(四)美國存托憑證優(yōu)點

　　1.對發(fā)行人的優(yōu)點

　　(1)市場容量大、籌資能力強;

　　(2)避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求、上市手續(xù)簡單、發(fā)行成本低。

　　2.對投資者的優(yōu)點

　　(1)以美元交易，且通過投資者熟悉的美國清算公司進行清算;

　　(2)上市交易的ADR須經(jīng)美國證券與交易委員會注冊，有助于保障投資者利益;

　　(3)上市公司發(fā)放股利時，存托憑證投資者能及時獲得，而且是以美元支付;

　　(4)某些機構(gòu)投資者受投資政策限制，不能投資非美國上市證券，存托憑證可以規(guī)避這些限制。

　　(五)存托憑證在中國的發(fā)展

　　1.我國公司發(fā)行的存托憑證

　　一級存托憑證發(fā)行企業(yè)：含B股的國內(nèi)上市公司;在我國香港上市的內(nèi)地公司。

　　二級存托憑證成為中國網(wǎng)絡(luò)股進入NASDAQ的主要形式。

　　發(fā)行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市，而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同，即在我國香港交易所發(fā)行上市的同時，將一部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐約股票交易所上市，這樣不僅實現(xiàn)在我國香港和美國同時上市融資的目的，而且簡化了上市手續(xù)，節(jié)約了交易費用。

　　144A私募存托憑證由于對發(fā)行人監(jiān)管的要求最低而且發(fā)行手續(xù)簡單，近年來較少使用。

　　2.我國公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征

　　(1)1993—1995年，中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證。l993年7月，上海石化以存托憑證方式在紐約證券交易所掛牌上市，開了中國公司在美國證券市場上市的先河。

　　(2)1996—1998年，基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流。從1996年開始，發(fā)行存托憑證公司的類型開始轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)制造業(yè)公司比重有所下降，取而代之的是以基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)為主的公司。

　　(3)2000—2001年，高科技公司及大型國有企業(yè)成功上市。

　　(4)2002年以來，中國企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象。

　　二、資產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品

　　(一)資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義

　　資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。

　　傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

　　(二)資產(chǎn)證券化的種類與范圍

　　1.根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類

　　可以分為：不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。

　　2.按資產(chǎn)證券化的地域分類

　　可以分為：境內(nèi)資產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化。

　　國內(nèi)融資方通過在國外的特殊目的機構(gòu)(Special Purpose Vehicles，簡稱SPV)在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化;

　　融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。

　　3.按證券化產(chǎn)品的屬性分類

　　可以分為：股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。

　　最早的證券化產(chǎn)品是以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券(MBS)。

　　(三)資產(chǎn)證券化的有關(guān)當事人

　　1.發(fā)起人。

　　也稱原始權(quán)益人，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機構(gòu)或大型工商企業(yè)。

　　2.特定目的機構(gòu)或特定目的的受托人。

　　受委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機構(gòu)。選擇特定目的機構(gòu)或受托人時，通常要求滿足所謂“破產(chǎn)隔離”條件，即發(fā)起人破產(chǎn)對其不產(chǎn)生影響。

　　3.資金和資產(chǎn)存管機構(gòu)。

　　4.信用增級機構(gòu)。分外部增級和內(nèi)部增級。

　　此類機構(gòu)負責提升證券化產(chǎn)品的信用等級，為此要向特定目的機構(gòu)收取相應(yīng)費用，并在證券違約時承擔賠償責任。有些證券化交易中，并不需要外部增級機構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進行內(nèi)部增級。

　　5.信用評級機構(gòu)。

　　如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必須經(jīng)過評級機構(gòu)進行信用評級。

　　6.承銷人。

　　是指負責證券設(shè)計和發(fā)行承銷的投資銀行，如果證券化交易涉及金額較大，可能會組成承銷團。

　　7.證券化產(chǎn)品投資者。

　　除上述當事人外，證券化交易還可能需要金融機構(gòu)充當服務(wù)人，服務(wù)人負責對資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流進行日常管理，通�？捎砂l(fā)起人兼任。

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