進(jìn)入5月份，全球大宗商品急轉(zhuǎn)直下，貴金屬市場亦未能幸免，COMEX6月黃金(1494.50,0.90,0.06%)期貨自5月2日最高1574.8美元/盎司下滑至1500美元/盎司下方，白銀價(jià)格從4月28日上摸49.5美元/盎司，到5月12日最低觸及32.5美元/盎司。有市場人士擔(dān)憂，這一輪暴跌意味著以黃金為代表的貴金屬市場中期上漲趨勢已經(jīng)終結(jié)。但筆者認(rèn)為，這只是突發(fā)因素引發(fā)的短期回調(diào)，黃金反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)尚未到來。

　　一、下跌系突發(fā)因素集中爆發(fā)

　　此輪下跌源于美國宣布已擊斃基地組織領(lǐng)導(dǎo)人本拉登。消息公布后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好猛增，黃金價(jià)格應(yīng)聲下落。隨后歐洲央行行長特里謝在4月議息會議后的政策聲明中暗示6月份進(jìn)一步加息的可能性不大，使得歐元被大規(guī)模拋售，美元強(qiáng)勢反彈。而同時(shí)芝加哥商品期貨交易所在兩周內(nèi)四次提高白銀保證金要求，造成前期白銀獲利多頭大量涌出，拖累金價(jià)走勢。因此，黃金此次大幅下跌是多重利空因素集中爆發(fā)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，突發(fā)因素給金價(jià)帶來的短期沖擊雖大，但并不能改變其中線運(yùn)行趨勢。

　　二、美元暫不具備上漲動能

　　近期，歐元大幅走低，帶動美元強(qiáng)勢反彈，美元指數(shù)已自72.7的34個月低點(diǎn)上升超過4%，但是美國目前的復(fù)蘇依然是脆弱的。美國4月份失業(yè)率上升到9%，為5個月以來首次上升，而受大量取消贖回權(quán)房屋影響，美國2011年第一季度房價(jià)指數(shù)同比下跌8.2%，為2008年樓市衰退以來最嚴(yán)重的下跌。高企的失業(yè)率和蕭條的房地產(chǎn)市場制約了美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　同時(shí)，巨額政府赤字將對美元構(gòu)成壓制，在經(jīng)歷了金融風(fēng)暴的大手筆救市后，美國資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張，截至5月11日當(dāng)周，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已達(dá)2.748萬億美元，再度創(chuàng)下歷史最高水平。美國國債最早將在5月16日觸及14.29萬億美元的債務(wù)上限，可能7月8日斷供，這或?qū)γ绹�信用評級造成負(fù)面影響，壓制美元。

　　巨額赤字壓制美元

　　三、通脹壓力依然持續(xù)

　　美聯(lián)儲官員已多次提及，由于就業(yè)市場仍在復(fù)原當(dāng)中，而且通脹預(yù)期大致受控，即便是結(jié)束QE2，美聯(lián)儲依然會在較長一段時(shí)間內(nèi)維持寬松的貨幣政策環(huán)境。美國的寬松貨幣政策環(huán)境是全球通脹的根源之一，在美聯(lián)儲明確提出回收流動性之前，流動性泛濫的閘門無法擰緊，通脹預(yù)期強(qiáng)烈的局面就不會改觀。

　　盡管近期商品價(jià)格因美元反彈出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，但并不意味著通脹壓力得到根本改善。中國4月份CPI為5.3%，其5%以上的同比增速，仍站在近32個月以來的次高點(diǎn)上;歐元區(qū)已將2011年消費(fèi)者物價(jià)調(diào)和指數(shù)(HICP)增幅從第一季預(yù)估的1.9%上調(diào)至2.5%;英國央行在5月11日公布的5月通脹報(bào)告中調(diào)高通脹預(yù)期，并暗示可能會自今年三季度起開始收緊貨幣政策以抵抗通脹。幾大重要經(jīng)濟(jì)體的數(shù)據(jù)顯示，全球嚴(yán)峻的通脹形勢并未出現(xiàn)根本改觀，壓力依然在持續(xù)。

　　總之，黃金此次大幅下跌系突發(fā)事件集中爆發(fā)引起，但由于美元仍難以走強(qiáng)，加上通脹壓力沒有得到根本緩解，因此金價(jià)尚不具備反轉(zhuǎn)的條件，黃金中線上漲的趨勢沒有發(fā)化。

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