要點四十1.我國公司發(fā)行的存托憑證發(fā)行一級存托憑證的國內企業(yè)主要分兩類:
一類是含8股的國內上市公司,另一類是在我國香港上市的內地公司。
二級存托憑證成為中國網絡股進入納斯達克(簡稱“NASDAQ”)的主要形式。
發(fā)行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市,而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同,即在我國香港交易所發(fā)行上市的同時,將一部分股份轉換為存托憑證在紐約股票交易所上市。
144A私募存托憑證對發(fā)行人監(jiān)管的要求最低,而且發(fā)行手續(xù)簡單,但近年來較少使用。
2.我國公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征
(1)1993--1995年,中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證。l993年7月,上海石化以存托憑證方式在紐約證券交易所掛牌上市,開了中國公司在美國證券市場上市的先河。
(2)1996-1998年,基礎設施類存托憑證漸成主流。從1996年開始,發(fā)行存托憑證公司的類型開始轉變,傳統(tǒng)制造業(yè)公司比重有所下降,取而代之的是以基礎設施和公用事業(yè)為主的公司。
(3)2000---2001年,高科技公司及大型國有企業(yè)成功上市。
(4)2002年以來,中國企業(yè)存托憑證發(fā)行出現分化現象。
【例題2·不定項選擇題】
參與美國存托憑證發(fā)行與交易的中介機構包括( )。
A.存券銀行
B.托管銀行
C.證券中介公司
D.中央存托公司
【答案】ABD
【例題3·不定項選擇題】
按照基礎證券發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行,美國存托憑證包括( )。
A.特殊擔保存托憑證
B.一般擔保存托憑證
C.無擔保的存托憑證
D.有擔保的存托憑證
【答案】CD
二、資產證券化與證券化產品
(一)資產證券化與證券化產品的定義
【解釋】資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持,發(fā)行可交易證券的一種融資形式。
傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎,而資產證券化則是以特定的資產池為基礎發(fā)行證券。
(二)資產證券化的種類與范圍1.根據基礎資產分類。
【解釋】可以分為不動產證券化、應收賬款證券化、信貸資產證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。
2.根據資產證券化的地域分類。
【解釋】可以分為境內資產證券化、離岸資產證券化。國內融資方通過在國夕、的特殊目的機構(SpecialPurpose Vehicles。簡稱“SPV”)在國際市場上以資產證券化的方式向國外投資者融資被稱為“離岸資產證券化”;融資方通過境內SPV在境內市場融資則被稱為“境內資產證券化”。
3.根據證券化產品的屬性分類。
【解釋】可以分為股權型證券化、債權型證券化和混合型證券化。
要點四十一
最早的證券化產品以商業(yè)銀行房地產按揭貸款為支持,故被稱為“按揭支持;正券”(簡稱“MBS”)。
(三)資產證券化的有關當事人
1.發(fā)起人。發(fā)起人也被稱為“原始權益人”,是證券化基礎資產的原始所有者,通常是金融機構或大型工商企業(yè)。
2.特定目的機構或特盎‘目的受托人(SPV)。這是指接受發(fā)起人轉讓的資產,或受發(fā)起人委托持有資產,并以該資產為基礎發(fā)行證券化產品的機構。選擇特定目的機構或受托人時,通常要求滿足所謂破產隔離條件,即發(fā)起人破產對其不產生影響。
3.資金和資產存管機構。
4.信用增級機構。分為外部增級和內部增級。此類機構負責提升證券化產品的信用等級,為此要向特定目的機構收取相應費用,并在證券違約時承擔賠償責任。有些證券化交易中,并不需要外部增級機構,而是采用超額抵押等方法進行內部增級。
5.信用評級機構。如果發(fā)行的證券化產品屬于債券,發(fā)行前必須經過評級機構進行信用評級。
6.承銷人。承銷人是指負責證券設計和發(fā)行承銷的投資銀行,若證券化交易涉及金額較大,則可能會組成承銷團。
7.證券化產品投資者。除上述當事人外,證券化交易還可能需要金融機構充當服務人,服務人負責對資產池中的現金流進行日常管理,通?捎砂l(fā)起人兼任。
(四)資產證券化流程與結構
(五)美國次級貸款及相關證券化產品危機
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