第六章：證券市場運行

　　第一節(jié)發(fā)行市場和交易市場

　　證券市場：證券買賣交易的場所，也是資金的供求中心。市場按其功能可劃分為發(fā)行市場和流通市場：

　　發(fā)行市場-一級市場-初級市場，是發(fā)行人通過發(fā)行證券籌集資金的市場;

　　流通市場-二級市場-次級市場，是買賣發(fā)行證券的市場

　　兩者的關(guān)系：兩者是證券市場的組成部分，是一個整體;發(fā)行市場是基礎(chǔ)和前提，前者發(fā)行的種類、數(shù)量和方式?jīng)Q定了后者的規(guī)模和運行;后者是前者擴(kuò)展的必要條件;流通市場的交易價格制約和影響著發(fā)行價格，這是發(fā)行時需要考慮的重要因素

　　一、證券發(fā)行市場

　　(一)證券發(fā)行市場的含義

　　定義：發(fā)行人向投資者出售證券的市場，是一個無固定場所的無形市場。

　　作用：1、為資金需求者提供籌措資金的渠道。發(fā)行者參照各類證券的期限、收益水平、參與權(quán)、流通性、風(fēng)險度、發(fā)行成本等，根據(jù)需要和可能來選擇，確定發(fā)行證券的種類，并依據(jù)市場的供求關(guān)系和價格行情決定發(fā)行的數(shù)量和價格。

　　2、為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機會，實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。社會有閑置資金

　　3、形成資金流動的收益導(dǎo)向機制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化。

　　(二)證券發(fā)行市場的構(gòu)成：

　　1、證券發(fā)行人

　　2、證券投資者

　　3、證券中介機構(gòu)

　　(三)證券發(fā)行與承銷制度

　　1、發(fā)行制度：注冊制與核準(zhǔn)制

　　2、證券發(fā)行方式：

　　(1)股票發(fā)行方式：

　　①上網(wǎng)定價發(fā)行

　�、谙蚨�級市場投資者配售

　　③一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售結(jié)合

　　(2)債券發(fā)行方式：①定向、②承購包銷、③招標(biāo)發(fā)行

　　(3)證券承銷方式：自銷和承銷(包銷和代銷)

　　(四)證券發(fā)行價格

　　1、股票發(fā)行價格。指投資者認(rèn)購新股時實際支付的價格

　　股票發(fā)行定價方式：協(xié)商定價、詢價方式、累計投標(biāo)詢價方式、上網(wǎng)定價方式。我國首次上網(wǎng)發(fā)行實行詢價制度

　　2、債券的發(fā)行價格。指投資者認(rèn)購新發(fā)行的債券實際支付的價格。債券的發(fā)行價格分為：平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行，

　　債券的定價方式：公開招標(biāo)最為典型，還有其他類別：

　　(1)按招標(biāo)標(biāo)的分類:價格招標(biāo)和收益率招標(biāo)

　　(2)按價格決定方式分類：美式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)

　　二、證券交易市場：

　　(一)證券交易所

　　1、證券交易所定義、特征、功能

　　(1)定義：證券買賣雙方公開交易的場所，是一個高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場，是整個證券市場的核心。本身不買賣證券，不決定市場價格，為交易提供場所和服務(wù)，管理證券交易市場，保證市場穩(wěn)定、公開和高效。

　　我國證券法規(guī)定：證券交易所是為證券的集中交易提供場所和設(shè)施，有組織和監(jiān)督證券交易，實行自律性管理的法人。

　　(2)證券交易所的特征

　　①有固定的交易場所和時間②參加交易者都是具備會員資格的機構(gòu)，交易采取經(jīng)紀(jì)制③交易的對象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券④通過公開競價的方式?jīng)Q定交易價格⑤集中了證券的交易供求雙方，具有較高的成交速度和成交率⑥實行三公的原則，嚴(yán)格管理

　　(3)證券交易所職能：證券法第十一條規(guī)定9項職能P155

　�、偬峁┳C券交易的場所和設(shè)施

　�、谥贫ń灰姿�的業(yè)務(wù)規(guī)則

　�、劢邮苌鲜猩暾�，安排證券上市

　　④組織監(jiān)督證券交易

　�、輰�會員進(jìn)行監(jiān)督

　　⑥對上市公司進(jìn)行監(jiān)管

　�、咴O(shè)立證券登記結(jié)算機構(gòu)

　　⑧管理和公布市場信息

　�、嶂袊�證監(jiān)會許可的其他功能

　　2、證券交易所組織形式：公司制和會員制。我國證券交易所不以盈利為目的的法人會員制公司制證券交易所

　　公司制：以股份有限公司形式組織，以盈利為目的的法人團(tuán)體，由金融機構(gòu)和各類民營公司組建

　　公司制交易所章程規(guī)定：作為股東的經(jīng)紀(jì)商和自營商的名額、資格和存續(xù)期限

　　要求：遵守本國法律法規(guī)，接受主管機關(guān)監(jiān)管，吸收掛牌上市，但本身股票不得在本交易所上市，任何成員的股東、高級職員、雇員都不能在交易所任高級職員，保證交易的公正性

　　會員大會和理事會的職權(quán)區(qū)別

　　會員大會:

　　(1)制定和修改交易所章程

　　(2)選舉和罷免會員理事

　　(3)審議和通過理事會和總經(jīng)理的工作報告;

　　(4)審議和通過交易所的財務(wù)預(yù)算和決算報告

　　(5)決定證券交易所的其他大重項事

　　理事會:

　　(1)執(zhí)行會員大會決議

　　(2)制定和修改交易所業(yè)務(wù)規(guī)則

　　(3)審定總經(jīng)理提出的工作計劃

　　(4)審定總經(jīng)理提出的財務(wù)預(yù)算和決算方案

　　(5)選舉和罷免會員理事

　　(6)審定對會員的接納和處分

　　(7)根據(jù)需要決定設(shè)置專門機構(gòu)

　　(8)會員大會授予得其他職責(zé)

　　3、證券上市制度

　　申請股票上市的條件：

　　(1)股票經(jīng)管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行;

　　(2)公司股本總額不少于人民幣3000萬元;

　　(3)向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的，向社會公開發(fā)行股份的比例可以適當(dāng)降低，最低可為10%;(公司最近3年連續(xù)盈利;持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，)

　　(4)公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載

　　公司申請債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

　　(1)公司債券期限為一年以上

　　(2)公司債券實際發(fā)行額度不少于人民幣5000萬

　　(3)公司申請債券上市時應(yīng)符合法定的公司債券發(fā)行條件

　　暫停(五個方面)和中止(五個方面)股票交易規(guī)定

　　暫停(五個方面)和中止(1、4之一后果嚴(yán)重或2、3、5之一整改未消除)債券交易規(guī)定

　　4、證券易所的運作系統(tǒng)

　　(1)交易系統(tǒng)：交易主機、交易者業(yè)務(wù)單元、通信網(wǎng)絡(luò)

　　(2)結(jié)算系統(tǒng)：對證券結(jié)算、交售、過戶

　　(3)信息系統(tǒng):交易通信網(wǎng)、信息服務(wù)網(wǎng)、證券報刊、因特網(wǎng)

　　(4)監(jiān)察系統(tǒng)：行情、交易、證券、資金

　　5、證券交易所交易原則和證券交易所交易規(guī)則

　　(1)證券交易所交易原則

　�、賰r格優(yōu)先原則。價格較高的買入申報優(yōu)先于價格較低的買入申報，價格較低的賣出申報優(yōu)先于價格較高的賣出申報

　�、跁r間優(yōu)先原則。同價位申報，依照申報時序決定優(yōu)先順序，即買賣方向、價格相同的，先申報者優(yōu)先于后申報者。先后順序按證券交易所交易主機接受申報的時間確定

　　(2)證券交易所交易規(guī)則

　�、俳灰讜r間

　　②交易單位

　�、蹆r位

　�、軋髢r方式

　　⑤價格決定

　�、逎q跌幅限制

　�、叽笞诮灰�

　　6、中小企業(yè)版(新)

　　2004年5月經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會批復(fù)同意深交所在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)版。遵循四個獨立：運行獨立、監(jiān)察獨立、代碼獨立、指數(shù)獨立。

　　(1)發(fā)行制度

　　(2)交易及監(jiān)察制度

　　(3)公司監(jiān)管制度

　　7、上市公司非流通股轉(zhuǎn)讓：協(xié)議轉(zhuǎn)讓

　　(二)其他交易市場

　　1、場外交易市場定義和特征

　　場外交易市場定義：證券交易所以外的證券交易市場的總稱

　　場外交易市場特征：分散的無形市場;組織方式采取坐市商制，不采取經(jīng)紀(jì)制。這里的坐市商制不同于場內(nèi)交易中的坐市商;擁有眾多交易種類，參與的經(jīng)營機構(gòu)眾多，通常的交易對象沒有在證券交易所上市;以議價方式進(jìn)行交易-場內(nèi)是競價方式;管理寬松

　　2、場外交易市場的功能：

　　(1)場外交易市場是證券發(fā)行的主要場所

　　(2)場外交易市場為政府債券、金融債券、企業(yè)債券以及按規(guī)定公開發(fā)行又不能到二級是場交易的股票提供了流通場所，為投資者提供了兌現(xiàn)的機會

　　(3)場外交易市場是證券市場的必要補充

　　3、我國銀行間債券市場

　　(1)主要職能

　　(2)組織構(gòu)架

　　(3)發(fā)展過程

　　(4)人民幣債券交易

　　4、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)：又稱三版

　　證券公司以自有或租用的業(yè)務(wù)設(shè)施為非上市公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的市場。

　　為解決我國STAQ和NET系統(tǒng)原掛牌公司股份和退市公司的股份流通問題，2001年6月29日，中國證券業(yè)協(xié)會選擇部分證券公司開展上述公司流通股份的轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。

　　一家公司只能委托一家證券公司代辦轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)

　　轉(zhuǎn)讓采取定期、非連續(xù)方式進(jìn)行，每周轉(zhuǎn)讓1次、3次、5次，以集合競價方式配對撮合，設(shè)5%漲幅限制，不設(shè)跌幅限制，代辦公司及時披露公司的信息和交易信息

　　5、股份報價轉(zhuǎn)讓

　　(1)轉(zhuǎn)讓對象、掛牌條件及管理。

　　(2)轉(zhuǎn)讓方式

　　(3)登記屆算

　　(4)信息批露

　　(5)報價券商資格及職責(zé)

　　(6)投資者參與股份報價轉(zhuǎn)讓的環(huán)節(jié)

　　(7)股份報價轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險

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