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　　第四節(jié) 股指期貨投機(jī)與套利交易

　　一、股指期貨投機(jī)策略

　　股指期貨市場的投機(jī)交易是指交易者根據(jù)對股票價(jià)格指數(shù)和股指期貨合約價(jià)格的變動(dòng)趨勢作出預(yù)測，通過看漲時(shí)買進(jìn)股指期貨合約，看跌時(shí)賣出股指期貨合約而獲取價(jià)差收益的交易行為。由于股指期貨的標(biāo)的是股票指數(shù)，其反映的信息面更為廣泛，因此交易者應(yīng)做好對各種經(jīng)濟(jì)信息的研究，綜合研判股指期貨的價(jià)格走勢。一般而言，分析股指期貨價(jià)格走勢有兩種方法：基本面分析方法和技術(shù)面分析方法。

　　股指期貨量價(jià)關(guān)系如表9-5所示。

　　二、股指期貨期現(xiàn)套利

　　股指期貨合約交易在交割時(shí)采用現(xiàn)貨指數(shù)，這一規(guī)定不但具有強(qiáng)制期貨指數(shù)最終收斂于現(xiàn)貨指數(shù)的作用，而且也會使得在正常交易期間，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)維持一定的動(dòng)態(tài)聯(lián)系。在判斷是否存在期現(xiàn)套利機(jī)會時(shí)，依據(jù)現(xiàn)貨指數(shù)來確定股指期貨理論價(jià)格非常關(guān)鋮只有當(dāng)實(shí)際的股指期貨價(jià)格高于或低于理論價(jià)格時(shí)，套利機(jī)會才有可能出現(xiàn)。

　　1.股指期貨合約的理論價(jià)格

　　根據(jù)期貨理論，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差主要是由持倉費(fèi)決定的�？紤]資產(chǎn)持有成本的遠(yuǎn)期合約價(jià)格，就是所謂遠(yuǎn)期合約的“合理價(jià)格”(FairPrice)，也稱為遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格(Theoretica1Price)。

　　股指期貨理論價(jià)格的計(jì)算公式可表示為：

　　F(t，T)=S(t)+S(t)×(r-d)×(T-t)/365=S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]

　　持有期利息公式=S(t)×r×(T-t)/365

　　持有期股息收入公式=S(t)×d×(T-t)/365

　　持有期凈成本公式=S(t)×r×(T-t)/365-S(t)×d×(T-t)/365

　　=S(t)×(r-d)×(T-t)/365

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