2011年注會《公司戰(zhàn)略與風險管理》精講筆記(42)

　　第七節(jié) 識別、評估相應對企業(yè)面臨的利率風險

　　一、利率風險概述

　　(一)背景

　　接受并管理財務風險，是多數(shù)企業(yè)經營所固有的問題。企業(yè)競爭環(huán)境、產品和服務的改變，突出表明了謹慎的利率風險管理之重要性。從歷史情況來看，企業(yè)的利率環(huán)境一直比較穩(wěn)定。然而，世界各地近年來的利率波動加劇，企業(yè)越來越多地受利率波動的影響。

　　(二)定義

　　利率風險是指利率變動對收益或資本所產生的風險。它是由利率變動的時機與現(xiàn)金流出現(xiàn)的時機之間的差異而產生的(重新定價風險);由不同的金融市場或不同的金融工具間的利率關系發(fā)生改變而產生的(基準風險) ; 由到期范圍內變化的利率關系產生的(收益曲線風險);以及由金融產品中嵌入的利率相關期權產生的(期權風險)。

　　利率變動將改變企業(yè)凈利息收入及其他利率敏感的收入和費用，從而對企業(yè)的報告收益和賬面資本產生影響。利率的變動還會影響企業(yè)的實際經濟價值。企業(yè)資產、負債及與利率相關的、資產負債表外合同的價值，會受到利率變動的影響。這是因為，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值以及在某些情況下的現(xiàn)金流本身被改變。

　　在諸如銀行和金融機構等獨立管理交易活動的企業(yè)，收益和資本因市場因素的改變而導致的對這些活動的敞口，被稱為價格風險。價格風險是指收益或資本因金融工具組合價值的變化而面臨的風險。這種風險是由針對利率、外匯、權益和商品市場而進行做市、交易和持有頭寸的活動產生的。

　　(三)利率風險

　　企業(yè)完成的每一筆財務交易，都可能影響其利率風險狀況。但是，企業(yè)愿意承受的利率風險水平和程度存在差異。某些企業(yè)努力使其利率風險敞口最小化。此類企業(yè)一般不會故意為了從利率的特殊變動中獲利而持有頭寸。相反，他們努力使其資產和負債的到期日和重新定價日相配對。其他企業(yè)愿意承擔更高水平的利率風險，則可能選擇持有利率頭寸，承擔風險。此外，不同企業(yè)在頭寸組合或建頭寸的活動上存在差異。一些企業(yè)試圖把對利率的管理集中起來，并將建頭寸限制在特定金融市場和投資組合上。這些企業(yè)常常將財務部內的利率風險管理與持倉隔離。其他企業(yè)采用更為分散的方法，允許各利潤中心或單位獨立管理并在明確的限制條件內建頭寸。一些企業(yè)選擇將其利率風險頭寸限定在交易活動上。仍有其他企業(yè)會選擇在非交易賬戶和活動中建立或尚未決定是否建立利率頭寸。

　　企業(yè)可通過改變投資、出借、融資和定價策略以及管理這些組合的到期日及對其重新定價，改變其利率風險，從而達到期望的風險概況。許多企業(yè)還是用資產負債表外衍生工具，如利率互換來調整其利率風險概況。在使用這些衍生工具前，管理層應理解將使用的工具的現(xiàn)金流特征，并設立充分的系統(tǒng)，來計量和監(jiān)控其在管理企業(yè)風險概況上的表現(xiàn)。

　　從收益方面來說，企業(yè)應考慮利率風險對凈收入及凈利息收入的影響，以充分評估利息收入和經營費用對產生企業(yè)利率風險敞口的作用。特別是具有重大的手續(xù)費收入的企業(yè)，應評估手續(xù)費收入對利率變動的敏感程度。

　　從資本角度看，企業(yè)應考慮中長期頭寸可能對企業(yè)未來財務業(yè)績產生何種影響。由于在中長期內到期的金融工具的價值可能對利率變動特別敏感，因此，企業(yè)監(jiān)察和控制這些敞口的水平是非常重要的。而且，企業(yè)還應考慮 利率風險如何與企業(yè)面臨的其他風險共同作用。利率增加時，具有大量利率可調整的貸款的企業(yè)面臨信用風險。對于融資方式主要為短期債務的企業(yè)來說，利率增加可能在降低凈利息收入(或增加凈利息支出)的同時，使信貸質量問題增加。 !

　　在制定和審核企業(yè)利率風險概況及策略時，管理層應考慮企業(yè)的流動性和取得多種融資及進入衍生工具市場的能力。擁有豐富的并且穩(wěn)定的流動性來源的企業(yè)，承受來自不利的利率變動的短期收益壓力的能力，可能比嚴重依賴大規(guī)模的短期融資來源的企業(yè)更強，而后者可能面臨收益狀況惡化的問題。與依靠改變投資組合來改變其利率風險頭寸的企業(yè)相比，容易取得各類資金和進入衍生工具市場的企業(yè)，能夠更快速地對變化的市場條件作出反應。最后，企業(yè)應考慮其利率風險概況與其商業(yè)戰(zhàn)略是否相符。

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