2010年黃金總產(chǎn)量超過(guò)了2001年所創(chuàng)的高位，但全球多個(gè)金礦場(chǎng)即將枯竭，新發(fā)現(xiàn)的礦藏越來(lái)越稀少，預(yù)計(jì)整體黃金質(zhì)量將下降。市場(chǎng)人士預(yù)料，黃金市場(chǎng)供應(yīng)將持續(xù)緊張

　　7月22日，紐約商品期貨交易所(COMEX)黃金期貨重返每盎司1600美元以上，黃金已經(jīng)到了名副其實(shí)的高位。7月的國(guó)際金價(jià)可以用勢(shì)如破竹來(lái)形容。從7月8日到7月18日，11個(gè)交易日連續(xù)收陽(yáng)，4天連創(chuàng)新高，站上千六關(guān)口。

　　黃金價(jià)格從1999年的每盎司252美元上漲到今年7月最高價(jià)每盎司1600多美元，價(jià)格已經(jīng)連漲幾番。然而隨著黃金一路飆升，黃金泡沫論也愈演愈烈。那么12年的牛市對(duì)任何投資品種來(lái)說(shuō)都能讓其足夠接近頂點(diǎn)，但是黃金價(jià)格是否已經(jīng)有了泡沫?黃金牛途是否已經(jīng)到了終點(diǎn)?這些依然值得斟酌。

　　金融屬性：泡沫論再現(xiàn)

　　從來(lái)沒(méi)有人搞得清楚，是我們擁有黃金，還是黃金擁有我們�！�—彼得·伯恩斯坦

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀近日將目前的黃金走勢(shì)與1980年1月黃金走勢(shì)作了對(duì)比。她指出，7月18日，紐約黃金期貨價(jià)格首破1600美元/盎司，是自從1980年7月8日以來(lái)最為持久的連續(xù)攻勢(shì)，創(chuàng)31年紀(jì)錄，黃金名義價(jià)格接連突破歷史高位。而從實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力而言，1980年1月21日金價(jià)最高超過(guò)850美元/盎司，超過(guò)了目前的1600美元。1980年，金價(jià)經(jīng)歷7個(gè)交易日從687美元左右暴跌至606美元附近，而此前11連陽(yáng)的起點(diǎn)是596.5美元。

　　葉檀指出，兩輪黃金泡沫原因非常清楚，美元貶值、通貨膨脹或者滯脹、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)停滯、失業(yè)率高企。所有的紙幣都不被信任，反映投資者恐慌情緒的黃金、在所有期貨品種中最具有金融屬性的黃金脫穎而出。黃金成為經(jīng)濟(jì)恐慌時(shí)代的諾亞方舟。

　　而在更早的時(shí)候，春華資本董事長(zhǎng)、高盛大中華區(qū)前主席胡祖六在其微博中指出，黃金可能是世界上最大的泡沫，并提醒市場(chǎng)，購(gòu)買(mǎi)黃金首飾類(lèi)無(wú)妨，但大賭黃金作為投資資產(chǎn)，需要冷靜。

　　索羅斯在2010年也曾表示過(guò)，金價(jià)已升得比預(yù)期高，并將黃金稱(chēng)為“終極泡沫”，黃金需引起大家警惕，尤其在目前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)之際。今年一季度，索羅斯基金管理公司將所持的SPDR黃金信托基金份額由去年第四季度末的472.1萬(wàn)股(約合6.55億美元)，大幅下降至4.94萬(wàn)股(約合690萬(wàn)美元)，降幅高達(dá)99%。此外，該基金清空了持有的全部500萬(wàn)股iShares黃金信托基金份額。不過(guò)，索羅斯“終極泡沫”論和拋售行為并沒(méi)有讓金價(jià)止步，在美歐債務(wù)危機(jī)以及利比亞等北非地緣政治影響下，黃金繼續(xù)走高，很顯然，索羅斯踏空了行情。

　　商品屬性：供需難平衡

　　當(dāng)我們有金子的時(shí)候，我們生活在恐懼中;當(dāng)我們沒(méi)有金子的時(shí)候，我們生活在危險(xiǎn)中。

——英國(guó)格言

　　也許界定是否存在泡沫很難，但從供求關(guān)系來(lái)看，價(jià)格上漲不是由實(shí)際需求推動(dòng)而是過(guò)度投機(jī)所致時(shí)，或許就是泡沫。那么目前黃金價(jià)格上升是因?yàn)檫^(guò)度投機(jī)嗎?

　　“很顯然不是，黃金單邊上漲受到了歐債以及美債危機(jī)疊加引發(fā)的避險(xiǎn)需求的推動(dòng)。”上海中期期貨分析師李寧在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“此外，從新興發(fā)展中國(guó)家到發(fā)達(dá)國(guó)家，都受到通脹預(yù)期加劇或抬頭的困擾，黃金對(duì)沖通脹的投資需求也在增加中�！�

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院日前公布的報(bào)告顯示，黃金與銀、鉑等貴金屬在內(nèi)的大宗商品相比，其工業(yè)用途并不突出，絕大多數(shù)黃金消費(fèi)都來(lái)自珠寶和投資需求。此外，黃金具有“風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)”的潛在作用是明確的。

　　受以上需求支撐，各類(lèi)黃金ETF基金的總持倉(cāng)量今年上半年出現(xiàn)了爆發(fā)性增長(zhǎng)。截至7月18日，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR黃金持倉(cāng)量大幅增倉(cāng)至1249噸左右。巴克萊資本的研究顯示，就連一些以前不怎么投資黃金的偏股型基金，也開(kāi)始投資黃金建立黃金頭寸。

　　從地區(qū)來(lái)看，中國(guó)對(duì)黃金的需求非常突出，2011年一季度當(dāng)季，中國(guó)的金飾需求同比增長(zhǎng)21%，創(chuàng)造了142.9噸的季度新紀(jì)錄。

　　值得注意的是，除去機(jī)構(gòu)以及個(gè)人投資者對(duì)黃金資產(chǎn)熱衷外，各國(guó)央行也對(duì)黃金需求不小。

　　雖然黃金需求急劇上升，但令人遺憾的是，黃金開(kāi)采成本正不斷提高，且供不應(yīng)求。貝萊德世界礦業(yè)基金聯(lián)席經(jīng)理羅凱琳曾向媒體表示，2010年黃金總產(chǎn)量超過(guò)了2001年所創(chuàng)的高位，但全球多個(gè)金礦場(chǎng)即將枯竭，新發(fā)現(xiàn)的礦藏越來(lái)越稀少，預(yù)計(jì)整體黃金質(zhì)量將下降。羅凱琳預(yù)料，黃金市場(chǎng)供應(yīng)將持續(xù)緊張。

　　可見(jiàn)黃金實(shí)物需求和供應(yīng)存在實(shí)際的趨緊局面，這為黃金價(jià)格上漲夯實(shí)了基礎(chǔ)。當(dāng)然，金價(jià)的上漲中不可能完全杜絕投機(jī)資金的推動(dòng)，市場(chǎng)人士認(rèn)為，一方面投機(jī)資金的增加幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于黃金價(jià)格上漲幅度，另一方面由于黃金具有金融屬性，投機(jī)資金還是投資資金很難區(qū)分。海通期貨投資咨詢(xún)部總經(jīng)理陶金峰在接受媒體采訪時(shí)也有保留地提出黃金有泡沫。他認(rèn)為，相對(duì)紙幣而言，紙幣的泡沫比黃金更大。所以黃金雖然有泡沫，但是還有上漲空間。換而言之黃金比紙幣安全性高。

　　未來(lái)走勢(shì)：價(jià)格上行有空間

　　當(dāng)?shù)搅它S金不起支配作用的時(shí)候，黃金時(shí)代才到來(lái)�！�—猶太人諺語(yǔ)

　　“對(duì)黃金的投資可以謹(jǐn)慎看多�！崩顚幈硎�。自上周以來(lái)，由于對(duì)歐美國(guó)家債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂，在市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)下，黃金連續(xù)4個(gè)交易日刷新紀(jì)錄新高。而本周四，由于備受關(guān)注的歐元區(qū)首腦會(huì)議就希臘第二輪援助計(jì)劃達(dá)成一致，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人在峰會(huì)后的聲明中稱(chēng)，第二輪希臘救助方案中官方注資規(guī)模約達(dá)1090億歐元，民間貢獻(xiàn)規(guī)模將為370億歐元。另外，歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)(EFSF)向希臘發(fā)放的貸款年期將由7.5年延長(zhǎng)至15-30年，向希臘發(fā)放的貸款利率將約為3.5%，如果歐洲央行認(rèn)為必要，EFSF將被獲準(zhǔn)干預(yù)一級(jí)和二級(jí)債市。

　　李寧指出：“歐洲債務(wù)危機(jī)得以緩解，但這離徹底解決差距甚遠(yuǎn)。此外，美國(guó)國(guó)債總額上限能否按期提高仍存懸念。美國(guó)國(guó)家破產(chǎn)有先例，因此驢象兩黨談判破裂的可能性也是存在的。在當(dāng)前政策變動(dòng)的敏感期，黃金價(jià)格波動(dòng)將加劇，市場(chǎng)投資者需謹(jǐn)慎操作�！�

　　匯豐銀行首席商品分析師Jim Steel則指出，當(dāng)美國(guó)在債務(wù)上限問(wèn)題上取得突破時(shí)，黃金會(huì)有一個(gè)回調(diào)。但這并不意味著漲勢(shì)的終止。

　　光大期貨分析師孫永剛向《國(guó)際金融報(bào)》記者指出：“目前黃金多頭格局沒(méi)有改變，而美元下跌的趨勢(shì)也未被顛覆，因此黃金中長(zhǎng)期來(lái)看依然上漲�！�

　　分析人士指出，市場(chǎng)假設(shè)的黃金泡沫破滅是有條件的，如果美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題得到順利地解決，美聯(lián)儲(chǔ)也沒(méi)有推出QE3，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得不錯(cuò)，美元上漲，美國(guó)考慮加息以及歐債危機(jī)逐漸淡化，通脹預(yù)期緩解等經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的表現(xiàn)出現(xiàn)，黃金價(jià)格才有可能出現(xiàn)下跌。

　　但孫永剛認(rèn)為：“這些情況的出現(xiàn)都需要時(shí)間，都不是一蹴而就的。目前債務(wù)上限問(wèn)題還未解決，失業(yè)率依然高漲，且通脹有所抬頭，經(jīng)濟(jì)增速放緩。在經(jīng)濟(jì)如此疲弱的情況下美元不可能強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間美元將保持弱勢(shì)。此外，美國(guó)在經(jīng)濟(jì)不佳的情況下也不會(huì)貿(mào)然推出加息政策。歐債危機(jī)雖然暫告段落，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體要恢復(fù)元?dú)庖灿泻荛L(zhǎng)的路要走。這些因素都為黃金上漲爭(zhēng)取了空間和時(shí)間。因此黃金上漲的大趨勢(shì)不會(huì)改變�！�

　　李寧也預(yù)計(jì)，紐約商品期貨交易所(COMEX)黃金期貨將向每盎司1650美元至1700美元區(qū)間進(jìn)軍。

　　國(guó)際投行也看好未來(lái)金價(jià)，高盛就上調(diào)了黃金的價(jià)格預(yù)期，將未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨黃金價(jià)格預(yù)期從每盎司1480美元上調(diào)至1565美元，并將未來(lái)12個(gè)月價(jià)格預(yù)期從1690美元上調(diào)至1730美元。

　　【“金”非昔比】

　　開(kāi)采成本：1000美元/盎司

　　在眾多支持金價(jià)上漲的因素中，開(kāi)采成本的上升是一個(gè)很重要的理由。日前《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》說(shuō)，10年前，從地下開(kāi)采一盎司黃金的平均成本是200多美元;到2010年，該費(fèi)用已高達(dá)857美元;今年黃金開(kāi)采成本更加高，可能不低于1000美元。據(jù)咨詢(xún)公司GFMS數(shù)據(jù)，自1999年以來(lái)，全球礦石的金屬含量降低，平均品級(jí)降低了三成。因此，要得到好的礦石必須挖掘更加深層的土地。金屬經(jīng)濟(jì)集團(tuán)是一家礦業(yè)咨詢(xún)公司，該公司2002年金礦公司用于勘探的資金投入是5億美元，到2008年投入費(fèi)用已高達(dá)30億美元，但找到的礦藏卻更少了。同時(shí)，全球礦產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展拉動(dòng)了對(duì)礦工和鉆探設(shè)備的需求，燃料、人力成本和礦業(yè)設(shè)備費(fèi)用都水漲船高。

　　尋找新礦源代替已經(jīng)枯竭的礦層也變得越來(lái)越困難。所有易開(kāi)采的黃金都已被挖掘一空。去年全球礦業(yè)公司共開(kāi)采了2686噸黃金，但卻比上不十年前黃金總產(chǎn)量的一個(gè)零頭。如今，像北美這樣政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境都穩(wěn)定的地區(qū)，易開(kāi)采的礦藏正逐漸減少，一些礦業(yè)公司不得不轉(zhuǎn)戰(zhàn)拉丁美洲和非洲這樣環(huán)境復(fù)雜棘手的地區(qū)。

　　開(kāi)采路徑：南非告急

　　隨著近年貴金屬投資需求的不斷增加，全球主要產(chǎn)金國(guó)均大幅提高黃金產(chǎn)量以應(yīng)對(duì)源源不斷的購(gòu)金者，但并非所有的產(chǎn)金國(guó)都在增加黃金的產(chǎn)量，從上個(gè)世紀(jì)開(kāi)始直到2006年黃金產(chǎn)量首屈一指的南非卻在2010年減少了黃金生產(chǎn)，南非工業(yè)機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年南非黃金產(chǎn)量同比下降了6.4%，實(shí)際產(chǎn)量也從過(guò)去210噸左右下降至2010年的191.8噸。

　　由于南非在上個(gè)世紀(jì)不斷開(kāi)采金礦，導(dǎo)致目前處于無(wú)礦可采的困境，若想繼續(xù)增加產(chǎn)量，就必須到更深層的地下進(jìn)行開(kāi)采，目前，南非最深的金礦已經(jīng)達(dá)到地下4000米，可見(jiàn)其困難程度，而且在深礦開(kāi)采的金礦石質(zhì)量難以得到保證，一般情況下，39米深的金礦開(kāi)采的每一噸礦石中含有能提煉出2.59g左右的黃金，但到了70米，提煉出的黃金就銳減至1.1g左右，因此深達(dá)數(shù)公里的金礦顯然將不斷增加礦商的成本，加上人力成本的支出，南非的各大礦商近年來(lái)已經(jīng)進(jìn)入步履蹣跚的階段。此外，如果考慮到南非電力行業(yè)的落后，那么時(shí)間成本的計(jì)入還將繼續(xù)增加南非礦商的成本。因此，南非若不盡快改變這種情況，可能將延續(xù)黃金產(chǎn)量下降的窘境。

　　【“金”彩人生】

　　加州淘金熱

　　■ 阿布

　　1848年，詹姆斯·馬歇爾在加州靠近科洛馬的地方發(fā)現(xiàn)了黃色金屬片，后來(lái)被證實(shí)是黃金。至當(dāng)年年底，馬歇爾的發(fā)現(xiàn)掀起了在美國(guó)歷史上最瘋狂的淘金熱，來(lái)自世界各地的大批淘金者涌入加利福尼亞州，他們也被稱(chēng)為“49年人”。而現(xiàn)在，隨著國(guó)際市場(chǎng)貴金屬價(jià)格的上漲以及金融危機(jī)導(dǎo)致失業(yè)率上升的推動(dòng)，加州再現(xiàn)淘金熱。很多美國(guó)人踏著先人的足跡來(lái)到西部，在曾經(jīng)的采礦區(qū)安營(yíng)扎寨。有的淘金者的確是比較幸運(yùn)，但對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，淘到金子只是一種美好的愿望。

　　對(duì)于這波淘金熱的原因，一方面是因?yàn)楹芏嗳税烟越甬?dāng)成一項(xiàng)冒險(xiǎn)，比如“失去的荷蘭人采礦協(xié)會(huì)”一開(kāi)始收到的扎營(yíng)申請(qǐng)者主要是退休老年人，他們開(kāi)著房車(chē)過(guò)來(lái)體驗(yàn)一把淘金的生活。該協(xié)會(huì)允許淘金者在營(yíng)地里搭帳篷的時(shí)間一次可以超過(guò)6個(gè)月，每天的收費(fèi)僅為30美分。

　　不過(guò)隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的蔓延，一些尚未退休的成年人逐漸加入到淘金者的行列，一是因?yàn)榻饍r(jià)的上漲，金價(jià)目前差不多已經(jīng)漲到接近每盎司1600美元，這個(gè)價(jià)位是20多年最高的價(jià)位。另外，美國(guó)失業(yè)率上升也是促使很多人想通過(guò)淘金碰碰運(yùn)氣的重要原因。美國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)逼近10%。

　　淘金給人以一夜暴富的希望，但成功者只是鳳毛麟角。事實(shí)上，淘金可不是件簡(jiǎn)單的事情。去加州淘金的所有人都投資了1000到1500美元用來(lái)購(gòu)買(mǎi)挖掘機(jī)及其他設(shè)備，挖掘機(jī)的作用是將石頭弄走;此外還需要水閘，用它來(lái)將石子從黑沙里分離出來(lái);當(dāng)然也需要大的塑料(11210,15.00,0.13%)容器，在大機(jī)器將粗活做完之后，用這些塑料容器來(lái)淘洗，將金子淘出來(lái)。

　　2011年期貨從業(yè)資格考試綜合知識(shí)大盤(pán)點(diǎn)

　　期貨從業(yè)資格考試歷年精選練習(xí)試題及答案