查看匯總：2013期貨從業(yè)《投資分析》備考知識(shí)點(diǎn)解析匯總

　　期貨投資分析方法及其有效性

　　一、信息與期貨投資分析的關(guān)系

　　無(wú)論哪種期貨投資分析方法，在分析和預(yù)測(cè)價(jià)格時(shí)一般都是從分析影響價(jià)格變化的信息因素開始，信息是價(jià)格分析和預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。價(jià)格預(yù)測(cè)與信息之間存在密切的關(guān)系，預(yù)測(cè)一般都是建立在信息基礎(chǔ)上的。

　　信息層次的關(guān)系如圖1—4所示：

　　二、隨機(jī)游走理論的觀點(diǎn)及其修正

　　1.隨機(jī)游走理論的觀點(diǎn)

　　價(jià)格隨機(jī)游走是研究?jī)r(jià)格走勢(shì)的重要理論之一。學(xué)術(shù)界通過(guò)對(duì)大量的歷史期貨價(jià)格進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，按時(shí)間序列度量的價(jià)格變動(dòng)具有“高度的隨機(jī)性”，換言之，期貨的每個(gè)價(jià)位，都是獨(dú)立出現(xiàn)的個(gè)體，與過(guò)去并無(wú)任何關(guān)聯(lián)。

　　2.對(duì)隨機(jī)游走理論的修正

　　對(duì)于隨機(jī)游走理論的觀點(diǎn)，有些學(xué)術(shù)界人士持不同的看法，他們認(rèn)為價(jià)格變化中有些成分是可以預(yù)測(cè)的，并且在時(shí)間上具有自回歸性，有些成分是隨機(jī)的、不可預(yù)測(cè)的，在時(shí)間上獨(dú)立或者呈現(xiàn)很弱的序列相關(guān)性。還有些市場(chǎng)人士認(rèn)為，無(wú)論什么理論解釋，都不能否認(rèn)價(jià)格變化具有一定程度的可預(yù)測(cè)性。

　　三、有效市場(chǎng)假說(shuō)的觀點(diǎn)

　　1.有效市場(chǎng)假說(shuō)

　　有效市場(chǎng)，是指市場(chǎng)價(jià)格可以充分地并且迅捷地反映所有有關(guān)信息的市場(chǎng)狀況。

　　有效市場(chǎng)的前提包括：(1)投資者數(shù)目眾多，投資者都以利潤(rùn)最大化為目標(biāo);(2)任何與期貨投資相關(guān)的信息都以隨機(jī)方式進(jìn)入市場(chǎng);(3)投資者對(duì)新的信息的反應(yīng)和調(diào)整可迅速完成。

　　有效市場(chǎng)的結(jié)果是：當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)反映了所有過(guò)去的信息，所以，憑借公開信息來(lái)獲取超額收益率的努力是不會(huì)產(chǎn)生效果的。

　　2.有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形式

　　法瑪(Fama)根據(jù)投資者可以獲得的信息種類以及價(jià)格對(duì)這些信息的反應(yīng)將有效市場(chǎng)分成三個(gè)層次：

　　(1)弱式有效市場(chǎng)。弱式有效市場(chǎng)中的信息，即指市場(chǎng)信息。如果弱式有效市場(chǎng)假設(shè)成立，則技術(shù)分析法無(wú)效。

　　(2)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)。半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的信息，即指所有的公開可獲得的公共信息。如果半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)成立，則不僅技術(shù)面分析方法無(wú)效，連基本面分析方法也是無(wú)效的。

　　(3)強(qiáng)式有效市場(chǎng)。強(qiáng)式有效市場(chǎng)中的信息，即指全部信息。如果強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)成立，則不僅技術(shù)面分析方法與基本面分析方法都無(wú)效，甚至連內(nèi)幕信息的利用者也不能獲得超額收益。

　　3.有效市場(chǎng)假說(shuō)的檢驗(yàn)及其爭(zhēng)論

　　學(xué)術(shù)界對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的有效性進(jìn)行了大量的實(shí)證檢驗(yàn)，從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，迄今為止的基本結(jié)論是很多金融品種的檢驗(yàn)支持弱式有效市場(chǎng)，對(duì)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)的檢驗(yàn)存在

　　分歧，幾乎沒(méi)有哪個(gè)金融品種的檢驗(yàn)支持強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)，并且分歧較大。

　　四、基本面分析的有效性與市場(chǎng)有效性

　　1.基本面分析的定義

　　基本面分析是指期貨分析人士根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)等基本原理，對(duì)影響期貨品種供求關(guān)系的基本要素以及相關(guān)市場(chǎng)因素等進(jìn)行分析，從“供求關(guān)系決定價(jià)格”這一基本原則出發(fā)，結(jié)合現(xiàn)貨價(jià)格水平和其他相關(guān)期貨合約的比價(jià)關(guān)系，評(píng)估期貨價(jià)格的合理性，并提出相應(yīng)投資建議的一種分析方法。

　　2.基本面分析的數(shù)據(jù)性質(zhì)

　　分析基本面情況所需的數(shù)據(jù)來(lái)自期貨市場(chǎng)之外的現(xiàn)貨市場(chǎng)和宏觀環(huán)境。

　　3.基本面分析的邏輯

　　基本面分析隱含的前提是：當(dāng)前的期貨定價(jià)不一定合理，當(dāng)期貨價(jià)格高估時(shí)，可以賣出期貨;反之，當(dāng)期貨價(jià)格低估時(shí)，可以買進(jìn)期貨。

　　4.基本面分析的優(yōu)點(diǎn)

　　基本面分析的優(yōu)點(diǎn)是結(jié)論明確、可靠性高、指導(dǎo)性強(qiáng)。

　　5.基本面分析的缺陷

　　基本面分析的缺點(diǎn)是很難判斷期貨價(jià)格是否合理。

　　首先，基本面分析必須考慮供求關(guān)系中供給和需求兩個(gè)方面受到的諸多影響因素，但是現(xiàn)實(shí)中，人的知識(shí)有限、精力有限、信息渠道有限，很難面面俱到。

　　其次，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和整理難免延時(shí)滯后或者誤差失真，直接影響基本面分析的時(shí)效性和正確性。

　　再次，如何判斷和把握期貨價(jià)格在行情底部和頂部之間運(yùn)行時(shí)所處的不同階段及其對(duì)應(yīng)的基本面狀況，是一道難題。

　　最后，在眾多的影響因素中，不僅有些因素是無(wú)法量化的，有些甚至是無(wú)法預(yù)料的。

　　6.基本面分析的使用者

　　現(xiàn)貨商比較熟悉基本面情況，因而比較習(xí)慣使用基本面分析方法。另外，大機(jī)構(gòu)投資者也比較熱衷于基本面分析方法。

　　五、技術(shù)面分析的有效性與市場(chǎng)有效性

　　1.技術(shù)面分析的定義

　　技術(shù)面分析是僅從期貨市場(chǎng)自身的公開信息和市場(chǎng)行為來(lái)分析期貨價(jià)格并預(yù)測(cè)未來(lái)變化趨勢(shì)的方法。

　　2.技術(shù)面分析的數(shù)據(jù)性質(zhì)

　　技術(shù)面分析只關(guān)心期貨市場(chǎng)中的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)是價(jià)格、成交量和持倉(cāng)量。

　　3.技術(shù)面分析的邏輯

　　技術(shù)面分析認(rèn)為歷史會(huì)重演。

　　4.技術(shù)面分析的優(yōu)點(diǎn)

　　技術(shù)面分析不用收集資料、具有客觀性。

　　5.技術(shù)面分析的缺陷

　　技術(shù)面分析不具備嚴(yán)格的科學(xué)特征，帶有明顯的經(jīng)驗(yàn)性和主觀性。

　　6.技術(shù)面分析的使用者

　　應(yīng)用技術(shù)分析方法的交易者很多，應(yīng)用效果卻因人而異，絕大多數(shù)都是盲目照搬，沒(méi)有注意不同方法的適用性問(wèn)題，難免效果欠佳。

　　六、行為金融學(xué)等其他流派的觀點(diǎn)和檢驗(yàn)

　　有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為金融市場(chǎng)中的價(jià)格包含了一切信息，因而在任何時(shí)間的證券或期貨 價(jià)格均可以看做價(jià)值的最優(yōu)估計(jì)。這個(gè)說(shuō)法實(shí)際上隱含著兩個(gè)假設(shè)前提：一是投資者的投 資行為模式是沒(méi)有偏差的，二是投資總是以自身利益最大化為目標(biāo)。

　　行為金融學(xué)根據(jù)對(duì)實(shí)際情況的分析，認(rèn)為投資主體因?yàn)樾睦硪蛩氐挠绊憰?huì)經(jīng)常出現(xiàn)違 反這兩個(gè)假設(shè)前提的情況。行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)中的參與者不是完全理性的，他們只是準(zhǔn) 理性人或者有限理性人，他們?cè)谶M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)往往包含一些系統(tǒng)性誤差，這些誤差在有 些情況下，會(huì)成為影響全局的錯(cuò)誤。

　　很多研究人員對(duì)金融市場(chǎng)的現(xiàn)場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)了很多違背完全理性假設(shè) 的市場(chǎng)異�，F(xiàn)象，如過(guò)度反應(yīng)或反應(yīng)不足、處置效應(yīng)、分離效應(yīng)等。

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