2011年注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》精講筆記(42)

　　五、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法

　　降低利率風(fēng)險(xiǎn)的常見(jiàn)方法包括:(1)平滑法:維持固定利率借款與浮動(dòng)利率借款的平衡 (2)匹配法:使具有共同利率的資產(chǎn)和負(fù)債相匹配; (3)遠(yuǎn)期利率協(xié)議 (4)現(xiàn)金余額的集中; (5)利率期貨 (6)利率期權(quán); (7)利率互換。在本節(jié)，我們將主要討論上述第 (3) -(7)項(xiàng)。

　　(一) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議

　　遠(yuǎn)期利率協(xié)議，一般是企業(yè)與銀行間就未來(lái)的借款或在銀行存款的利率達(dá)成的協(xié)議。

　　企業(yè)可能與銀行簽訂在未來(lái)某一時(shí)間接固定利率借款的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。如果實(shí)際利率被證實(shí)高于雙方商定的利率，那么銀行將向公司支付差額。如果實(shí)際利率低于商定利率，那么企業(yè)將向銀行支付差額。

　　遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺點(diǎn)是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠(yuǎn)期利率協(xié)議很難達(dá)成。

　　遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)是，至少在遠(yuǎn)期利率協(xié)議存續(xù)的期間內(nèi)，能夠保護(hù)借款人免受利率出現(xiàn)不利變動(dòng)的影響，原因是雙方已根據(jù)協(xié)議商定利率。正 / 常的可變利率貸款(例如，與銀行的基準(zhǔn)利率或倫敦同業(yè)拆借利率掛鉤) , 借款人面臨著市場(chǎng)發(fā)生不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，遠(yuǎn)期利率協(xié)議使借款人同樣不能從有利的市場(chǎng)利率變動(dòng)中獲益。

　　銀行愿意為遠(yuǎn)期利率協(xié)議設(shè)定的利率將反映它們當(dāng)前對(duì)利率變動(dòng)的預(yù)期。如果預(yù)期利率將要在簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議的談判期間上漲，那么，銀行很可能會(huì)將利率定為高于遠(yuǎn)期利率協(xié)議談判期間的現(xiàn)行可變利率的固定利率。

　　(二)子公司現(xiàn)金余額的集中

　　現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。如果一家機(jī)構(gòu)，如集團(tuán)公司，在一家銀行開設(shè)了許多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額時(shí)將其子公司的賬戶余額集中起來(lái)。

　　現(xiàn)金余額的集中有諸多好處:(1)盈余與赤字相抵。母公司將現(xiàn)金余額集中起來(lái)后，盈余可以抵消赤字，從而降低應(yīng)付利息的金額。 (2)加強(qiáng)控制。余額的集中飛意味著核心財(cái)務(wù)部門更容易實(shí)施對(duì)資金的控制，并利用其專長(zhǎng)，確保風(fēng)險(xiǎn)得到管理，機(jī)遇得以有效利用。 (3)增加投資機(jī)會(huì)。資金被集中后，有可能爭(zhēng)取到更有利的利率，而且掌握著這些資金的核心財(cái)務(wù)部門可以進(jìn)入本地經(jīng)營(yíng)單位無(wú)法進(jìn)入的離岸市場(chǎng)等。

　　但是，將子公司的現(xiàn)金余額集中起來(lái)也有缺點(diǎn)(1)對(duì)資金的需求。作為營(yíng)運(yùn)資金的一部分，子公司的運(yùn)營(yíng)需要資金余額用于付款。如果所需的付款額高于預(yù)期，那么，子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問(wèn)題.， (2)本地決策。如果資金投資的責(zé)任不再由本地的管理人員承擔(dān)，那么他們可能喪失動(dòng)力。 (3)交易費(fèi)用。向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后，在需要時(shí)再返還給子公司，這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費(fèi)用，且這些費(fèi)用可能高于任何節(jié)省出來(lái)的利息，特別是在利率較低時(shí)。 (4)匹配。出色的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)通過(guò)將以相同貨幣計(jì)價(jià)的收支、資產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)相匹配，努力使風(fēng)險(xiǎn)降至最低。但是，現(xiàn)金余額的集中可能與此項(xiàng)原則相沖突。

　　(三)利率期貨

　　大多數(shù)期貨合同包含利率，而且這些合同會(huì)提出對(duì)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值的方法。此類合同實(shí)際上是在打賭利率會(huì)上升還是會(huì)下降。

　　除條款、金額和期間是標(biāo)準(zhǔn)化的之外，利率期貨實(shí)際上與遠(yuǎn)期利率協(xié)議相類似。例如，一家公司可簽合同以在 6個(gè)月內(nèi)按照商定價(jià)格購(gòu)買或銷售名義金額為 1萬(wàn)美元、期限為 20年的國(guó)庫(kù)券(息票率為 8%)。這項(xiàng)決策背后的基本原理是:

　　(1)期貨價(jià)格可能隨著利率的變動(dòng)而變動(dòng)，這可以作為對(duì)不利的利率變動(dòng)的套期保值。

　　(2)購(gòu)買期貨的費(fèi)用遠(yuǎn)低于購(gòu)買該金融工具的費(fèi)用，因此，一家企業(yè)初始用相對(duì)較少的現(xiàn)金即可對(duì)較大的現(xiàn)金敞口進(jìn)行套期。

　　借款人希望通過(guò)現(xiàn)在出售期貨，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期，并在利率固定之日購(gòu)買期貨。利率期貨合同的價(jià)格是由現(xiàn)行利率確定的。例如，如果 3個(gè)月的歐元定期存款的利率是 8%，那么 3個(gè)月的歐元期貨合同的定價(jià)將為 92歐元，即 100 -8 (歐元)。如果該利率為 11%，那么合同價(jià)格將為 89歐元，即 100-11(歐元)。價(jià)格或合同價(jià)值的下降，反映了固定利率存款在利率上升時(shí)期的吸引力下降。

　　(四)利率期權(quán)

　　利用利率期權(quán)，機(jī)構(gòu)可以對(duì)不利的利率變動(dòng)敞口進(jìn)行限制，同時(shí)還可以利用有利的利率變動(dòng)。借款人可以通過(guò)購(gòu)買看漲期權(quán)，設(shè)定他們必須支付的利率最大值。出借人可以通過(guò)購(gòu)買看跌期權(quán)，設(shè)定他們將收取的利息最小值。

　　利率期權(quán)賦予買方在未來(lái)到期日按照商定利率(執(zhí)行價(jià))交易的權(quán)利，而非義務(wù)。在期權(quán)期滿之日，買方必須決定是否行使這項(xiàng)權(quán)利。很明顯，如果目前的市場(chǎng)利率低于期權(quán)協(xié)議中規(guī)定的利率，那么，借款期權(quán)的買方不希望行使權(quán)利。相反，如果在期權(quán)期滿時(shí)市場(chǎng)利率上漲并超出規(guī)定的利率，那么行使借出期權(quán)是不劃算的。

　　利率期權(quán)可以分為以下幾類:

　　1.利率保證

　　利率保證是對(duì)一年以內(nèi)的單個(gè)期間進(jìn)行套期的利率期權(quán)�？蓮拇筱y行購(gòu)買專門定制的特定價(jià)值、到期期限、計(jì)價(jià)貨幣和商定利率的"場(chǎng)外"利率期權(quán)。期權(quán)的成本稱為"期權(quán)金"。利率期權(quán)比遠(yuǎn)期利率協(xié)議更靈活，但價(jià)格更高。還可取得外匯交易的期權(quán)。

　　2.上限、下限和雙限

　　上限是指為利率設(shè)定的最高限度，下限是指設(shè)定的最低限度。雙限是同時(shí)設(shè)定上限和下限。利率上限是指設(shè)定了利率最高限度的期權(quán)。利率下限是指設(shè)定了利率最低限度的期權(quán)。利用"雙限"安排，借款方可以在購(gòu)買利率上限的同時(shí)出售利率下限，而后者能確定公司的成本。

　　(五)利率互換在利率互換下，雙方同意互相交換利率。

　　利率互換可以作為從支付一種利息改為支付另外一種利息的方法，從而籌集低利率貸款，井保證高利率存款。

　　利率互換是指兩家公司，或者一家公司與一家銀行，互相交換利率承諾的協(xié)議。在某種意義上，這可以看做是一方假裝成另一方借款，并產(chǎn)生以下影響。一家有固定利率債務(wù)的公司進(jìn)行利率互換后，最后按照可變利率支付利息。而一家有可變利率債務(wù)的公司，最后按照固定利率支付利息。因此，利率互換是利用不同市場(chǎng)上利率不同的特點(diǎn)進(jìn)行借款的交易，使利率固定或利率浮動(dòng)的貸款利息費(fèi)用減少。

　　2011注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》精講筆記匯總

　　2011年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試各科目章節(jié)重點(diǎn)匯總

　　2011年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試報(bào)名時(shí)間預(yù)測(cè)：3月-4月

　　考生必讀：2011年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試高分技巧匯總