推薦：安通學(xué)校2008會計職稱面授培訓(xùn)

　　第1章講義

　　一、企業(yè)財務(wù)活動的內(nèi)容

　　二、最具有代表性的財務(wù)管理目標(biāo)

　　(一)利潤最大化

　　這種觀點的缺點是：

　　1.利潤是指企業(yè)一定時期實現(xiàn)的稅后凈利潤，沒有考慮資金的時間價值;

　　2.沒有考慮風(fēng)險因素;

　　3.沒有考慮獲得的利潤與投入資本的關(guān)系;

　　4.導(dǎo)致企業(yè)的短期行為與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。

　　(二)每股收益最大化

　　站在普通股角度，每一股普通股所享有的凈利潤。

　　如果沒有優(yōu)先股，那么凈利潤除以普通股的總股數(shù)就是每股利潤。也稱每股收益。

　　與利潤最大化目標(biāo)一樣，該指標(biāo)仍然沒有考慮資金的時間價值和風(fēng)險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。但這個觀點的優(yōu)點是考慮了股東的投入和相應(yīng)的回報之間的投入產(chǎn)出關(guān)系。

　　這個指標(biāo)的分子(凈利潤)反映的是給普通股股東帶來的回報，分母(普通股股數(shù))在一定程度上反映股東在公司的投入，比如，公司普通股每股發(fā)行價格是5元，發(fā)行1000萬股，總市價是5×1000=5000萬元，表明股東在公司的投入資本是5000萬元，假設(shè)每股價格不變，如果發(fā)行1億股，那么股東在公司投入的資本就是5億元，所以，在股票價格不變的前提條件下，股數(shù)的多少在一定程度上反映股東在公司的投入是多少，因此這個指標(biāo)可以反映股東的投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。

　　(三)企業(yè)價值最大化目標(biāo)

　　1.企業(yè)的價值是指企業(yè)未來能給投資者帶來的經(jīng)濟利益的流入所折成的現(xiàn)值，既然要折現(xiàn)，所以，考慮了資金時間價值因素;

　　2.將未來帶來的經(jīng)濟利益的流入折成現(xiàn)值的時候，通常情況下用股東要求的報酬率作為折現(xiàn)率，股東要求的報酬率包括無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率，風(fēng)險程度越高，風(fēng)險報酬率越高，計算企業(yè)價值的折現(xiàn)率就越大，其選擇的折現(xiàn)率是包含有風(fēng)險因素的折現(xiàn)率，即考慮了風(fēng)險因素;

　　3.企業(yè)的市場價值是未來持續(xù)經(jīng)營過程中源源不斷持續(xù)的流入折現(xiàn)的結(jié)果，追求企業(yè)價值最大化必須確保這種流入是持續(xù)、長久的，所以，克服了企業(yè)的短期行為與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離的情形;

　　4.在成熟的證券市場條件下，股票價格的高低通常情況下可以反映股票的價值，也就是可以反映企業(yè)的價值，如果市場是有效的、完善的、健全的，那么，股票價格越高，企業(yè)價值就越大。所以，追求企業(yè)價值最大化就等同于追求股票價格的最大化。從公司內(nèi)部管理的角度來講，影響股票價格的主要因素取決于公司的經(jīng)營業(yè)績，取決于公司給股東回報的高低，公司給股東回報的高低是通過每股收益來反映的。所以，不考慮其他因素，每股收益越大，每股價格就越高，企業(yè)價值就越大，每股收益恰恰反映了投入資本與獲得利潤之間的配比關(guān)系。

　　綜上所述，追求企業(yè)價值最大化克服了利潤最大化的四個缺點：

　　(1)考慮了資金時間價值和投資的風(fēng)險價值;

　　(2)考慮了風(fēng)險;

　　(3)克服了短期行為，追求的是長遠(yuǎn)發(fā)展;

　　(4)考慮了投入資本與獲得利潤之間的配比關(guān)系。

　　除此，其還有兩個獨特的優(yōu)點：

　　(1)有利于社會資源的合理配置

　　(2)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求;

　　以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)也存在一定的局限性，股票價格的高低可以反映企業(yè)價值的大小，要有兩個前提假設(shè)：(1)市場是有效、完善、健全的;(2)影響股票價值的唯一因素就是每股收益。但這種假設(shè)在現(xiàn)實中是很難成立的，所以，股票價格的高低并不能客觀的反映其真實價值，而且影響股票價格的因素很多，所以，股票價格的變動并不能真實地反映企業(yè)價值的變動。

　　企業(yè)價值最大化目標(biāo)實際上是強調(diào)在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)利益的約束條件下，最終能夠?qū)崿F(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化。

　　例：在下列各項中，能夠反映上市公司價值最大化目標(biāo)實現(xiàn)程度的最佳指標(biāo)是(　)。(2004年)

　　A、總資產(chǎn)報酬率

　　B、凈資產(chǎn)收益率

　　C、每股市價

　　D、每股利潤

　　〔答案〕C

　　〔解析〕股東財富最大化，即追求企業(yè)價值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。對于上市公司來講，其市價總值等于其總股數(shù)乘以每股市價，在股數(shù)不變的情況下，其市價總值的大小取決于其每股市價的高低。

　　三、所有者與經(jīng)營者、所有者與債權(quán)人的利益沖突及協(xié)調(diào)方法

　　(一)所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)

　　經(jīng)營者和所有者的主要矛盾，就是經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本;而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價值或股東財富。協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的主要方法有：(1)解聘;(2)接收;(3)激勵。

　　接收是通過市場約束經(jīng)營者的辦法。如果經(jīng)營者經(jīng)營決策失誤、經(jīng)營不力，未能采取一切有效措施使企業(yè)價值提高，該公司就可能被其他公司接收或吞并，相應(yīng)經(jīng)營者也會被解聘。為此，經(jīng)營者了為避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價。

　　(二)所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)

　　債權(quán)人希望能夠在債權(quán)到期時安全收回債權(quán)，所以，債權(quán)人希望企業(yè)的負(fù)債程度越低越好，而企業(yè)的所有者希望在資金回報率高于借入資金利息率的前提條件下，擴大負(fù)債規(guī)模帶來額外的剩余。比如，投入資金的使用回報率是10%，借入資金利息率是6%，10%的回報率補償了6%的利息率之后，還能給股東帶來剩余的4%。在這個前提下，股東希望負(fù)債程度高一些，而債權(quán)人希望負(fù)債程度低一些，這樣就產(chǎn)生了矛盾。

　　協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人矛盾的主要方法有：

　　(1)附限制性條款的借款;

　　(2)收回借款或停止借款。

　　例：下列各項中，不能協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾的方式是(　)。(2005年)

　　A、市場對公司強行接收或吞并

　　B、債權(quán)人通過合同實施限制性借款

　　C、債權(quán)人停止借款

　　D、債權(quán)人收回借款

　　〔答案〕A

　　〔解析〕為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾，通常采用的方式是：限制性借債;收回借款或停止借款。

　　四、利率的一般計算公式

　　資金的利率通常由三個部分組成：(1)純利率;(2)通貨膨脹補償率(或稱通貨膨脹貼水);(3)風(fēng)險收益率。

　　純利率是指沒有風(fēng)險和通貨膨脹情況下的均衡點利率。

　　風(fēng)險收益率包括違約風(fēng)險收益率、流動性風(fēng)險收益率和期限風(fēng)險收益率。

　　期限風(fēng)險收益率是指為了彌補因償債期長而帶來的風(fēng)險，由債權(quán)人要求提高的利率

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