6.可持續(xù)增長率的作用

　　通過對可持續(xù)增長率的分析，可以獲得以下重要信息，這些信息與可持續(xù)增長率的四個影響因素有關(guān)：

　　(1)在不增加財務(wù)杠桿的情況下，并且利潤率、資產(chǎn)使用效率、紅利支付率均保持不變，公司的銷售增長速度如何?

　　(2)在紅利支付率、資產(chǎn)使用效率和財務(wù)杠桿保持不變，利潤率可變的情況下，公司的銷售增長情況如何?

　　(3)如果公司的資產(chǎn)使用效率改變了，要保持公司目前的經(jīng)營杠桿、利潤率和紅利分配政策，銷售增長情況將如何變化?

　　(4)在資產(chǎn)使用效率和利潤率不變的情況下，公司通過外部融資增加財務(wù)杠桿，銷售增長情況將如何?

　　(5)如果公司增加了紅利支付率，這將對公司的內(nèi)部融資能力產(chǎn)生什么樣的影響?

　　如果公司的運(yùn)營情況基本穩(wěn)定，以上問題可以通過替代可持續(xù)增長率的四個影響因素或引入新的假設(shè)來衡量。為了分解并解釋每個變量的變化影響，公式(4—1)中ROE可以分解為如下三個組成因子：

　　(1)利潤率，即凈利潤與銷售收入的比率;

　　(2)資產(chǎn)使用效率，即銷售收入與總資產(chǎn)的比率;

　　(3)財務(wù)杠桿，即總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比率或1+負(fù)債/所有者權(quán)益。

　　由此，可以得到如下表達(dá)式：

　　ROE=利潤率×資產(chǎn)使用效率×財務(wù)杠桿

　　銀行通過對實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率的趨勢比較，可以作出合理的貸款決策：

　　(1)如果實(shí)際增長率顯著超過可持續(xù)增長率，那么，這時公司確實(shí)需要貸款;

　　(2)如果實(shí)際增長率低于可持續(xù)增長率，那么，公司目前未能充分利用內(nèi)部資源，銀行不予受理貸款申請。

　　7.資產(chǎn)變化引起的需求

　　1.資產(chǎn)效率的下降

　　如果公司的現(xiàn)金需求超過了現(xiàn)金供給，那么資產(chǎn)效率下降和商業(yè)信用減少可能成為公司貸款的原因。公司經(jīng)營周期的變化(包括暫時的和永久的)必然會要求企業(yè)增加額外的現(xiàn)金。通常，應(yīng)收賬款和存貨的增加、應(yīng)付賬款的減少將導(dǎo)致企業(yè)的借款需求。

　　通過現(xiàn)金流分析方法，銀行可以判斷公司上述方面的變化是否會導(dǎo)致現(xiàn)金需求。

　　2.固定資產(chǎn)的重置和擴(kuò)張

　　(1)固定資產(chǎn)的重置

　　固定資產(chǎn)重置的原因主要是設(shè)備自然老化和技術(shù)更新。與公司管理層進(jìn)行必要的溝通，有助于了解固定資產(chǎn)重置的需求和計劃。

　　借款公司在向銀行申請貸款時，通常會提出明確的融資需求，但是銀行也能通過評估以下幾方面來達(dá)到預(yù)測需求的目的：

　　①公司的經(jīng)營周期，資本投資周期，設(shè)備的使用年限和目前狀況;

　　②影響固定資產(chǎn)重置的技術(shù)變化率。

　　如果一個公司在運(yùn)營中需要大量的固定資產(chǎn)，并且固定資產(chǎn)已近乎完全折舊，這就可能需要重置一些固定資產(chǎn)，可以使用“固定資產(chǎn)使用率”這一指標(biāo)來評估重置固定資產(chǎn)的潛在需求：

　　固定資產(chǎn)使用率=累計折舊/總折舊固定資產(chǎn)×100%其中，在“總折舊固定資產(chǎn)”中要排除不需要折舊的固定資產(chǎn)。比如，在會計上，土地是不折舊的，因此，土地也無須重置。

　　“固定資產(chǎn)使用率”粗略地反映了固定資產(chǎn)的折舊程度，但也存在以下不足之處：

　�、僭摫嚷手械墓潭ㄙY產(chǎn)價值代表了一個公司的整個固定資產(chǎn)基礎(chǔ)，而固定資產(chǎn)基礎(chǔ)可能相對較新，但有一些個人資產(chǎn)可能仍需要重置。

　　②折舊并不意味著用光，因?yàn)檎叟f僅僅是一種會計學(xué)上的概念，它使隨時間消耗的資產(chǎn)成本與預(yù)期生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)相匹配。就公司而言，使用完全折舊但未報廢的機(jī)械設(shè)備是很正常的。

　�、蹫榱颂岣呱�產(chǎn)力，公司可能在設(shè)備完全折舊之前就重置資產(chǎn)。

　�、芄潭ㄙY產(chǎn)使用價值會因折舊會計政策的變化和經(jīng)營租賃的使用而被錯誤理解。

　　盡管存在上述不足之處，這個比率對理解公司資本支出的管理計劃還是非常有意義的。如果一個公司的固定資產(chǎn)使用率大于60%或70%，這就意味著投資和借款需求很快將會上升，具體由行業(yè)技術(shù)變化比率決定。

　　結(jié)合固定資產(chǎn)使用率，銀行可以對剩余的固定資產(chǎn)壽命作出一個粗略的估計，進(jìn)一步推測未來固定資產(chǎn)的重置時機(jī)。固定資產(chǎn)“剩余壽命”比率可以用來衡量公司的全部固定資產(chǎn)的平均剩余壽命：

　　固定資產(chǎn)剩余壽命=凈折舊固定資產(chǎn)/折舊支出

　　對于使用直線折舊法的公司來講，這個比率代表著在總固定資產(chǎn)中折舊資產(chǎn)所占的比例，該比率的影響因素與固定資產(chǎn)使用比率的影響因素相同。銀行必須經(jīng)常與公司管理層核實(shí)結(jié)果，管理層提供的信息要與固定資產(chǎn)使用率和固定資產(chǎn)使用年限相一致。

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