí)和�、轉(zhuǎn)債申購(gòu)、大行融出偏謹(jǐn)慎、同時(shí)近期部分中期借貸便利(MLF)到期未續(xù)作等多因素影響，近期銀行間市場(chǎng)拆借資金相對(duì)困難。在央行“放水”后，流動(dòng)性緊張局面有所緩和，總供求相對(duì)均衡。

　　試探降準(zhǔn)必要性

　　一位城商行金融市場(chǎng)部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，作為短期利率調(diào)控手段之一，逆回購(gòu)有助于減輕部分供應(yīng)壓力，但如果能保持較長(zhǎng)期固定利率逆回購(gòu)協(xié)議測(cè)試，對(duì)基準(zhǔn)利率甚至利率走廊的形成具有更大的工具作用。

　　“持續(xù)穩(wěn)定的逆回購(gòu)測(cè)試，不僅能夠維護(hù)市場(chǎng)資金平衡，也能夠試探市場(chǎng)對(duì)政策的期待程度，主動(dòng)把握貨幣政策去向，避免頻繁的降準(zhǔn)降息帶來(lái)的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。如果市場(chǎng)在逆回購(gòu)加碼后趨于穩(wěn)定，降準(zhǔn)的頻率并不需要那么頻繁，繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作以維持市場(chǎng)資金平衡是更好的手段�！鄙鲜鲐�(fù)責(zé)人稱。

　　也有觀點(diǎn)認(rèn)為，逆回購(gòu)難以代替降準(zhǔn)。民生證券固定收益研究負(fù)責(zé)人李奇霖分析稱，短期資金緊張可能與外匯占款持續(xù)減少的累計(jì)效應(yīng)有關(guān)，加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度意在對(duì)沖外匯占款減少留下的基礎(chǔ)貨幣缺口，但外匯占款減少?gòu)幕�礎(chǔ)貨幣和銀行負(fù)債端來(lái)講，是長(zhǎng)期限和低成本流動(dòng)性，逆回購(gòu)只是緩解短期資金緊張，真正對(duì)沖外匯占款下降還是要靠降準(zhǔn)。

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