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　　第二章第二節(jié)　股票的價值與價格

　　一、股票的價值

　　股票的價值有四種形式，其概念及作用詳見下表：

　　表2—6股票價值的四種形式

　　二、股票的價格

　　(一)股票的理論價格

　　股票的理論價格=預(yù)期股息的貼現(xiàn)價值之和，例如零增長模型。

　　(二)股票的市場價格

　　股票的市場價值一般是指股票在二級市場上交易的價格。

　　股票的內(nèi)在價值決定股票的市場價格，股票的市場價格總是圍繞其內(nèi)在價值波動。

　　(三)影響股票價格的因素

　　根據(jù)供求規(guī)律，價格是供求對比的產(chǎn)物，同時也是恢復(fù)供求平衡的關(guān)鍵變。量。在任何價位上，如果買方的意愿購買量超過此時賣方的意愿出售量，股價將會上漲;反之，股價就會下跌。

　　從根本上說，股票供求以及股票價格主要取決于預(yù)期。

　　當(dāng)然，某些特殊原因也可能產(chǎn)生股票的供求，比如為了奪取或保持公司控制權(quán)而買入股票，履行某種承諾(如期權(quán)到期行權(quán))而買進(jìn)股票。

　　例2-6(2012年3月考題·判斷題)

　　各種價值模型計算出來的內(nèi)在價值就是股票真實的內(nèi)在價值。(　)

　　【參考答案】×

　　【解析】由于未來收益及市場利率的不確定性，各種價值模型計算出來的內(nèi)在價值只是股票真實的內(nèi)在價值的估計值。

　　三、影響股票價格的基本因素

　　自下而上的分析：公司經(jīng)營狀況、行業(yè)與部門因素、宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素。

　　(一)公司經(jīng)營狀況

　　股份公司的經(jīng)營現(xiàn)狀和未來發(fā)展是股票價格的基石。

　　1.公司治理水平和管理層質(zhì)量。其重點在于監(jiān)督和制衡。

　　2.公司競爭力。最常用的公司競爭力分析框架是所謂的SWOT分析，它提出了4個考查維度，即公司經(jīng)營中存在的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會與威脅。

　　3.財務(wù)狀況

　　(1)盈利性

　　衡量盈利性最常用的指標(biāo)是每股收益和凈資產(chǎn)收益率。

　　穩(wěn)定持久的主營業(yè)務(wù)利潤比其他一次性或偶然性的收人更值得投資者重視。

　　(2)安全性

　　指公司償還債務(wù)從而避免破產(chǎn)的特性。主要比率：杠桿比率、債務(wù)擔(dān)保比率、長期債務(wù)比率、短期財務(wù)比率等。

　　(3)流動性

　　指公司資金鏈狀況。

　　衡量財務(wù)流動性狀況需要從資產(chǎn)負(fù)債整體考量，最常用的指標(biāo)包括流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款平均回收期、銷售周轉(zhuǎn)率等。

　　4.公司改組或合并。

　　(二)行業(yè)與部門因素

　　1.行業(yè)分類

　　目前我國常見的分類標(biāo)準(zhǔn)包括中國證監(jiān)會2001年制定的《上市公司行業(yè)分類指引》、國家統(tǒng)計局發(fā)布的《行業(yè)分布標(biāo)準(zhǔn)》以及由摩根斯坦利和標(biāo)準(zhǔn)普爾聯(lián)合發(fā)布的《全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)》等等。以中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》為例，其把上市公司按三級分類，分為12個門類及若干大類和中類。

　　2.行業(yè)分析因素

　　行業(yè)分析因素主要包括：(1)行業(yè)或產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu);(2)行業(yè)可持續(xù)性;(3)抗外部沖擊能力;(4)監(jiān)管及稅收待遇——政府關(guān)系;(5)勞資關(guān)系;(6)財務(wù)與融資;(7)行業(yè)估值水平。

　　3.行業(yè)生命周期

　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期理論，任何產(chǎn)業(yè)或行業(yè)通常都要經(jīng)歷幼稚期、成長期、成熟期、穩(wěn)定期四個階段。即使行業(yè)不同，但只要處于相同生命周期的股票價格通常也會呈現(xiàn)相似的特征。

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