2013期貨從業(yè)資格考試《投資分析》知識(shí)點(diǎn)匯總

　　《投資分析》知識(shí)點(diǎn)：套期保值交易策略分析

　　一、套期保值的風(fēng)險(xiǎn)分析

　　1.企業(yè)在套期保值中常見的問題

　　(1)定位不明確。

　　(2)認(rèn)為套期保值沒有風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)認(rèn)為套期保值不需要分析行情。

　　(4)管理運(yùn)作不規(guī)范。

　　(5)教條式套期保值。

　　2.套期保值的風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)管理與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。管理與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)套期保值日常管理與運(yùn)作過程中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括資金管理風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)交割風(fēng)險(xiǎn)。交割風(fēng)險(xiǎn)主要來自以下幾個(gè)方面：交割商品是否符合交易所規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn);交貨的運(yùn)輸環(huán)節(jié)較多，在交貨時(shí)間上能否保證;在交貨環(huán)節(jié)中成本的控制是否到位;交割庫是否會(huì)因庫容問題導(dǎo)致無法入庫;替代品種升貼水問題;交割中存在增值稅問題等。

　　(3)操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是由不完善的內(nèi)部工作流程、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)、員工職業(yè)道德 問題、信息和交易系統(tǒng)以及外部事件導(dǎo)致交易過程中發(fā)生損失。

　　(4)基差風(fēng)險(xiǎn)。基差的風(fēng)險(xiǎn)是指基差的不確定性。

　　(5)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指套期保值者在期貨市場上因交易合約缺乏流動(dòng)性， 導(dǎo)致所選定的期貨合約無法及時(shí)以合理的價(jià)格達(dá)到建倉或平倉目的的風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、套期保值的發(fā)展和應(yīng)用

　　1.套期保值的發(fā)展

　　(1)基差逐利型套期保值。沃金其套期保值核心在于能否通過尋找基差方面的變化或 預(yù)期基差的變化來謀取利潤，來尋找套期保值的機(jī)會(huì)。從這個(gè)意義上講，套期保值是一種 套期圖利行為。

　　(2)組合投資型套期保值。J和E組合投資理論認(rèn)為，交易者進(jìn)行套期保值實(shí)際上是 對(duì)現(xiàn)貨市場和期貨市場的資產(chǎn)進(jìn)行組合投資，套期保值者根據(jù)組合投資的預(yù)期收益率和預(yù) 期收益的方差，確定現(xiàn)貨市場和期貨市場的交易頭寸，以使收益風(fēng)險(xiǎn)最小化或者效用函數(shù) 最大化。

　　假定△x為套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的變化量，△Q為套保期限內(nèi)期貨價(jià)格的變化量，并 且假定現(xiàn)貨和期貨二個(gè)市場價(jià)格的變動(dòng)服從正態(tài)分布。

　　該公式揭示了最佳套保比率等于套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差與期貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差的商乘以二者的相關(guān)系數(shù)。

　　2.套期保值的應(yīng)用

　　(1)套期保值的作用。

　�、冁i定原材料的成本或產(chǎn)品的銷售利潤。這對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)固定或生產(chǎn)成本相對(duì)固定的企業(yè)來講尤為重要。

　�、阪i定加工利潤。對(duì)加工企業(yè)來講，原材料和產(chǎn)品都是由市場來定價(jià)的，都有必要進(jìn)行套保，在買入保值的同時(shí)也要賣出套保，才能達(dá)到鎖定加工利潤的目的。

　�、蹘齑婀芾怼�庫存管理包括降低企業(yè)庫存成本和鎖定庫存風(fēng)險(xiǎn)。

　�、芾�用期貨市場主動(dòng)掌握定價(jià)權(quán)。有了期貨市場之后，企業(yè)可以在買入實(shí)物原材料的同時(shí)賣出對(duì)應(yīng)數(shù)量的期貨合約，在期貨價(jià)格下跌之后平倉，這樣企業(yè)既保證了生產(chǎn)經(jīng)營的持續(xù)性，又掌握了定價(jià)權(quán)的主動(dòng)性。

　　(2)套期保值的方式。

　�、傺�環(huán)套保。企業(yè)可以利用在期貨市場不斷地移倉換月來達(dá)到循環(huán)保值的目的，從而避免期貨主力合約與非主力合約成交的顯著差異帶來的不利影響。

　�、谔桌�套保。企業(yè)通過套利的思維模式進(jìn)行套保，這種模式本質(zhì)上也是鎖定成本，只是將套利和套保的思維模式結(jié)合使用。

　　③預(yù)期套�！，F(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營日益復(fù)雜，市場環(huán)境千變?nèi)f化，要根據(jù)企業(yè)采購、生產(chǎn)和營銷情況，結(jié)合市場走向預(yù)期分析，靈活確定套保的時(shí)機(jī)。

　�、懿呗蕴妆�。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和可承受度，靈活科學(xué)地選擇套保比率，進(jìn)行具有策略性的套期保值。國內(nèi)外有經(jīng)驗(yàn)的套期保值企業(yè)實(shí)際上很少采取完全對(duì)等的保值辦法。

　�、萜跈�(quán)套保。在風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。

　　三、套期保值的方案制定

　　1.明確套期保值的需求

　　企業(yè)參與期貨交易一定要有明確的目標(biāo)。企業(yè)在期貨市場中的角色是由本企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)決定的，即企業(yè)擔(dān)心漲就買入保值，擔(dān)心跌就賣出保值。此外，期貨避險(xiǎn)的方法一定要和自己的生產(chǎn)經(jīng)營方式和規(guī)模相匹配，即了解企業(yè)自身的敞口風(fēng)險(xiǎn)。2.制定保值策略

　　一個(gè)完善的套期保值策略首先是從宏觀角度確定套期保值策略，其次從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時(shí)機(jī)，最后從基差角度選擇套期保值人場和出場點(diǎn)。

　　(1)從宏觀角度確定套期保值策略，即區(qū)分牛市和熊市行情，一般來說，在牛市和熊市不同形勢下，套期保值的操作策略，也不盡相同，如果遇到大勢為熊市的形勢，生產(chǎn)企業(yè)在期貨市場上賣出保值要相對(duì)積極，反之要保守一些。消費(fèi)型企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)的操作策略相反。市場無數(shù)次的經(jīng)驗(yàn)告訴我們.如果大勢看跌，即便基差較大，買入套保也要謹(jǐn)慎;反之，賣出套保也要謹(jǐn)慎。

　　(2)從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時(shí)機(jī)，包括從生產(chǎn)利潤、生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時(shí)機(jī)和從供需關(guān)系角度判斷套期保值時(shí)機(jī)。

　　(3)從基差角度選擇套期保值入場和出場點(diǎn)�，F(xiàn)貨價(jià)格主要由商品供求關(guān)系決定，而期貨價(jià)格具有商品與金融雙重屬性，一方面在長期走勢上受現(xiàn)貨制約，另一方面短期波動(dòng)更多受金融市場和心理預(yù)期的影響。當(dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，且期現(xiàn)價(jià)差較大情況下，對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來說就可以選擇賣出套期保值。反之，賣出套期保值就要謹(jǐn)慎。

　　3.選定目標(biāo)價(jià)位

　　目標(biāo)價(jià)位的設(shè)定有兩種形式：即單一目標(biāo)價(jià)位策略和多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略。單一目標(biāo)價(jià)位策略是指企業(yè)在市場條件的允許下，在為保值所設(shè)定的目標(biāo)價(jià)位已經(jīng)達(dá)到或可能達(dá)到時(shí)，企業(yè)在該價(jià)位一次性地完成保值操作。多極目標(biāo)價(jià)位是指企業(yè)在難以正確判斷市場后期走勢的情況下，為避免一次性介人造成不必要的損失，從而設(shè)立了多個(gè)保值目標(biāo)價(jià)位分步、分期地在預(yù)先設(shè)定的不同目標(biāo)價(jià)位上按計(jì)劃地進(jìn)行套保操作。

　　四、套期保值的管理機(jī)制

　　企業(yè)管理機(jī)制包括參與期貨交易的組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和財(cái)務(wù)管理。

　　1. 組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

　　企業(yè)設(shè)置專門的部門和人員進(jìn)行市場分析、交易策略設(shè)計(jì)和期貨市場操作。組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則是決策機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)分離。

　　2. 風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

　　企業(yè)參與期貨交易，應(yīng)該始終把控制風(fēng)險(xiǎn)放在重要的位置。

　　(1)建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

　　(2)從業(yè)務(wù)流程來控制風(fēng)險(xiǎn)。第一步，交易計(jì)劃監(jiān)督;第二步，交易過程監(jiān)督;第三步，交易結(jié)果監(jiān)督。

　　3.財(cái)務(wù)管理

　　企業(yè)從財(cái)務(wù)管理方面對(duì)公司的期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，可以從下面幾個(gè)方面來進(jìn)行： (1)控制公司參與期貨交易的總資金和規(guī)模。

　　(2)建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn) 備金制度。

　　(3)對(duì)企業(yè)參與期貨交易進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。期貨交易的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要應(yīng)該遵循這樣三個(gè)原則：①風(fēng)險(xiǎn)控制是否在限定的范圍之內(nèi);②期貨交易和現(xiàn)貨交易應(yīng)該合并評(píng)價(jià);③應(yīng)該從相對(duì)較長的時(shí)期來判斷，一般在一年以上。

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