二、項目現(xiàn)金流量分析(★★★★★)

　　項目的建設和正常運營需要有現(xiàn)金的支持，現(xiàn)金的流入和流出統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量，兩者之差稱為凈現(xiàn)金流量。就具體項目而言，現(xiàn)金流量只計算固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)等實際項目投資的現(xiàn)金收支，而折舊費支出、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)攤銷等費用僅是現(xiàn)金在項目內(nèi)部轉移，故不計人現(xiàn)金流量。

　　現(xiàn)金流量分析是根據(jù)項目在計算期(包括建設期和經(jīng)營期)內(nèi)各年的現(xiàn)金流人和流出，通過現(xiàn)金流量表計算各項靜態(tài)和動態(tài)評價指標，用于反映項目的獲利能力和還款能力。通過現(xiàn)金流量表計算的評價指標有投資回收期(靜態(tài)、動態(tài))、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率等指標。根據(jù)投資計算基礎的不同，現(xiàn)金流量表主要分為以下兩種：

　　(一)全部投資現(xiàn)金流量表

　　該表以全部投資作為計算的基礎，從全部投資角度考慮現(xiàn)金流量，即借款不作為現(xiàn)金流入，借款利息和本金的償還不作為現(xiàn)金流出。全部投資均視為自有資金，用該表可以計算全部投資的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期等評價指標。

　　(二)自有資金現(xiàn)金流量表

　　該表以自有資金為計算基礎，借款作為現(xiàn)金流入，借貸款利息和本金的償還作為現(xiàn)金流出，可用于計算自有資金的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標。

　　全部投資、自有資金的現(xiàn)金流量表由于計算基礎的不同，各自現(xiàn)金流量表的流入和流出項目也不同，應根據(jù)計算基礎判斷哪些應作為現(xiàn)金流人、哪些應作為現(xiàn)金流出。

　　由于同一項目不同的現(xiàn)金流量分布可以得出相同的內(nèi)部收益率，因此不能簡單以內(nèi)部收益率來判斷項目能否按時還款，但可以借助凈現(xiàn)金流量分析，把各年的還本付息額跟當年的凈現(xiàn)金流量進行對比，就可以判斷項目在還款期內(nèi)能否按時還款。

　　三、項目盈利能力分析(★★★★★)

　　項目盈利能力分析通常借助盈利能力分析指標來進行。盈利能力分析指標可以反映項目在財務上和經(jīng)濟效益上的合理性，是制定投資決策的重要依據(jù)。下面將介紹常用的幾個盈利能力分析指標。

　　(一)財務內(nèi)部收益率

　　財務內(nèi)部收益率是指使項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的累計凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，它是反映項目盈利能力的動態(tài)指標，其公式為：

　　其中，Cl為現(xiàn)金流入量，C0為現(xiàn)金流出量，n為計算期，F(xiàn)IRR為財務內(nèi)部收益率。

　　此外，財務內(nèi)部收益率可通過財務現(xiàn)金流量表現(xiàn)值計算，用試差法求得。試算用的兩個相鄰折現(xiàn)率之差最好不要超過2%，最大不用超過5%。當確定財務內(nèi)部收益率所在的區(qū)間時，可用線性插值公式計

　　算。其公式為：

　　FIRR=i1+(i2一il)I NPVl l/(I NPVl|+I NPV2 I)

　　其中，i，為試算低的折現(xiàn)率，i。為試算高的折現(xiàn)率，|NPV，l為低折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值(正值)的絕對值，lNPV。I為高折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值(負值)的絕對值。

　　貸款項目評估中，常常計算全部投資的內(nèi)部收益率，并與期望收益率、基準收益率或行業(yè)平均收益率相比較，前者較大時，則項目就可以接受。 ，

　　(二)財務凈現(xiàn)值

　　一個項目的凈現(xiàn)值是指項目按照基準收益率或根據(jù)項目的實際情況設定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金

　　流量折現(xiàn)到建設起點(建設期初)的現(xiàn)值之和，它是反映項目在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標，其公式為.

　　其中，(cI—CO)t為第t年的凈現(xiàn)金流入量，n為計算期，i為基準收益率或設定折現(xiàn)率。

　　具體分析時，若計算的財務凈現(xiàn)值大于零，說明項目的盈利能力較強且高于基準收益率或設定收益率;若小于零，則說明項目盈利能力較差，達不到基準收益率或設定的收益率水平。一般來說，F(xiàn)NPV>0的項目是可以接受的。

　　(三)凈現(xiàn)值率

　　凈現(xiàn)值率是指項目的財務凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比值，具體公式為：

　　FNPVR—FNPV/PVI

　　其中，F(xiàn)NPVR為凈現(xiàn)值率，F(xiàn)NPV為財務凈現(xiàn)值，PVl為總投資現(xiàn)值。

　　項目的凈現(xiàn)值率越大，表明項目單位投資獲得的凈現(xiàn)值越大，項目的經(jīng)濟效益越好。該比率主要應用于投資額不等的項目間的比較。

　　(四)投資回收期

　　投資回收期亦稱返本年限，是指用項目的凈收益抵償項目全部投資所需要的時間，可用于評價項目財務投資的回收能力，具體公式為：

　　其中，pt為投資回收期。投資回收期可根據(jù)財務現(xiàn)金流量表計算求得，公式為：

　　投資回收期(pt)一[累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)]一1+[上年累計凈現(xiàn)金流量絕對值/當年凈現(xiàn)金流量]

　　其中，“當年凈現(xiàn)金流量”的“當年”指“累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份”。

　　在財務評價中，可將計算的投資回收期與行業(yè)基準投資回收期比較，當前者較小時，說明該項目的投資回收能力較強，能夠在規(guī)定時間內(nèi)收回投資。

　　(五)投資利潤率

　　投資利潤率是指項目達到設計能力后的一個正常年份的年利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。對生產(chǎn)期內(nèi)各年利潤額變化大的項目，應以生產(chǎn)期各年的平均年利潤來計算，具體公式為：

　　投資利潤率一年利潤總額或年平均利潤總額÷項目總投資×100%

　　該指標一般應用于生產(chǎn)期內(nèi)各年利潤比較平穩(wěn)的項目，具體分析時可將計算的項目投資利潤率與行業(yè)平均利潤率或其他基準利潤率進行比較，以判斷項目的投資利潤率是否達到本行業(yè)的平均水平或所希望達到的水平。

　　(六)投資剎稅率

　　投資利稅率是指項目達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的利稅總額或項目生產(chǎn)期內(nèi)平均利稅總額與項目總投資的比率，具體公式為：

　　投資利稅率一年利稅總額或年平均利稅總額÷項目總投資X l00%

　　年利稅總額一年銷售收入(不含銷項稅)一年總成本費用(不含進項稅)

　　或年利稅總額一年利潤總額+年銷售稅金及附加(不含增值稅)

　　具體項目分析時，可將該指標與行業(yè)平均利稅率進行比較，以了解項目單位投資對國家積累的貢獻水平在行業(yè)內(nèi)的相對水平。

　　(七)資本金利潤率

　　資本金利潤率是指項目達產(chǎn)后的正常生產(chǎn)年份的利潤總額或項目生產(chǎn)期內(nèi)平均利潤總額與資本金的比率，它反映項目資本金的盈利能力，具體公式為：

　　資本金利潤率一年利潤總額或年平均利潤總額÷資本金×100%

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