周二國際現(xiàn)貨金價以1463.6美元開盤，最高上試1467。1美元，最低下探1443美元，報收1453.5美元，相較于前日下跌10美元，跌幅0.68%，日K線呈現(xiàn)一根振蕩回落的中陰線。

　　本周一、二，在國際原油(106.23,-0.02,-0.02%)價格大幅下跌引領(lǐng)下，金銀價格自高點回落。油價從周一最高點113.46美元回落至周二最低的105.47美元，最大回蕩幅度過7%;銀價從周一的41.93美元高點回落至周二的39.67美元，最大回蕩幅度為5.4%;金價從周一的1476.2美元回蕩至周二1443美元，最大回蕩幅度2.2%。從上述市場表現(xiàn)來看，應(yīng)該是原油價格的大幅回落，拖累金銀價格出現(xiàn)調(diào)整，實際情況也正是如此。在連續(xù)大幅上行后，金銀市場的牛市出現(xiàn)了“缺油”癥狀。

　　回顧近期金銀牛市表現(xiàn)，特別是白銀牛市表現(xiàn)，有如下幾大因素為金銀市場多頭“供油”：

　　第一，北非地緣政治危機為金銀價格上漲供油。該因素形成的避險需求是近期金銀價格上行的最強動力。筆者以為白銀市場存在明顯過度利用該題材投機的跡象。近日非盟介入致力于調(diào)停利比亞戰(zhàn)亂，利比亞動蕩局勢開始向著緩和方向演進，即該題材對原油及金銀價格的支撐功能開始弱化。由于該題材是階段性油價、金銀價格走強的主要支撐因素，當主要支撐功能弱化時，必然在市場運行中得到最明顯體現(xiàn)。近兩日油價與金銀價格的回落正是如此。

　　為階段性金銀市場供油的因素二是全球極度寬松的貨幣政策。盡管發(fā)展中國家對內(nèi)收緊貨幣抑制通脹，但并未放緩印鈔速度控制本幣匯率，力阻本幣升值。美聯(lián)儲無視量化寬松的貨幣政策仍在延續(xù)，美聯(lián)儲內(nèi)部關(guān)于量化寬松的爭論其實質(zhì)是緩解國際輿論壓力的紅白臉臺詞，不要希望美國會過早收緊銀根。美國達拉斯聯(lián)儲主席費舍爾周二(4月12日)“白臉”臺詞顯示，美聯(lián)儲(FED)已經(jīng)向市場提供了足夠的流動性，暗示美聯(lián)儲已不再需要繼續(xù)刺激經(jīng)濟。他在過去的幾個月里一直對美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟增長而實施的量化寬松政策持批評意見，他此前曾表示，目前經(jīng)濟已不需要刺激措施，美聯(lián)儲釋放出的額外流動性可能導(dǎo)致新一輪的金融市場失衡并導(dǎo)致未來通脹的大漲。費舍爾在上周五(4月8日)的講話中再次表達了對美聯(lián)儲貨幣政策的批評，他首次建議停止量化寬松政策。美國紐約聯(lián)儲主席杜德利周二(4月12日)相對紅臉的臺詞顯示，美國第一季度經(jīng)濟表現(xiàn)可能會有些“令人失望”，預(yù)計當季經(jīng)濟增速將在3%或以下。杜德利指出，美國就業(yè)人口過去幾個月的增長勢頭會否持續(xù)還不明朗，如果美國不能很快促進就業(yè)強勁增長，則將導(dǎo)致長期的負面經(jīng)濟影響。他表示，美國勞動力市場表現(xiàn)依舊不濟，失業(yè)率難以實現(xiàn)進一步下滑。無論如何當前8.7%的失業(yè)率依然不能令人滿意。他還表示，目前而言通縮風(fēng)險已經(jīng)大幅減弱，但如果通脹預(yù)期失控，將使美聯(lián)儲(FED)退出寬松政策的時機快速提前。其表述中可以看出，他們對美國目前經(jīng)濟復(fù)蘇速度不滿意，且認為“美國”通脹處于可控范疇，應(yīng)該繼續(xù)執(zhí)行量化寬松。表述中沒有絲毫對非美國家通脹加速憂慮的擔(dān)心，沒有絲毫對美元作為國際儲備貨幣角色，應(yīng)肩負調(diào)控全球通脹職責(zé)的陳述，考慮的僅僅是美國自己。故此，刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的貨幣泛濫競賽還將延續(xù)。QE2之后，即便美國再度推出對全球“極不友好”的QE3，也不要大驚小怪。

　　日本大地震促使日本加速印鈔，震后已有超過50萬億日元的貨幣釋放，蓋過了美國QE2的規(guī)模。比較有意思的是，在近幾周多國聯(lián)合進行日元升值的市場干預(yù)下，美元并沒有上漲，反而繼續(xù)振蕩下行，投資者可以想象目前的美元供應(yīng)“多么充足”!在全球貨幣釋放競賽的大背景下，希望以美元計價的商品資源、黃金(1458.50,4.90,0.34%)白銀等出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)走熊的可能根本沒有。它們將在振蕩中延續(xù)宏觀牛市。故盡管短期利比亞戰(zhàn)亂出現(xiàn)調(diào)�？赡�，使得短期金銀市場多頭出現(xiàn)“缺油”癥狀。但不能忽略貨幣釋放競賽背景下的長期“供油”。當然，筆者以為階段性白銀市場對利比亞戰(zhàn)亂題材的投機利用明顯過度，需要進行投機過度的修正，即便后市銀價再度振蕩走高，這個過程也將難免。筆者以為未來3個月內(nèi)，存在銀價回落至35美元下方的極大可能，故繼續(xù)追漲顯得不理性。

　　為金銀市場多頭供油的因素三是不斷惡化的全球通脹趨勢。由于美國自認為通脹可控，其不會過于關(guān)注非美國家的通脹惡化，其寬松的貨幣政策會進一步助長通脹。惡化的通脹趨勢將形成金銀市場的宏觀支撐。當然，該因素其本質(zhì)是貨幣泛濫的衍生產(chǎn)物。

　　為金銀市場多頭供油的因素四是動蕩的歐洲金融，只是該因素對作多金銀的能量供應(yīng)時斷時續(xù)，時強時弱。近期葡萄牙債務(wù)危機一定程度上點燃市場對歐債危機的憂慮，但已明顯沒有類似對希臘和愛爾蘭債務(wù)危機一樣作放大理解。市場對歐盟處理該危機的能力更加信任，且認為西班牙不會步葡萄牙尋求歐盟與國際貨幣基金組織(IMF)援助的后塵。故葡萄牙債務(wù)危機對金銀市場形成的避險支撐相對有限。周二IMF官員表示，葡萄牙可能是最后一個需要救助的歐洲國家，西班牙不太可能因為債務(wù)問題引起市場懷疑。周二消息顯示，中國總理溫家寶向西班牙首相表示，中國將繼續(xù)購買西班牙主權(quán)債，中國將幫助提供用于西班牙銀行重組的資金。

　　總體而言，我們認為即便階段性金銀市場迎來調(diào)整修正，也不會改變金銀市場的宏觀牛市。此外，由于階段性進入白銀市場的作多力度過深，市場存在強勢反復(fù)可能。多頭可以考慮逢高兌現(xiàn)獲利，但謹慎做空。

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