(2)ETF的運(yùn)行

　�、賲⑴c主體。ETF主要涉及3個參與主體，即發(fā)起人、受托人和投資者。發(fā)起人即基金產(chǎn)品創(chuàng)始人，一般為證券交易所或大型基金管理公司、證券公司。受托人受發(fā)起人委托托管和控制股票信托組合的所有資產(chǎn)。

　　②基礎(chǔ)指數(shù)選擇及模擬。指數(shù)型ETF能否發(fā)行成功與基礎(chǔ)指數(shù)的選擇有密切關(guān)系。

　　基礎(chǔ)指數(shù)應(yīng)該是有大量的市場參與者廣泛使用的指數(shù)，以體現(xiàn)它的代表性和流動性，同時基礎(chǔ)指數(shù)的調(diào)整頻率不宜過于頻繁，以免影響指數(shù)股票組合與基礎(chǔ)指數(shù)間的關(guān)聯(lián)性。

　　為實(shí)現(xiàn)模擬指數(shù)的目的，發(fā)起人將組合基礎(chǔ)指數(shù)的成分股票，然后將構(gòu)成指數(shù)的股票種類及權(quán)數(shù)交付受托機(jī)構(gòu)托管形成信托資產(chǎn)。當(dāng)指數(shù)編制機(jī)構(gòu)對樣本股票或權(quán)數(shù)進(jìn)行調(diào)整時，受托機(jī)構(gòu)必須對信托資產(chǎn)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，同時在二級市場進(jìn)行買進(jìn)或賣出，使ETF的凈值與指數(shù)始終保持聯(lián)動關(guān)系。

　�、蹣�(gòu)造單位的分割。指數(shù)型ETF的發(fā)起人將組成基礎(chǔ)指數(shù)的股票依照組成指數(shù)的權(quán)數(shù)交付信托機(jī)構(gòu)托管成為信托資產(chǎn)后，即以此為實(shí)物擔(dān)保通過信托機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)行ETF。ETF的發(fā)行量取決于每構(gòu)造單位凈值的高低。

　　一個構(gòu)造單位的價值應(yīng)符合投資者的交易習(xí)慣，不能太高或太低，通常將一個構(gòu)造單位的凈值設(shè)計為標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)的某一百分比。構(gòu)造單位的分割使投資者買賣ETF的最低投資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于買入各指數(shù)成分股所需的最低投資金額，實(shí)現(xiàn)了以較低金額投資整個市場的目的，并為投資者進(jìn)行價值評估和市場交易提供了便利。

　　④構(gòu)造單位的申購與贖回。ETF的重要特征在于它獨(dú)特的雙重交易機(jī)制。 ETF的雙重交易特點(diǎn)表現(xiàn)在它的申購和贖回與ETF本身的市場交易是分離的，分別在一級市場和二級市場進(jìn)行。也就是說，ETF同時為投資者提供了兩種不同的交易方式：一方面投資者可以在一級市場交易ETF，即進(jìn)行申購與贖回;另一方面，投資者可以在二級市場交易ETF;即在交易所掛牌交易。

　　在一級市場，ETF的申購和贖回一般都規(guī)定了數(shù)量限制，即一個構(gòu)造單位及其整數(shù)倍，低于一個構(gòu)造單位的申購和贖回不予接受。投資者在申購和贖回時，使用的不是現(xiàn)金，而是一攬子股票。由于在一級市場ETF申購、贖回的金額巨大，而且是以實(shí)物股票的形式進(jìn)行大宗交易，因此只適合于機(jī)構(gòu)投資者。

　　ETF的二級市場交易以在證券交易所掛牌交易方式進(jìn)行，任何投資者，不管機(jī)構(gòu)投資者，還是個人投資者，都可以通過經(jīng)紀(jì)人在證券交易所隨時購買或出售ETF份額。

　　2.LOF。

　　是一種可以同時在場外市場進(jìn)行基金份額申購、贖回，在交易所進(jìn)行基金份額交易，并通過份額轉(zhuǎn)托管機(jī)制將場外市場與場內(nèi)市場有機(jī)地聯(lián)系在一起的一種新的基金運(yùn)作方式。

　　與ETF相區(qū)別，LOF不一定采用指數(shù)基金模式，同時，申購和贖回均以現(xiàn)金進(jìn)行。

　　我國第一只LOF： 2004年10月14日，南方基金管理公司募集設(shè)立了南方積極配置證券投資基金，并于2004年12月20日在深圳證券交易所上市交易。截至2007年底，已經(jīng)有25只LOF在深圳證券交易所上市交易。

　　【例1·多選題】證券投資基金的特點(diǎn)是(　)。

　　A.集合投資

　　B.專業(yè)理財

　　C.消除風(fēng)險

　　D.分散風(fēng)險

　　【答案】ABD

　　【例2·單選題】對資產(chǎn)流動性要求較高的基金類型是(　)。

　　A.契約型基金

　　B.公司型基金

　　C.封閉式基金

　　D.開放式基金

　　【答案】D

　　【例3·判斷題】證券投資基金都是按照基金契約來運(yùn)營的(　)。

　　【答案】錯誤

　　【例4·多選題】貨幣市場基金可以投資(　)。

　　A.期限在1年以內(nèi)的大額存單

　　B.期限在1年以內(nèi)的債券回購

　　C.期限在1年以內(nèi)的可轉(zhuǎn)換公司債券

　　D.A-1級短期融資券

　　【答案】AB

　　【例5·判斷題】LOF的申購和贖回需要一攬子股票而非現(xiàn)金。( )

　　【答案】錯誤