2013期貨從業(yè)資格考試《投資分析》知識點匯總

　　《投資分析》知識點：期貨投資方案

　　一、期貨投資方案的特點

　　1.實戰(zhàn)性要求

　　期貨投資方案是實戰(zhàn)的依據(jù)，實戰(zhàn)要求使投資方案與一般的日報、周報有著重大差別。一般的日報和周報盡管也對行情進行分析、預(yù)測，但這種分析往往是解釋性的，預(yù)測也是較粗糙的，只是提供了一個大致的判斷。而期貨投資方案不僅要求對過去的行情進行較深入的分析，發(fā)現(xiàn)其中一些規(guī)律性，并且力求在未來行情上作出較精準(zhǔn)的預(yù)測。此外，期貨投資方案還必須進行投資機會分析和風(fēng)險收益分析。

　　2.適用于時間稍長的投資

　　在期貨交易中既有短線交易者，也有長線投資者。短線交易者，盡管在交易之前也會對行情進行研判，也會有所計劃，但交易機會的捕捉主要依賴臨場的直覺和洞察力，對收益和風(fēng)險的控制幅度也比較嚴(yán)格。但是，對著眼于大波段行情的長線投資者，投資方案使投資者對過去的行情有一個清晰的認識，對未來走勢的各種可能性有一個預(yù)期，并在此基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的應(yīng)對策略，這對于提高投資收益期望值及降低投資風(fēng)險都是非常必要的。3.基本面分析為主，技術(shù)面分析為輔

　　對短線交易者而言，交易機會稍縱即逝，他們來不及考慮基本面分析方法。而對長線交易者而言，由于基本面因素是影響期貨價格更重要的因素，因而，在期貨投資方案中對基本面分析顯得尤為重要。通常的期貨投資方案，都會既采用基本面分析方法，也采用技術(shù)分析方法。一般而言，資金量越大的交易者，對基本面分析的重視程度越高。

　　4.一般為小范圍內(nèi)使用

　　由于制定期貨投資方案的目的是為期貨交易作出準(zhǔn)備，不是為了發(fā)表，因而對制定者

　　而言，一般不愿意將投資方案公之于眾。尤其是一些實力較大的機構(gòu)，自身配備了陣容強大的分析隊伍及操作隊伍，更是將自己制定的期貨投資方案看做商業(yè)機密，即使時過境遷，也不會將其公布。投資者有時也能在公開渠道看到一些期貨投資方案，這些公開發(fā)表的投資方案通常是一些期貨公司的分析師所撰寫的，針對性和時效性沒有特定要求，主要為了提示交易機會、展示機構(gòu)服務(wù)和專業(yè)服務(wù)的能力。

　　二、期貨投資方案的基本內(nèi)容

　　期貨投資方案的基本內(nèi)容有兩部分：分析預(yù)測和交易計劃。

　　1.分析預(yù)測

　　分析預(yù)測實際是尋找期貨投資機會，投資機會是否存在的判斷是建立在分析預(yù)測基礎(chǔ)之上。同樣的行情，有人認為不適宜交易，有人卻認為是極好的投資機會。因此，分析預(yù)測是因人而異的，存在一定的主觀性。事后可以發(fā)現(xiàn)，前面的預(yù)測有些是對的，也有些是錯的，這很正常。通常，預(yù)測的依據(jù)是基本面分析、技術(shù)面分析和市場交易心理的分析等。另有一些投資者會根據(jù)自己開發(fā)的預(yù)測模型進行預(yù)測，并在實際應(yīng)用中不斷調(diào)整與完善。

　　2.交易計劃

　　一個完整的交易計劃一般要考慮下列因素：

　　(1)投入資金量。投入資金量的多少既與投資者的經(jīng)濟實力有關(guān)，也與投資者的風(fēng)險偏好有關(guān)。在經(jīng)濟學(xué)中，根據(jù)投資者對風(fēng)險的態(tài)度把投資者分為風(fēng)險偏好型、風(fēng)險中立型和風(fēng)險厭惡型三種。收益及風(fēng)險的大小、投資周期的長短都會影響投資者投入資金量的決定。

　　(2)交易數(shù)量。顯然，交易量受資金量大小限制，除此之外，還得留有充分的余地。通常，這會在建倉計劃上體現(xiàn)出來，比如，初次建倉動用30%的資金，當(dāng)價格走勢出現(xiàn)一定幅度的有利變動時，再適度追加頭寸。

　　(3)目標(biāo)價位與止損點。目標(biāo)價位是指行情走勢與預(yù)測一致時，按計劃平倉的價位。期貨交易是風(fēng)險交易。交易計劃是建立在預(yù)測基礎(chǔ)上的，預(yù)測不可能百分之百的正確，有可能出現(xiàn)與實際走勢違背的預(yù)測情況，這就需要在計劃中考慮不利情況時的應(yīng)對策略，如設(shè)置止損點。止損點的設(shè)置因人而異，有的按照損失的絕對金額計算，也有按照關(guān)鍵技術(shù)價位(比如，按照均線系統(tǒng))是否被突破而設(shè)置的。當(dāng)期貨價格真實地達到目標(biāo)價位時，投資者根據(jù)新的情形也可以不急于出場，但必須設(shè)置新的止損點(此時又叫止盈點)。值得注意的是，在設(shè)置正反兩個方向的出場點時，預(yù)期的利潤應(yīng)該數(shù)倍于設(shè)置的虧損，這是期貨投資方案的基本要求。

　　三、期貨套期保值方案的基本內(nèi)容

　　規(guī)避風(fēng)險是期貨市場的基本功能，期貨公司服務(wù)于產(chǎn)業(yè)投資者，不再滿足于簡單的日

　　常報告的提供，為產(chǎn)業(yè)客戶設(shè)計個性化的套期保值方案，日益成為風(fēng)尚。套期保值方案設(shè)計是為了讓企業(yè)對套期保值進行科學(xué)管理，以期在操作過程中了解并運用期貨這一套期保值工具，并最終達到企業(yè)成功規(guī)避風(fēng)險的目的。

　　一般來說，一個套期保值方案可以由以下六個部分組成。

　　1.對企業(yè)進行合理定位

　　制定套期保值方案時，首先要了解公司的風(fēng)險來源，再讓企業(yè)選擇保值工具。目的是讓企業(yè)知道保的是什么，用什么方式去保值。不同的企業(yè)有不同的風(fēng)險敞口，要讓不同類型的企業(yè)了解到自身的風(fēng)險源之后再采取套期保值方案。有時候企業(yè)原材料并不與期貨品種一致，這個時候期貨公司應(yīng)該分析期貨品種與原材料的相關(guān)性，確定期貨交易品種和交易月份。

　　2.套期保值時機的選擇

　　套期保值的關(guān)鍵因素是套期保值時機的把握，讓企業(yè)確定為什么去保值，并在什么樣的情況更應(yīng)該去保值。期貨公司應(yīng)該從宏觀背景、供需情況、社會庫存、企業(yè)生產(chǎn)毛利、期現(xiàn)價差、地區(qū)價差以及企業(yè)自身現(xiàn)貨情況等綜合角度進行分析，讓企業(yè)贏在套期保值選擇時機上。例如對生產(chǎn)企業(yè)，當(dāng)市場價格大大高于生產(chǎn)成本時賣出套期保值的力度應(yīng)適當(dāng)加大，當(dāng)市場價格與生產(chǎn)成本接近時盡量不進行賣出套期保值。

　　3.套期保值操作策略

　　(1)確定最大套期保值量、套期保值比例及套期保值期限。根據(jù)企業(yè)風(fēng)險承受能力、市場價格預(yù)期、市場基差結(jié)構(gòu)、自身資金規(guī)模和現(xiàn)貨銷售情況，確定最大套期保值量、套期保值比率以及套期保值期限。

　　(2)套期保值操作策略。根據(jù)企業(yè)購銷實際情況、市場現(xiàn)實情況和趨勢，制定操作策略。例如可以推薦目標(biāo)保值法、要素保值法以及目標(biāo)與要素保值相結(jié)合策略，對三種策略進行評價，供企業(yè)參考。

　　4.平倉、交割以及期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作選擇

　　企業(yè)在了結(jié)頭寸的時候，要面臨平倉、交割以及期轉(zhuǎn)現(xiàn)三種方式的選擇。因此，三種方式的選擇應(yīng)該詳細介紹，尤其是在交割的環(huán)節(jié)，交割注意事項和期轉(zhuǎn)現(xiàn)等要點重點提示。

　　5.套期保值的組織管理

　　套期保值的組織包括部門設(shè)置、崗位職責(zé)、內(nèi)控制度、投資流程、交割流程、財務(wù)和稅收處理等。

　　6.企業(yè)參與套期保值注意事項

　　企業(yè)在參與套期保值過程中，可能會對潛在的風(fēng)險認識不足，或者不深刻。注意事項可以讓企業(yè)避免不應(yīng)有的失誤。注意事項應(yīng)該包含：基差對套期保值的影響、企業(yè)參與套期保值操作原則、企業(yè)風(fēng)險控制和財務(wù)管理等。

　　四、期貨套利方案的基本內(nèi)容

　　套利方案設(shè)計主要包括：綜合運用圖表分析法(價差圖和概率分布)和因素分析法對價差形成的原因、套利的可行性進行詳細分析，形成交易策略，對資金占用、預(yù)期利潤和潛在風(fēng)險進行評估，并做出預(yù)案。

　　1.套利原理概述

　　本部分對套利的原理、套利交易的特點(規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險、長期穩(wěn)定獲利、適合大規(guī)模資金參與等)、套利交易的分類等進行闡述。可根據(jù)客戶對套利的理解程度添加或省略。 2.套利機會識別

　　套利的本質(zhì)就在于利用價差失常機會獲取利潤。因此，套利機會識別是套利能夠順利有效進行的基礎(chǔ)。套利機會識別主要包括兩方面內(nèi)容：一是價差(價比)跟蹤，二是套利條件分析。市場中有很多因素會導(dǎo)致價差偏離，但在實際中，不是每一次都能根據(jù)偏離價差進行套利操作，這要求對每一次具體的套利條件進行分析。

　　3.套利費用測算

　　套利成本主要包括：倉儲費、資金成本、交易和交割費用、增值稅、入庫出庫費、運輸費、質(zhì)檢費等，跨市套利中還涉及移倉成本。

　　4.收益率預(yù)估與止損設(shè)置

　　一個完整的套利方案所包含的主要要素有：建倉對象、建倉時點、建倉價差、目標(biāo)價位與止損點及預(yù)期收益率估算。一般來說，對于建倉價差的設(shè)置一般是預(yù)估一個區(qū)間，當(dāng)價差落人區(qū)間后則進行建倉，實際建倉價差往往是在建倉完畢時才能真正確定。

　　5.風(fēng)險提示與防范

　　套利交易雖然具有低風(fēng)險的特點，但低風(fēng)險并不意味著可以忽視套利過程中的風(fēng)險管理，特別是在持倉過程中，風(fēng)險控制顯得尤為重要。這其中主要涉及資金風(fēng)險(如追加保證金)、制度風(fēng)險(如強制平倉制度)及政策性風(fēng)險(如稅率變化)等。正確認識這些風(fēng)險并做好相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對措施是套利投資安全性和成功率的重要保障。另外還需注意交割品級的差異、交易所對交割品的要求(如生產(chǎn)時間等)，內(nèi)外盤跨市套利還涉及到匯率波動、運

　　費波動。

　　6.績效評估

　　套利完成后，投資者需做好績效評估，即根據(jù)目標(biāo)的設(shè)定來判斷投資計劃的完成情況 與未來變化的可能，為下次套利總結(jié)經(jīng)驗。

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