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2011年注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》精講筆記(42)

考試吧整理了“2011年注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》精講筆記”,幫助考生梳理知識(shí)點(diǎn),查漏補(bǔ)缺,備戰(zhàn)2011年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試

  五、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法

  降低利率風(fēng)險(xiǎn)的常見(jiàn)方法包括:(1)平滑法:維持固定利率借款與浮動(dòng)利率借款的平衡 (2)匹配法:使具有共同利率的資產(chǎn)和負(fù)債相匹配; (3)遠(yuǎn)期利率協(xié)議 (4)現(xiàn)金余額的集中; (5)利率期貨 (6)利率期權(quán); (7)利率互換。在本節(jié),我們將主要討論上述第 (3) -(7)項(xiàng)。

  (一) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議

  遠(yuǎn)期利率協(xié)議,一般是企業(yè)與銀行間就未來(lái)的借款或在銀行存款的利率達(dá)成的協(xié)議。

  企業(yè)可能與銀行簽訂在未來(lái)某一時(shí)間接固定利率借款的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。如果實(shí)際利率被證實(shí)高于雙方商定的利率,那么銀行將向公司支付差額。如果實(shí)際利率低于商定利率,那么企業(yè)將向銀行支付差額。

  遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺點(diǎn)是通常只面向大額貸款。而且,一年以上的遠(yuǎn)期利率協(xié)議很難達(dá)成。

  遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)是,至少在遠(yuǎn)期利率協(xié)議存續(xù)的期間內(nèi),能夠保護(hù)借款人免受利率出現(xiàn)不利變動(dòng)的影響,原因是雙方已根據(jù)協(xié)議商定利率。正 / 常的可變利率貸款(例如,與銀行的基準(zhǔn)利率或倫敦同業(yè)拆借利率掛鉤) , 借款人面臨著市場(chǎng)發(fā)生不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面,遠(yuǎn)期利率協(xié)議使借款人同樣不能從有利的市場(chǎng)利率變動(dòng)中獲益。

  銀行愿意為遠(yuǎn)期利率協(xié)議設(shè)定的利率將反映它們當(dāng)前對(duì)利率變動(dòng)的預(yù)期。如果預(yù)期利率將要在簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議的談判期間上漲,那么,銀行很可能會(huì)將利率定為高于遠(yuǎn)期利率協(xié)議談判期間的現(xiàn)行可變利率的固定利率。

  (二)子公司現(xiàn)金余額的集中

  現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息,還能夠更容易地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。如果一家機(jī)構(gòu),如集團(tuán)公司,在一家銀行開設(shè)了許多不同的銀行賬戶,那么,它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額時(shí)將其子公司的賬戶余額集中起來(lái)。

  現(xiàn)金余額的集中有諸多好處:(1)盈余與赤字相抵。母公司將現(xiàn)金余額集中起來(lái)后,盈余可以抵消赤字,從而降低應(yīng)付利息的金額。 (2)加強(qiáng)控制。余額的集中飛意味著核心財(cái)務(wù)部門更容易實(shí)施對(duì)資金的控制,并利用其專長(zhǎng),確保風(fēng)險(xiǎn)得到管理,機(jī)遇得以有效利用。 (3)增加投資機(jī)會(huì)。資金被集中后,有可能爭(zhēng)取到更有利的利率,而且掌握著這些資金的核心財(cái)務(wù)部門可以進(jìn)入本地經(jīng)營(yíng)單位無(wú)法進(jìn)入的離岸市場(chǎng)等。

  但是,將子公司的現(xiàn)金余額集中起來(lái)也有缺點(diǎn)(1)對(duì)資金的需求。作為營(yíng)運(yùn)資金的一部分,子公司的運(yùn)營(yíng)需要資金余額用于付款。如果所需的付款額高于預(yù)期,那么,子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問(wèn)題., (2)本地決策。如果資金投資的責(zé)任不再由本地的管理人員承擔(dān),那么他們可能喪失動(dòng)力。 (3)交易費(fèi)用。向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后,在需要時(shí)再返還給子公司,這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費(fèi)用,且這些費(fèi)用可能高于任何節(jié)省出來(lái)的利息,特別是在利率較低時(shí)。 (4)匹配。出色的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理,應(yīng)通過(guò)將以相同貨幣計(jì)價(jià)的收支、資產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)相匹配,努力使風(fēng)險(xiǎn)降至最低。但是,現(xiàn)金余額的集中可能與此項(xiàng)原則相沖突。

  (三)利率期貨

  大多數(shù)期貨合同包含利率,而且這些合同會(huì)提出對(duì)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值的方法。此類合同實(shí)際上是在打賭利率會(huì)上升還是會(huì)下降。

  除條款、金額和期間是標(biāo)準(zhǔn)化的之外,利率期貨實(shí)際上與遠(yuǎn)期利率協(xié)議相類似。例如,一家公司可簽合同以在 6個(gè)月內(nèi)按照商定價(jià)格購(gòu)買或銷售名義金額為 1萬(wàn)美元、期限為 20年的國(guó)庫(kù)券(息票率為 8%)。這項(xiàng)決策背后的基本原理是:

  (1)期貨價(jià)格可能隨著利率的變動(dòng)而變動(dòng),這可以作為對(duì)不利的利率變動(dòng)的套期保值。

  (2)購(gòu)買期貨的費(fèi)用遠(yuǎn)低于購(gòu)買該金融工具的費(fèi)用,因此,一家企業(yè)初始用相對(duì)較少的現(xiàn)金即可對(duì)較大的現(xiàn)金敞口進(jìn)行套期。

  借款人希望通過(guò)現(xiàn)在出售期貨,對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期,并在利率固定之日購(gòu)買期貨。利率期貨合同的價(jià)格是由現(xiàn)行利率確定的。例如,如果 3個(gè)月的歐元定期存款的利率是 8%,那么 3個(gè)月的歐元期貨合同的定價(jià)將為 92歐元,即 100 -8 (歐元)。如果該利率為 11%,那么合同價(jià)格將為 89歐元,即 100-11(歐元)。價(jià)格或合同價(jià)值的下降,反映了固定利率存款在利率上升時(shí)期的吸引力下降。

  (四)利率期權(quán)

  利用利率期權(quán),機(jī)構(gòu)可以對(duì)不利的利率變動(dòng)敞口進(jìn)行限制,同時(shí)還可以利用有利的利率變動(dòng)。借款人可以通過(guò)購(gòu)買看漲期權(quán),設(shè)定他們必須支付的利率最大值。出借人可以通過(guò)購(gòu)買看跌期權(quán),設(shè)定他們將收取的利息最小值。

  利率期權(quán)賦予買方在未來(lái)到期日按照商定利率(執(zhí)行價(jià))交易的權(quán)利,而非義務(wù)。在期權(quán)期滿之日,買方必須決定是否行使這項(xiàng)權(quán)利。很明顯,如果目前的市場(chǎng)利率低于期權(quán)協(xié)議中規(guī)定的利率,那么,借款期權(quán)的買方不希望行使權(quán)利。相反,如果在期權(quán)期滿時(shí)市場(chǎng)利率上漲并超出規(guī)定的利率,那么行使借出期權(quán)是不劃算的。

  利率期權(quán)可以分為以下幾類:

  1.利率保證

  利率保證是對(duì)一年以內(nèi)的單個(gè)期間進(jìn)行套期的利率期權(quán)?蓮拇筱y行購(gòu)買專門定制的特定價(jià)值、到期期限、計(jì)價(jià)貨幣和商定利率的"場(chǎng)外"利率期權(quán)。期權(quán)的成本稱為"期權(quán)金"。利率期權(quán)比遠(yuǎn)期利率協(xié)議更靈活,但價(jià)格更高。還可取得外匯交易的期權(quán)。

  2.上限、下限和雙限

  上限是指為利率設(shè)定的最高限度,下限是指設(shè)定的最低限度。雙限是同時(shí)設(shè)定上限和下限。利率上限是指設(shè)定了利率最高限度的期權(quán)。利率下限是指設(shè)定了利率最低限度的期權(quán)。利用"雙限"安排,借款方可以在購(gòu)買利率上限的同時(shí)出售利率下限,而后者能確定公司的成本。

  (五)利率互換在利率互換下,雙方同意互相交換利率。

  利率互換可以作為從支付一種利息改為支付另外一種利息的方法,從而籌集低利率貸款,井保證高利率存款。

  利率互換是指兩家公司,或者一家公司與一家銀行,互相交換利率承諾的協(xié)議。在某種意義上,這可以看做是一方假裝成另一方借款,并產(chǎn)生以下影響。一家有固定利率債務(wù)的公司進(jìn)行利率互換后,最后按照可變利率支付利息。而一家有可變利率債務(wù)的公司,最后按照固定利率支付利息。因此,利率互換是利用不同市場(chǎng)上利率不同的特點(diǎn)進(jìn)行借款的交易,使利率固定或利率浮動(dòng)的貸款利息費(fèi)用減少。

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