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　　第六章　證券市場運行

　　第四節(jié)　證券投資的收益與風險

　　一、證券投資收益

　　投資者總是既希望回避風險，又希望獲得較高的收益。但是，收益和風險是并存的，通常收益越高，風險越大。投資者只能在收益和風險之間加以權衡，即在風險相同的證券中選擇收益較高的，或在收益相同的證券中選擇風險較小的進行投資。

　　(一)股票收益

　　定義：投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有股票期間的收入。

　　構成：股息收入、資本損益和公積金轉增收益

　　1.股息

　　股息是指股票持有者依據(jù)所持股票從發(fā)行公司分取的盈利。通常，稅后利潤按以下程序分配：如果有未彌補虧損，首先用于彌補虧損;按《公司法》規(guī)定提取法定公積金;如果有優(yōu)先股票，按固定股息率對優(yōu)先股票股東分配;經股東大會同意，提取任意公積金;剩余部分按股東持有的股份比例對普通股票股東分配。可見，稅后凈利潤是公司分配股息的基礎和最高限額，但因要作必要的公積金的扣除，公司實際分配的股息總是少于稅后凈利潤。

　　【例題·判斷題】股票投資收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間的股息和資本利得收入(　)。

　　A.正確　B.錯誤

　　『正確答案』B

　　『答案解析』股票投資收益由股息收入、資本損益和公積金轉增收益三部分組成，所以題干說法錯誤。

　　股息的來源是公司的稅后利潤。

　　【例題·多選題】股息的分配可以采用(　)的形式。

　　A.現(xiàn)金

　　B.股票

　　C.現(xiàn)金以外的其他財產

　　D.債券或應付票據(jù)等負債

　　『正確答案』ABCD

　　『答案解析』本題考查股息的分配形式。

　　(1)現(xiàn)金股息。是以貨幣形式支付的股息和紅利，是最普通、最基本的股息形式。

　　(2)股票股息。是以股票的方式派發(fā)的股息，通常由公司用新增發(fā)的股票或一部分庫存股票作為股息代替現(xiàn)金分派給股東。

　　股票股息原則上是按公司現(xiàn)有股東持有股份的比例進行分配的，采用增發(fā)普通股票并發(fā)放給普通股票股東的形式，實際上是將當年的留存收益資本化。股票股息是股東權益賬戶中不同項目之間的轉移，對公司的資產、負債、股東權益總額沒有影響，對得到股票股息的股東在公司中所占權益的份額也不會產生影響，僅僅是股東持有的股票數(shù)比原來多了。發(fā)放股票股息既可以使公司保留現(xiàn)金，解決公司發(fā)展對現(xiàn)金的需要，又使公司股票數(shù)量增加，股價下降，有利于股票的流通。

　　【例題1·多選題】發(fā)放股票股息的目的包括(　)。

　　A.增加公司資產總額

　　B.增加公司股東權益總額

　　C.使公司保留現(xiàn)金，解決公司發(fā)展對現(xiàn)金的需要

　　D.使公司股票數(shù)量增加、股價下降，有利于股票的流通

　　『正確答案』CD

　　『答案解析』放股票股息對公司的資產、負債、股東權益總額沒有影響，所以AB錯誤。

　　【例題2·判斷題】股票股息實際上是將當年的留存收益資本化。(　)

　　A.正確　B.錯誤

　　『正確答案』A

　　(3)財產股息。財產股息是公司用現(xiàn)金以外的其他財產向股東分派股息。最常見的是公司持有的其他公司或子公司的股票、債券，也可以是實物。分派財產股息，可減少現(xiàn)金支出，滿足公司對現(xiàn)金的需要，有利于公司的發(fā)展。

　　(4)負債股息。負債股息是公司通過建立一種負債，用債券或應付票據(jù)作為股息分派給股東。

　　(5)建業(yè)股息。建業(yè)股息又稱“建設股息”，是指經營鐵路、港口、水電、機場等業(yè)務的股份公司，由于其建設周期長，不可能在短期內開展業(yè)務并獲得盈利，為了籌集所需資金，在公司章程中明確規(guī)定并獲得批準后，公司可以將一部分股本作為股息派發(fā)給股東。

　　建業(yè)股息不同于其他股息，它不是來自公司的盈利，而是對公司未來盈利的預分，實質上是一種負債分配，也是無盈利無股息原則的一個例外。

　　【例題·單選題】作為無盈利、無股息原則的一個例外的股息形式是(　)。

　　A.股票股息

　　B.負債股息

　　C.財產股息

　　D.建業(yè)股息

　　『正確答案』D

　　『答案解析』建業(yè)股息是無盈利無股息原則的一個例外。

　　2.資本損益(買賣差價)。上市股票具有流動性，投資者可以在股票交易市場上出售持有的股票收回投資，賺取盈利，也可以利用股票價格的波動低買高賣來賺取差價收入。股票買入價與賣出價之間的差額就是資本損益，或被稱為“資本利得”。資本損益可正可負，當股票賣出價大于買入價時，資本損益為正，即為資本收益;當賣出價小于買入價時，資本損益為負，即為資本損失。由于上市公司的經營業(yè)績是決定股票價格的重要因素，因此，資本損益的取得主要取決于股份公司的經營業(yè)績和股票市場的價格變化，同時與投資者的投資心態(tài)、投資經驗及投資技巧也有很大關系。

　　.公積金轉增股本。公積金轉增股本也采取送股的形式，但送股的資金不是來自當年未分配利潤，而是公司提取的公積金。我國《公司法》規(guī)定，公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的10%列入公司法定公積金。公司法定公積金累計額為公司注冊資本50%以上的，可以不再提取。公司的法定公積金不足以彌補以前年度虧損的，在提取法定公積金之前，應當先用當年利潤彌補虧損。公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經股東大會決議，可以從稅后利潤中提取任意公積金。股份有限公司以超過股票票面金額的發(fā)行價格發(fā)行股份所得的溢價款以及國務院財政部門規(guī)定列入資本公積金的其他收入，應當列為資本公積金。公司的公積金用于彌補公司虧損、擴大公司生產經營或者轉為公司資本，但是資本公積金不得用于彌補公司虧損。股東大會決議將公積金轉為資本時，按股東原有股份比例派送紅股或增加每股面值，但法定公積金轉為資本時，所留成的該項公積金不得少于轉增前公司注冊資本的25%。

　　(二)債券的收益。

　　收益包括：利息收入、資本損益和再投資收益

　　1.債息。債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式。票面利率的高低直接影響著債券發(fā)行人的籌資成本和投資者的投資收益，一般由債券發(fā)行人根據(jù)債券本身的性質和對市場條件的分析決定。首先，要考慮投資者的接受程度。其次，債券的信用級別是影響債券票面利率的重要因素。再次，利息的支付方式和計息方式也是決定票面利率要考慮的因素。最后，還要考慮證券主管部門的管理和指導。一般把債券利息的支付分為一次性付息和分期付息兩大類。分期付息債券又稱附息債券或息票債券，是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。

　　債券的付息方式是指發(fā)行人在債券的有效期間內，何時或分幾次向債券持有者支付利息。付息方式既影響債券發(fā)行人的籌資成本，也影響投資者的投資收益。一般把債券利息的支付分為一次性付息和分期付息兩大類。分期付息債券又被稱為“附息債券”或“息票債券”，是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。分期付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三種方式。對投資者來說，在票面利率相同的條件下，分期付息可獲取利息再投資收益，或享有每年獲得現(xiàn)金利息便于支配的流動性好處。

　　2.資本損益。債券投資的資本損益是指債券買入價與賣出價或買入價與到期償還額之問的差額。同股票的資本損益一樣，債券的資本損益可正可負：當賣出價或償還額大于買入價時，資本損益為正，即為資本收益;當賣出價或償還額小于買入價時，資本損益為負，即為資本損失。投資者可以在債券到期時將持有的債券兌現(xiàn)，或是利用債券市場價格的變動低買高賣，從中取得資本收益，當然，也有可能遭受資本損失。

　　3.再投資收益。再投資收益是投資債券所獲現(xiàn)金流量再投資的利息收入。

　　決定再投資收益的主要因素是債券的償還期限、息票收入和市場利率的變化。

　　如果未來的再投資收益率低于購買債券時預期的到期收益率，則投資者將面臨再投資風險。

　　對于無息票債券而言，由于投資期間并無利息收入，因而也不存在再投資風險，持有無息票債券直至到期所得到的收益就等于預期的到期收益。

　　決定再投資收益的主要因素是債券的償還期限、息票收入和市場利率的變化。在給定債券息票利率和到期收益率的情況下，債券的期限越長，再投資收益對債券總收益的影響越大，再投資風險也越大。在給定償還期限和到期收益率的情況下，債券的息票利率越高，再投資收益對債券總收益的影響越大。當市場利率變化時，再投資收益率可能大于或小于到期收益率，使投資總收益發(fā)生相應變化。

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