2011年注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》精講筆記(48)

　　(二)業(yè)務(wù)重組

　　1.企業(yè)的分類計(jì)價(jià)

　　分類計(jì)價(jià)是指企業(yè)將附帶的非核心業(yè)務(wù)售出，降低資產(chǎn)負(fù)債率，并使管理層能夠把精力集中在核心業(yè)務(wù)上的程序。該程序還包括剝離與分拆，即指公司所有權(quán)不變，但建立新公司后，初始公司股東持有新公司股份。剝離與分拆的結(jié)果是產(chǎn)生兩家或兩家以上的公司，而非初始的一個(gè)公司。管理層收購是指公司的管理層購買受其管理的公司的大部分控制權(quán)。廉價(jià)出售是指將初始公司的一部分出售給第三方，通常是為了取得現(xiàn)金。清算是指整個(gè)公司被關(guān)閉后出售資產(chǎn)，向股東派發(fā)收益。公司所有者不打算繼續(xù)持有這家公司或認(rèn)為公司無法繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，會(huì)對公司進(jìn)行清算。

　　2.分拆

　　分拆的目的是成立獨(dú)立的公司，并且這些公司的價(jià)值合起來大于初始公司。分拆后股東在新公司的持股比例與在原公司的比例相同。每家公司均持有原公司資產(chǎn)的一部分。新公司一般會(huì)設(shè)立新的管理層，管理層領(lǐng)導(dǎo)每個(gè)公司按不同的方向發(fā)展。最后，每家公司可能被單獨(dú)出售。原公司可能消失，其資產(chǎn)被分配給新公司。

　　3.廉價(jià)出售

　　公司出售其部分業(yè)務(wù)的原因有很多種，如籌集現(xiàn)金、防止虧損業(yè)務(wù)降低公司的整體業(yè)績、集中精力于核心業(yè)務(wù)，以及處置掉其他公司可能想要的業(yè)務(wù)，防止其余業(yè)務(wù)遭到接管。

　　事實(shí)上，自 20世紀(jì) 80年代以來，為了降低機(jī)構(gòu)的復(fù)雜性，出現(xiàn)了越來越多的業(yè)務(wù)分拆和廉價(jià)出售的情況。多樣化公司比較復(fù)雜，因此難以管理。由于機(jī)構(gòu)變化的速率及不確定性不斷提高，復(fù)雜的大型公司更加難以應(yīng)對，因此使管理層不得不從業(yè)務(wù)上分出時(shí)間和精力，用到管理公司上。而小型企業(yè)趨向于越來越靈活，也更容易對變動(dòng)作出反應(yīng)。業(yè)務(wù)分拆后，新公司的管理結(jié)構(gòu)更清晰，重心更明確。非核心業(yè)務(wù)的分拆，也能提高管理效率，原因是，管理者能夠自由地將注意力集中在他們最擅長的事務(wù)上。市場出現(xiàn)變 化，意味著不同業(yè)務(wù)間的協(xié)同作用消失，機(jī)構(gòu)維持不相關(guān)業(yè)務(wù)的商業(yè)原因不復(fù)存在。

　　總而言之，業(yè)務(wù)重組的好處包括公司能夠?qū)Ｗ⒂谠鲩L和股東價(jià)值最大化一一公司將非核心業(yè)務(wù)對外出售后，新公司的價(jià)值可能超過初始公司。這說明，初始公司的股票售價(jià)低于其潛在價(jià)值，原因可能包括非核心活動(dòng)與公司企業(yè)活動(dòng)分拆后，由于市場對那些被公司低估的資嚴(yán)的估值更高，因此可能提高資產(chǎn)的生存能力。與以前的管理層相比，新管理者認(rèn)為公司價(jià)值更大。公司出售的獲利能力不佳的業(yè)務(wù)，可能在市場上頗受歡迎，從而導(dǎo)致其余業(yè)務(wù)的估值增加。此外，單項(xiàng)業(yè)務(wù)的業(yè)績可能提高，也導(dǎo)致估值的增加。

　　四、企業(yè)私有化

　　一家上市公司進(jìn)行私有化是指，一小群人在有或沒有金融機(jī)構(gòu)的支持下購買公司所有的股票。這一小群人可能包括現(xiàn)有股東和/或管理人員。這種形式的重組在西方國家比較普遍。私有化可能涉及公司股份從證券交易所退市。

　　企業(yè)進(jìn)行私有化的優(yōu)點(diǎn)是可以節(jié)省公司達(dá)到公開豐市的要求的所有費(fèi)用。同時(shí)，公司免于受到由財(cái)務(wù)問題所導(dǎo)致的公司股票價(jià)格波動(dòng)。公司不容易受到敵意要約收購。此外，公司管理層可以專注于長期的業(yè)務(wù)需求，而不是滿足股東的短期期望。而且，在私有公司，股東可能會(huì)更接近公司管理，降低了由所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離帶來的代理成本。

　　私有化的主要缺點(diǎn)是這可能意味著公司失去了將其股份公開交易的機(jī)會(huì)。如果股份不能交易，則可能會(huì)失去其部分價(jià)值。然而，公司進(jìn)行私有化的一個(gè)原因是公司作為一家公眾公司可能已經(jīng)有困難了，公司的股票價(jià)格可能會(huì)很低。

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