第四節(jié)　套期保值操作的擴展及注意事項

　　1. 合約月份的選擇主要受以下因素影響：

　　(1)合約流動性;

　　(2)合約月份不匹配;

　　(3)不同合約基差的差異性。

　　2. 套期保值比率的確定：由于期貨價格與現(xiàn)貨價格波動幅度不完全相同，采用“1:1”的套期保值比率會帶來基差變動的風險，造成不完全套期保值。因而在實際操作中，企業(yè)可以結合不同的目的，以及現(xiàn)貨市場和期貨市場的相關性來靈活確定套期保值比率。

　　3. 期轉現(xiàn)與套期保值相結合：市場上的買入套期保值者和賣出套期保值者在期貨合約到期前，雙方向交易所申請期轉現(xiàn)交易，按約定價格將各自頭寸平倉，結束套期保值交易;同時交易雙方按照協(xié)商好的價格、商品品質、交割地點等進行現(xiàn)貨商品的交收。

　　期轉現(xiàn)操作與期貨實物交割相比，可省去一筆交割費用，而期轉現(xiàn)交易在現(xiàn)貨貿易伙伴間進行，交易細節(jié)更符合雙方交易的需要。

　　期轉現(xiàn)交易(Exchange of Futures for Physicals, EFP)是指持有方向相反的同一品種同一月份合約的會員(客戶)協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按雙方商定的期貨價格(該價格一般應在交易所規(guī)定的價格波動范圍內)由交易所代為平倉，同時，按雙方協(xié)議價格與期貨合約標的物數(shù)量相當、品種相當、方向相同的倉單進行交換的行為。買賣雙方進行期轉現(xiàn)交易的情況：

　　一是在期貨市場有反向持倉雙方，擬用標準倉單或標準倉單以外的貨物進行期轉現(xiàn);

　　二是買賣雙方為現(xiàn)貨市場的貿易伙伴，有遠期交貨意向，并希望遠期交貨價格穩(wěn)定。

　　期轉現(xiàn)交易相當于通過期貨市場簽訂一個遠期合同，一方面實現(xiàn)了套期保值的目的，另一方面避免了合同違約的可能。

　　期轉現(xiàn)的優(yōu)越性：

　　(1)加工企業(yè)和生產經營企業(yè)利用期轉現(xiàn)可節(jié)約期貨交割成本，靈活商定交貨品級、地點和方式，可提高資金利用效率;加工企業(yè)可根據(jù)需要分期、分批地購回原料，減輕資金壓力，減少庫存量，生產經營企業(yè)可提前收回資金;

　　(2)期轉現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。

　　(3)期轉現(xiàn)比遠期合同交易和期貨實物交割更有利。

　　期轉現(xiàn)的基本流程：尋找交易對手→交易雙方商定價格→向交易所提出申請→交易所核準(核準當日將買賣雙方期貨頭寸平倉) →辦理手續(xù)→納稅。

　　期轉現(xiàn)后實際購銷價格=交收價格±期貨市場的盈虧【例P111】

　　期轉現(xiàn)注意事項：用標準倉單期轉現(xiàn)，要考慮倉單提前交收所節(jié)省的利息和儲存等費用;用標準倉單以外的貨物期轉現(xiàn)，要考慮節(jié)省的交割費用、倉儲費和利息以及貨物的品級差價。買賣雙方要先看現(xiàn)貨，確定交收貨物和期貨交割標準品級之間的價差。商定平倉價和交貨價的差額一般要小于節(jié)省的上述費用總和，期轉現(xiàn)對雙方才都有利。

　　4. 期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理價差，通過在兩個市場上進行反向交易，待價差趨于合理而獲利的交易。期現(xiàn)套利操作方法：

　　5. 點價交易(Pricing)是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。本質上看是一種為現(xiàn)貨貿易定價的方式，交易雙方并不需要參與期貨交易。根據(jù)確定具體時點的實際交易價格的權利歸屬劃分，點價交易可分為買方叫價交易和賣方叫價交易;如果確定交易時間的權利屬于買方稱為買房叫價交易，若該權利屬于賣方的則為賣方叫價交易。

　　6. 基差交易(Basis Trading)是指企業(yè)按某一期貨合約價格加減升貼水方式確立點價方式的同時，在期貨市場進行套期保值操作，從而降低套期保值中的基差風險的操作�；�差交易與一般套期保值操作的區(qū)別：由于是點價交易與套期保值操作相結合，套期保值頭寸了結的時候，對應的基差基本上等于點價交易時確立的升貼水，這就保證在套期保值建倉時，就已經知道了平倉時的基差，從而減少了基差變動的不確定性，降低了基差風險。

　　7. 企業(yè)開展套期保值業(yè)務的注意事項：

　　(1) 企業(yè)在開展期貨套期保值之前，需結合自身情況進行評估，以判斷是否有套期保值需求，以及是否具備實施套期保值操作的能力;

　　(2) 企業(yè)應完善套期保值機構設置(可設置期貨業(yè)務領導小組作為企業(yè)從事套期保值業(yè)務的最高決策機構，交易部、風險控制部和結算部分別構成套期保值業(yè)務的前、中、后臺);

　　(3) 企業(yè)需要具備健全的內部控制制度和風險管理制度(包括授權制度和報告制度)。套期保值業(yè)務授權包括交易授權和交易資金調撥授權;報告制度是指相關人員應定期向企業(yè)期貨業(yè)務主管領導和總經理報告有關工作，以便及時了解套期保值進度和盈虧狀況;

　　(4) 加強對套期保值交易中基差風險、現(xiàn)金流風險、流動性風險、操作風險等相關風險的管理。其中現(xiàn)金流風險是指企業(yè)在對生產經營進行套期保值的同時，由于暫時的流動性不足而導致期貨頭寸被迫強平，從而給企業(yè)帶來不必要的損失的風險;流動性風險是指在期貨交易中，受市場流動性因素限制，使其不能以有利價格出入市，從而影響套期保值效果;操作風險是指內部工作流程、風險控制系統(tǒng)、員工職業(yè)道德問題、信息和交易系統(tǒng)導致交易過程中發(fā)生損失的風險;

　　(5) 掌握風險評價方法，如風險價值法(VaR)、壓力測試法、情景分析法等。