離8月2日美國(guó)國(guó)債違約發(fā)生日，僅僅只有約一周時(shí)間!

　　7月22日，美國(guó)政府與國(guó)會(huì)之間耗時(shí)僅50分鐘卻不歡而散的會(huì)談，仍將全球最大經(jīng)濟(jì)體——美國(guó)的債務(wù)違約概率迅速推高。

　　盡管美國(guó)政府仍渴望在7月25日亞州交易開市前給出解決方案，但COMEX黃金(1609.20,-3.00,-0.19%)期貨8月合約以盤中創(chuàng)歷史新高1622.9美元/盎司作為“回應(yīng)”。

　　只是，在這場(chǎng)圍繞美國(guó)國(guó)債違約而引發(fā)的避險(xiǎn)買盤潮涌背后，對(duì)沖基金與投機(jī)客卻悄然上演“翻手是云，覆手是雨”的套利把戲。

　　新一輪吸金潮

　　據(jù)CFTC數(shù)據(jù)最新顯示，截至7月19日當(dāng)周，對(duì)沖基金成為買漲COMEX黃金期貨與NYMEX原油(99.55,0.35,0.35%)期貨的最大推動(dòng)力量，分別在黃金與原油期貨凈增加11184口(1口為100金衡盎司)與9102口(1口為1000桶)凈多頭頭寸。

　　何況，對(duì)沖基金驟然發(fā)現(xiàn)自己或許高估了美國(guó)政府與國(guó)會(huì)之間的合作誠(chéng)意。

　　7月22日，雙方談判僅僅50分鐘便不歡而散——巧合的是，會(huì)談失敗的消息偏偏直到當(dāng)天晚上6點(diǎn)美國(guó)股市交易收市后才公布。

　　“分歧如此之大，正令越來(lái)越多對(duì)沖基金對(duì)美國(guó)國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)感到悲觀�！币患颐绹�(guó)大宗商品型對(duì)沖基金經(jīng)理張剛所指的分歧，似乎正變成美國(guó)政府與國(guó)會(huì)之間不可調(diào)和的矛盾，除了上調(diào)國(guó)債上限額度方面意見(jiàn)相左，雙方分歧還在于美國(guó)政府希望通過(guò)全面改革稅法而產(chǎn)生8000億美元收入基礎(chǔ)上，再增加4000億元稅收，但眾議院多數(shù)黨領(lǐng)袖博納則反對(duì)任何增稅方案。

　　“7月22的會(huì)談失敗，意味著美國(guó)政府都來(lái)不及給國(guó)會(huì)通過(guò)調(diào)高國(guó)債發(fā)行上限議案預(yù)留時(shí)間，國(guó)債違約幾率已大幅提高�！睆垊偼嘎丁Ｉ现苣�，張剛所在的對(duì)沖基金迅速召開緊急會(huì)議，決定將此前超配的股票與國(guó)債投資比重削減至“正常基準(zhǔn)比例”，除了增加5%-10%現(xiàn)金資產(chǎn)，其余套現(xiàn)資金全部投向以黃金、白銀為主的大宗商品頭寸。

　　據(jù)美國(guó)EPFR數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日當(dāng)周，各類大宗商品基金共從全球投資者吸金約55億美元資金，創(chuàng)下14周以來(lái)新高;按流入資金占基金原有資產(chǎn)的增加幅度測(cè)算，大宗商品基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)債券、股票和貨幣市場(chǎng)基金。

　　“多數(shù)新增資金，卻是沖著美元貶值而來(lái)的�！痹趶垊偪磥�(lái)，此前，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪也先后發(fā)出警告，即使美國(guó)設(shè)法提高舉債上限以避免違約，如果政府不能大幅削減支出，他們?nèi)钥赡芟抡{(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)，已影響一大批機(jī)構(gòu)投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“樂(lè)觀情緒”。

　　“畢竟美國(guó)國(guó)債違約或信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，意味著美元進(jìn)一步貶值，最大的受益者則是以美元計(jì)價(jià)的大宗商品�！彼�分析說(shuō)。

　　據(jù)悉，截至9月30日結(jié)束的財(cái)年，美國(guó)將會(huì)產(chǎn)生約1.4萬(wàn)億美元的財(cái)政赤字，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比是二戰(zhàn)以來(lái)的最高比率之一。

　　最佳的自我救贖機(jī)會(huì)?

　　在大量市場(chǎng)資金涌向大宗商品型對(duì)沖基金，卻讓他們得到自我救贖的最后機(jī)會(huì)。1個(gè)月前，全球最大的數(shù)只大宗商品型對(duì)沖基金仍面臨慘淡業(yè)績(jī)與沉重贖回壓力——受到油價(jià)等大宗商品價(jià)格5月-6月大幅下跌沖擊，資金管理規(guī)模逾40億美元的大宗商品基金Clive Capital，和管理約20億美元的能源投資型基金B(yǎng)lueGold的6月份凈值分別下挫約8%與5%。

　　“如果下半年大宗商品價(jià)格難以回暖，BlueGold和Clive基金都將面對(duì)年度績(jī)效虧損窘境�！睆垊偡治稣f(shuō)。

　　此前，重倉(cāng)黃金買漲的保爾森基金公司旗艦基金Paulson Advantage Fund上半年凈值損失12%，部分機(jī)構(gòu)投資者已打算在8月份基金申購(gòu)期間進(jìn)行贖回。

　　“但美國(guó)國(guó)債違約風(fēng)波，卻恰恰拯救了他們�！睆垊偼嘎丁�

　　此前，全球最大的對(duì)沖基金B(yǎng)ridgewater資本公司管理者Ray Dalio指出，美國(guó)等負(fù)債過(guò)重的國(guó)家都將選擇發(fā)行貨幣(如美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行QE3)作為擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)的方法，但這種飲鴆止渴的做法最終會(huì)導(dǎo)致外匯和債券市場(chǎng)崩潰，大宗商品則可能從中受益。

　　只是，大宗商品型對(duì)沖基金似乎借機(jī)上演“自導(dǎo)自演式”的業(yè)績(jī)救贖。

　　隨著7月13日當(dāng)周大宗商品型基金“吸金”約55億美元，商品類基金得以擁有充足資金追漲黃金、白銀等，導(dǎo)致其投資組合當(dāng)周凈值漲幅超過(guò)3%，而EPFR Global追蹤的其他17種主要股票和行業(yè)基金當(dāng)周均有不同程度虧損。

　　然而，這同樣是把雙刃劍。

　　“多數(shù)流向商品型對(duì)沖基金的新資金，超過(guò)70%屬于套利為主的短期投機(jī)資金�！彼�分析說(shuō)，上述資金主要以美元套利交易為主，先購(gòu)買一定比例的美國(guó)國(guó)債，再向銀行進(jìn)行貸款抵押放大3-4倍資金杠桿倍數(shù)，再投資大宗商品型對(duì)沖基金，“但是，如果美國(guó)國(guó)債發(fā)生違約或美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，將引發(fā)一輪保證金追繳風(fēng)潮及貸款利息成本提高，短期資金由于難以承受高融資成本而迅速大規(guī)模贖回。”

　　不過(guò)，對(duì)沖基金們似乎早有應(yīng)對(duì)策略。

　　記者了解到，多數(shù)大宗商品型對(duì)沖基金將新增資金全部買漲黃金同時(shí)，以上述頭寸向銀行抵押融資拿到30%“額外”資金，購(gòu)買8月19日到期的黃金沽空期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格多在1570-1580美元/盎司附近，每手沽空黃金期權(quán)的成本約只有14美元，遠(yuǎn)低于買漲黃金期貨的持倉(cāng)成本。

　　“如果8月2日美國(guó)達(dá)成上調(diào)國(guó)債發(fā)行上限協(xié)議導(dǎo)致獲利了結(jié)盤令黃金價(jià)格快速下跌，他們也不會(huì)受到很大損失，甚至鎖定沽空收益�！睆垊偡治稣f(shuō)，盡管7月22日美國(guó)政府與國(guó)會(huì)沒(méi)有達(dá)成相關(guān)協(xié)議，但多數(shù)對(duì)沖基金并不認(rèn)為美國(guó)國(guó)債將會(huì)違約。當(dāng)前美國(guó)指標(biāo)10年期國(guó)債收益率仍然仍然在4.32%附近，表明持有大量美國(guó)國(guó)債的美國(guó)對(duì)沖基金沒(méi)有由于美國(guó)國(guó)債違約概率提高而提前大舉拋售國(guó)債。

　　“這更像是部分大型商品型對(duì)沖基金借助美國(guó)國(guó)債違約風(fēng)波，通過(guò)買漲黃金等期貨實(shí)現(xiàn)自我救贖式的業(yè)績(jī)回升�！睆垊傊赋�。

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