第五節(jié)　消極型股票投資策略

　　一、簡(jiǎn)單型消極型投資策略

　　簡(jiǎn)單型消極投資策略一般是在確定了恰當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y組合之后，在3～5年的持有期內(nèi)不再發(fā)生積極的股票買(mǎi)入或賣(mài)出行力，而進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)也不是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

　　二、指數(shù)型消極投資策略

　　指數(shù)型消極投資策略的核心思想是相信市場(chǎng)是有效的，任何積極的股票投資策略都不能取得超過(guò)市場(chǎng)的投資收益。

　　(一)指數(shù)型投資策略的理論基礎(chǔ)與實(shí)踐基礎(chǔ)

　　按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，“市場(chǎng)投資組合”為每單位風(fēng)險(xiǎn)提供了最大的收益。 基金管理人在實(shí)際進(jìn)行資產(chǎn)管理時(shí)，會(huì)構(gòu)造股票投資組合來(lái)復(fù)制某個(gè)選定的股票價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)，這就是通常所說(shuō)的指數(shù)化策略。

　　從國(guó)外證券市場(chǎng)的實(shí)踐來(lái)看，指數(shù)投資基金的收益水平總體上超過(guò)了非指數(shù)基金的收益水平，而這主要得益于兩點(diǎn)：

　　一是市場(chǎng)的高效性。二是成本較低。

　　(二)跟蹤誤差問(wèn)題

　　復(fù)制的投資組合的波動(dòng)不可能與選定的股票價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)完全一致。成分股的權(quán)數(shù)也會(huì)因?yàn)楣�司合并、股票拆�?xì)和發(fā)放股票紅利、發(fā)行新股和股票回購(gòu)等原因而變動(dòng)，而復(fù)制的投資組合不能對(duì)此自動(dòng)調(diào)整，更不用說(shuō)復(fù)制的投資組合中包含的股票數(shù)目少于指數(shù)的成分股了。所以，跟蹤誤差是難以避免的。

　　為了盡量減少跟蹤誤差，需要對(duì)復(fù)制的股票組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)維護(hù)，并為此支付相應(yīng)的交易費(fèi)用。

　　所謂市值法，即選擇指數(shù)成分股中市值最大的部分股票，按照其在股價(jià)指數(shù)所占比例購(gòu)買(mǎi)，將剩余資金平均分配在剩下的成分股中。而分層法就是將指數(shù)的成分股按照某個(gè)因素分類(lèi)，然后按照各類(lèi)股票在股價(jià)指數(shù)中的比例構(gòu)造投資組合，至于各類(lèi)中的具體股票可以隨機(jī)或按照其他原則選取。

　　(三)加強(qiáng)指數(shù)法

　　基金管理人試圖將指數(shù)化管理方式與積極型股票投資策略相結(jié)合，在盯住選定的股票指數(shù)的基礎(chǔ)上做適當(dāng)?shù)闹鲃?dòng)性調(diào)整，這種股票投資策略被成為加強(qiáng)指數(shù)法。

　　雖然加強(qiáng)指數(shù)法的核心思想是將指數(shù)化投資管理與積極型股票投資策略相結(jié)合，但是加強(qiáng)指數(shù)法與積極型股票投資策略之間仍然存在著顯著的區(qū)別，也就是風(fēng)險(xiǎn)控制程度不同。

　　【例2·多選題】以下關(guān)于消極投資策略的表述正確的是(　)。

　　A.簡(jiǎn)單型消極投資策略在投資組合確定后，不再進(jìn)行頻繁的股票買(mǎi)入和賣(mài)出活動(dòng)

　　B.簡(jiǎn)單型消極投資策略在投資組合確定后，仍將進(jìn)行頻繁的股票買(mǎi)入和賣(mài)出活動(dòng)

　　C.指數(shù)型消極投資策略在投資組合確定后，不再進(jìn)行股票買(mǎi)入和賣(mài)出活動(dòng)

　　D.指數(shù)型消極投資策略在投資組合確定后，仍可能進(jìn)行股票買(mǎi)入和賣(mài)出活動(dòng)

　　[答疑編號(hào)911130102]

　　【答案】AD