三、債券發(fā)行市場

　　(一)債券發(fā)行條件

　　我國債券市場的債券品種有國債、金融債、企業(yè)債和公司債。

　　“公司債券”是公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券。對公司債券的票面利率沒有限制性規(guī)定，發(fā)行價格由發(fā)行人和保薦機構通過市場詢價確定。

　　《公司債發(fā)行試點辦法》規(guī)定公司債券發(fā)行采用核準制，實行保薦制度，發(fā)行程序簡單規(guī)范。發(fā)行價格由發(fā)行人和保薦機構通過市場詢價確定。

　　發(fā)行公司債券應當符合以下條件：

　　公司最近l期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)額應符合法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會的有關規(guī)定;最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息;本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近1期末凈資產(chǎn)額的40%;金融類公司的累計公司債券余額按金融企業(yè)的有關規(guī)定計算。

　　(二)債券發(fā)行方式

　　1.定向發(fā)行，又稱私募發(fā)行、私下發(fā)行，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行。一般由債券發(fā)行人與某些機構投資者，如人壽保險公司、養(yǎng)老基金、退休基金等直接洽談發(fā)行條件和其他具體事務，屬直接發(fā)行。

　　2.承購包銷，指發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機構組成的承銷團通過協(xié)商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團分銷擬發(fā)行債券的發(fā)行方式。

　　3.招標發(fā)行，指通過招標方式確定債券承銷商和發(fā)行條件的發(fā)行方式。根據(jù)標的物不同，招標發(fā)行可分為價格招標、收益率招標和繳款期招標;根據(jù)中標規(guī)則不同，可分為荷蘭式招標(單一價格中標)和美式招標(多種價格中標)。

　　【例題·單選題】關于債券發(fā)行方式，下列說法不正確的是(　)。

　　A.定向發(fā)行，又稱私募發(fā)行、私下發(fā)行，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行，一般由債券發(fā)行人與某些機構投資者直接洽談發(fā)行條件和其他具體事務。

　　B.承購包銷是指發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機構組成的承銷團通過協(xié)商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團分銷擬發(fā)行債券的發(fā)行方式

　　C.招標發(fā)行是指通過招標方式確定債券承銷商和發(fā)行條件的發(fā)行方式

　　D.根據(jù)中標規(guī)則不同，可分為美式招標(單一價格中標)和荷蘭式招標(多種價格中標)

　　『正確答案』D

　　『答案解析』根據(jù)中標規(guī)則不同，可分為荷蘭式招標(單一價格中標)和美式式招標(多種價格中標)。

　　(三)債券的發(fā)行價格。指投資者認購新發(fā)行的債券實際支付的價格。債券的發(fā)行價格分為：平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行。

　　債券的定價方式：公開招標最為典型，還有其他類別：

　　(1)按招標標的分類：價格招標和收益率招標

　　(2)按價格決定方式分類：美式招標、荷蘭式招標

　　以價格為標的的荷蘭式招標，是以募滿發(fā)行額為止所有投標者的最低中標價格作為最后中標價格，全體中標者的中標價格是單一的;

　　以價格為標的的美式招標，是以募滿發(fā)行額為止中標者各自的投標價格作為各中標。者的最終中標價，各中標者的認購價格是不相同的。

　　以收益率為標的的荷蘭式招標，是以募滿發(fā)行額為止的中標者最高收益率作為全體中標者的最終收益率，所有中標者的認購成本是相同的;

　　以收益率為標的的美式招標，是以募滿發(fā)行額為止的中標者所投標的各個價位上的中標收益率作為中標者各自的最終中標收益率，各中標者的認購成本是不相同的。

　　一般情況下，短期貼現(xiàn)債券多采用單一價格的荷蘭式招標，長期附息債券多采用多種收益率的美式招標。

　　【例題·多選題】關于債券發(fā)行的定價方式，下列論述正確的有(　)。

　　A.債券發(fā)行的定價方式以公開招標最為典型

　　B.按照招標標的分類，有美式招標和荷蘭式招標

　　C.按價格決定方式分類，有價格招標和收益率招標

　　D.以價格為標的的荷蘭式招標，全體中標者的中標價格是單一的

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』按照招標標的分類，有價格招標和收益率招標;按價格決定方式分類，有美式招標和荷蘭式招標。

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