第一章　證券投資分析概述

　　考試大綱：

　　第一章　名稱雖沒變，但是內(nèi)容全部重寫。

　　第一節(jié)　證券投資分析的含義及目標(biāo)

　　一、證券投資分析的含義

　　證券投資：指的是投資者購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。

　　證券投資分析：是指通過各種專業(yè)分析，對影響證券價值或價格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。

　　二、證券投資分析的目標(biāo)

　　(一)實現(xiàn)投資決策的科學(xué)性;

　　(二)實現(xiàn)證券投資凈效用最大化。

　　證券投資的目的：凈效用(收益帶來的正效應(yīng)和風(fēng)險帶來的負(fù)效應(yīng)的權(quán)衡)最大化。

　　在風(fēng)險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。

　　第二節(jié)　證券投資分析理論的發(fā)展與演化

　　證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理論。1922年，漢密頓在《股票市場晴雨表》系統(tǒng)闡述。

　　威廉姆斯1938年提出公司股票價值評估的股利貼現(xiàn)模型(DDM)，為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價值奠定了理論基礎(chǔ)，為證券投資的基本分析提供了強(qiáng)有力的理論根據(jù)。

　　1939年，艾略特，波浪理論

　　1952年，馬科維茨，證券組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代組合投資理論的開端。解決了兩個問題：第一，為何要進(jìn)行組合投資;第二，投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進(jìn)一步實現(xiàn)證券市場投資的最優(yōu)選擇。

　　1963年，夏普，單因素和多因素模型

　　1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時提出資本資產(chǎn)定價模型CAPM。

　　1976年，羅爾，對CAPM提出批評。羅斯，套利定價理論APT。

　　關(guān)于市場效率問題，尤金·法瑪，1965年《股票市場價格行為》，1970年深化和提出“有效市場理論”。是受到奧斯本1964年隨機(jī)漫步理論啟發(fā)和影響。

　　只要證券的市場價格充分及時地反映了全部有價值的信息、市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。

　　根據(jù)市場對信息反映的強(qiáng)弱將有效市場分為三種水平：弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場、強(qiáng)式有效市場。

　　1.弱式有效市場

　　在弱式有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息。

　　2.半強(qiáng)式有效市場

　　在半強(qiáng)式有效市場中，證券當(dāng)前價格完全反映所有公開信息。

　　如果市場是半強(qiáng)式有效的，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助。

　　3.強(qiáng)式有效市場

　　在強(qiáng)式有效市場中，證券價格總是能及時充分地反映所有相關(guān)信息。強(qiáng)式有效市場假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價值為零。

　　進(jìn)入20世紀(jì)80年代，實證發(fā)現(xiàn)了與理性人假設(shè)不符的異�，F(xiàn)象。形成了行為金融學(xué)。個體心理分析基于“人的生存欲望”“人的權(quán)利欲望”“人的存在價值欲望”三大心理分析理論進(jìn)行分析，旨在解決投資者在投資過程中產(chǎn)生的心理障礙問題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場過程中保證正確的觀察視角問題。

　　70年代，布萊克和斯科爾斯的期權(quán)定價理論。該理論的創(chuàng)建對期權(quán)、權(quán)證甚至公司估值具有重大意義。

　　自由現(xiàn)金流作為一種企業(yè)價值評估的新概念、理論和方法，最早由美國西北大學(xué)拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比較綜合地反映了企業(yè)的經(jīng)營成效。自由現(xiàn)金流已經(jīng)成為企業(yè)價值評估領(lǐng)域使用最廣泛、理論最健全的指標(biāo)。

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