第 1 頁(yè):?jiǎn)雾?xiàng)選擇題 |
第 4 頁(yè):多項(xiàng)選擇題 |
第 5 頁(yè):判斷題 |
第 6 頁(yè):計(jì)算分析題 |
第 10 頁(yè):綜合題 |
48 A公司年銷售額為90000萬(wàn)元,變動(dòng)成本率為60%,全部固定成本和費(fèi)用為1800萬(wàn)元,長(zhǎng)期債務(wù)賬面價(jià)值為2000萬(wàn)元,稅后資本成本為4%,普通股股數(shù)為2000萬(wàn)股,股權(quán)資本成本為15%,所得稅稅率為25%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理,打算發(fā)行債券6000萬(wàn)元(稅后資本成本為6.25%,每年支付利息500萬(wàn)元),并用發(fā)行債券所籌集的資金以20元/股的價(jià)格回購(gòu)普通股,由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大,股權(quán)資本成本將上升至16%。該公司預(yù)計(jì)未來(lái)稅后利潤(rùn)具有可持續(xù)性,且凈利潤(rùn)全部用來(lái)支付股利。 假設(shè)長(zhǎng)期債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值。 要求: (1)計(jì)算回購(gòu)前后的每股收益; (2)計(jì)算回購(gòu)前后的公司總價(jià)值; (3)計(jì)算回購(gòu)前后的平均資本成本(按照市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算,股票市場(chǎng)價(jià)值保留整數(shù)); (4)根據(jù)上述計(jì)算判斷是否應(yīng)該發(fā)行債券回購(gòu)股票。
參考解析:
(1)回購(gòu)前的年凈利潤(rùn)
=[90000×(1—60%)-1800]×(1—25%)
=25650(萬(wàn)元)
每股收益=25650/2000=12.83(元)
回購(gòu)后的年凈利潤(rùn)
=[90000×(1—60%)-1800—500]×(1—25%)=25275(萬(wàn)元)
每股收益
=25275/(2000—6000/20)=14.87(元)
(2)回購(gòu)前股票的市場(chǎng)價(jià)值
=25650/15%=171000(萬(wàn)元)
公司總價(jià)值=171000+2000=173000(萬(wàn)元)
回購(gòu)后股票市場(chǎng)價(jià)值
=25275/16%=157969(萬(wàn)元)
公司總價(jià)值
=2000+6000+157969=165969(萬(wàn)元)
(3)回購(gòu)前的平均資本成本
=4%×2000/173000+15%×171000/173000
=14.87%
回購(gòu)后的平均資本成本
=2000/165969×4%+6000/165969×6.25%+157969/165969×16%
=15.50%
(4)回購(gòu)后平均資本成本提高了,公司總價(jià)值降低了,每股收益提高了,由于每股收益沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素,所以,不能以每股收益的高低作為判斷標(biāo)準(zhǔn),而應(yīng)該以公司總價(jià)值或平均資本成本作為判斷標(biāo)準(zhǔn),即不應(yīng)該發(fā)行債券回購(gòu)股票。
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