項目融資的主要方式

　　(一)BOT方式

　　BOT基本思路是，由項目所在國政府或其所屬機構(gòu)為項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項目融資的基礎(chǔ)，由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔風險，開發(fā)建設(shè)項目并在特許權(quán)協(xié)議期間經(jīng)營項目獲取商業(yè)利潤。特許期滿后，根據(jù)協(xié)議將該項目轉(zhuǎn)讓給相應的政府機構(gòu)。

　　通常所說的BOT主要包括以下三種基本形式：

　　(1)標準BOT(Build-Operate-Transfer)。即建設(shè)-經(jīng)營-移交。

　　(2)BOOT(Build-Own-Operate-Transfer)。即建設(shè)-擁有-經(jīng)營-移交。BOOT與BOT的區(qū)別在于：BOOT在特許期內(nèi)既擁有經(jīng)營權(quán)，又擁有所有權(quán)。此外，BOOT的特許期要比BOT的長一些。

　　(3)BOO(Build-Own-Operate)。即建設(shè)-擁有-經(jīng)營。該方式特許項目公司根據(jù)政府的特許權(quán)建設(shè)并擁有某項基礎(chǔ)設(shè)施，但最終不將該基礎(chǔ)設(shè)施移交給項目所在國政府。

　　(二)PPP方式

　　PPP融資方式強調(diào)政府與民營機構(gòu)間的長期合作關(guān)系，也正因為民營機構(gòu)參與到項目的建設(shè)過程中，為保證自身利益，項目建設(shè)過程中會積極選取最佳方式提供公共服務，使得服務質(zhì)量得到提升，PPP強調(diào)的是優(yōu)勢的互補、風險的分擔和利益的共享。PPP與BOT在本質(zhì)上區(qū)別不大，都是通過項目的期望收益進行融資。

　　當然，PPP與BOT在細節(jié)上也有一些差異。例如在PPP項目中，民營機構(gòu)做不了的或不愿做的，需要由政府來做;其余全由民營機構(gòu)來做，政府只起監(jiān)管作用。而在BOT項目中，絕大多數(shù)工作由民營機構(gòu)來做，政府則提供支持和擔保。但無論PPP或BOT方式，都要合理分擔項目風險，從而提高項目的投資、建設(shè)、運營和管理效率，這是PPP或BOT的最重要目標。

　　(三)TOT方式

　　即移交--經(jīng)營--移交，是指通過出售現(xiàn)有投產(chǎn)項目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量，從而獲得資金來建設(shè)新項目的一種融資方式。具體說來，是東道國將已經(jīng)投產(chǎn)運行的項目在一定期限內(nèi)移交(T)給外資經(jīng)營(O)，以項目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流量為標的，一次性地從外商那里融得一筆資金，用于建設(shè)新的項目;外資經(jīng)營期滿后，再將原來項目移交(T)回東道國。項目發(fā)起人設(shè)立SPC或SPV。

　　與BOT方式相比，TOT有以下特點：

　　(1) 從項目融資的角度看，TOT是通過轉(zhuǎn)讓已建成項目的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)來融資，而BOT是政府給予投資者特許經(jīng)營權(quán)的許諾后，由投資者融資新建項目。

　　(2) 從具體運作過程看，TOT只涉及轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等問題，在項目融資談判過程中比較容易使雙方意愿達成一致，并且不會威脅國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)和國家安全。

　　(3) 從東道國政府的角度看，通過TOT吸引國外或民間投資者購買現(xiàn)有的資產(chǎn)，將從兩個方面進一步緩解中央和地方政府財政支出的壓力：1)通過經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓得到一部分外資或民間資本;2)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)后，可大量減少基礎(chǔ)設(shè)施運營的財政補貼支出。

　　(4) 從投資者的角度看，TOT方式即可回避建設(shè)中的超支、停建或建成后不能正常運營、現(xiàn)金流量不足以償還債務等風險，又能盡快取得收益。采用BOT，投資者先要投入資金建設(shè)，并要設(shè)計合理的信用保證結(jié)構(gòu)，時間長，風險大;采用TOT，投資者購買的是正在運營的資產(chǎn)和對資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)，資產(chǎn)收益具有確定性，不需太復雜的信用保證結(jié)構(gòu)。

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