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　　第七章 證券組合管理理論

　　第三節(jié)資本資產定價模型

　　要點一

　　(資本資產定價模型的原理)

　　一、假設條件

　　1.投資者按均值.方差模型選擇最優(yōu)證券組合：

　　2.投資者對證券的收益、風險及證券間關聯(lián)性的預期完全相同：

　　3.資本市場無摩擦，即資本和信息完全自由流動。

　　二、資本市場線

　　1.無風險證券對有效邊界的影響

　　(1)存在無風險證券時，新組合的可行域就是兩條射線與風險證券組合之間的夾角;

　　(2)存在無風險證券時，新組合的有效邊界就變成過F點和T點的射線。

　　2.切點證券組合T的經(jīng)濟意義

　　(1)三個重要特征：T是有效組合中惟一一個不含無風險證券的組合;有效邊界上的任意證券組合均可以看成是無風險證券F與T的再組合;切點證券組合T完全由市場決定，與投資者的偏好無關。

　　(2)三種經(jīng)濟意義：所有投資者的有效邊界都完全相同;投資者根據(jù)自己風險偏好所選擇的最優(yōu)證券組合P進行投資，其風險投資部分均可以視為對T的投資，若P在FT延長線上，表明它是賣空無風險證券，并將所獲得資金與原有資金全部投資在風險證券組合T上;當市場均衡時，最優(yōu)風險證券組合T就是市場組合。

　　3.無風險證券對有效邊界的影響

　　4.資本市場線的定義：是指在資本資產定價模型的假設下，當市場達到均衡時，由市場中所有有效組合構成的、連接無風險證券F與市場組合M的射線，它揭示了有效組合的風險與收益之間的均衡關系。

　　5.資本市場線的方程：

　　6.資本市場線的圖形

　　7.資本市場線的經(jīng)濟意義

　　(1)它對有效組合的期望收益率和風險之間的關系提供了一個完整的描述。

　　(2)有效組合的期望收益率包括：無風險收益率RF，即時間價值，也就是放棄當期消費的補償;另一部分為風險溢價，是對承擔風險σp的補償，與承擔的風險大小成正比。其中，系數(shù)代表了對單位風險的補償，稱為“風險的價格”。

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