推薦：安通學校2008會計職稱面授培訓

　　78、某公司擁有資產總額6000萬元，其中公司債券2000萬元，年利率10%，優(yōu)先股1000萬元，年股利率10%，普通股200萬股，每股面值10元，全年銷售產品10萬件，每件單價260元，單位變動成本140元，當年實現凈利潤390萬元，賬面尚有累計未分配利潤365.8萬元，公司利潤分配按10%提取法定公積金，按5%提取法定公益金，當年按可分配的利潤60%分配股利，公司預測股利以后每年以5%增長，公司所得稅稅率40%。

　　要求分別計算：

　　(1)邊際貢獻、ebit

　　(2)dol、dfl、dcl

　　(3)公司計劃增資2000萬元，發(fā)行債券年利率8%，股票發(fā)行價20元，計算無差別點ebit，并決策采用何種方式籌資

　　(4)計算普通股每股收益、每股股利

　　(5)計算增資以后的公司加權平均成本(籌資費率忽略不計)

　　(6)投資者期望報酬率10%，計算該股票投資價值

　　1、計算m、ebit

　　m=10×(260-140)=1200(萬元)

　　ebit=390/(1-40%)+2000×10% = 850(萬元)

　　2、計算dol、dfl、dcl

　　dol=1200/850=1.41

　　dfl=850/[850-2000×10%-1000×10%/(1-40%)]=2.125

　　dcl=1.41×2.125=3.00

　　3、計算無差別點ebit，并決策采用何種方式籌資：

　　[(ebit-2000×10%-2000×8%)(1-40%)-1000×10%]/200 =

　　[(ebit-2000×20%)(1-40%)-1000×10%]/(200+2000/200)

　　ebit=846.67(萬元)

　　因為預計ebit為850萬元 大于無差別點ebit846.67萬元，所以發(fā)行債券較為有利。

　　4、計算eps、每股股利：

　　增資前的eps=[(850-200)(1-40%)-100]/200=1.45(元/股)

　　增資后的eps=[(850-360)(1-40%)-100]/200=0.97(元/股)

　　每股股利={[390×(1-10%-5%)-100+368.5]×60%}/200=1.80(元/股)

　　5、計算增資以后公司加權平均成本：

　　老債券資金成本=10%(1-40%)/(1-0)=6%

　　新債券資金成本=8%(1-40)/(1-0)=4.8%

　　優(yōu)先股資金成本=10%/(1-0)=10%

　　普通股資金成本=1.8/20+5%=14%

　　資金總數=6000+2000=8000(萬元)

　　老債券資金所占比重=2000/8000=2/8

　　新債券資金所占比重=2000/8000=2/8

　　優(yōu)先股資金所占比重=1000/8000=1/8

　　普通股資金所占比重=3000/8000=3/8

　　加權平均成本=6%×2/8+4.8%×2/8+10%×1/8+14%×3/8=9.2%

　　6、計算股票價值：

　　股票價值=1.8/(10%-5%)=36(元/股)

　　4、某股份有限公司擁有普通股2000萬股，目前預計未來3年凈利潤分別為800萬元、900萬元、1000萬元，公司準備發(fā)行債券3000萬元，用于新增投資項目，債券年利率8%，每年計息一次，籌資費率2%，資金到位后建設流水線一條，當年投入使用，期末預計無殘值。預計未來3年收入分別增長2500萬元、4000萬元、3000萬元，經營成本分別增長1000萬元、2200萬元、1300萬元，投資必要的收益率為10%，公司所得稅稅率33%。

　　要求分別計算：

　　(1)債券資金成本

　　(2)預測公司未來3年增長的凈利潤

　　(3)預測公司未來3年的凈利潤

　　(4)預測公司未來3年的現金凈流量

　　(5)預測公司未來3年的每股股利(股利支付率為50%)

　　(6)計算該投資項目凈現值，如果投資報酬率15%時，凈現值為負86.28萬元，計算內部收益率

　　(7)如果投資者必要報酬率也為10%，并希望3年后以每股36元出售，計算股票投資價值

　　1、債券資金成本=[3000×8%×(1-33%)]/[3000×(1-2%)]=5.47%

　　2、預測未來3年增長的凈利潤：

　　第1年：(2500-1000-3000/3-3000×8%)(1-33%)=174.2(萬元)

　　第2年：(4000-2200-3000/3-3000×8%)(1-33%)=375.2(萬元)

　　第3年：(3000-1300-3000/3-3000×8%)(1-33%)=308.2(萬元)

　　3、預測未來3年的凈利潤：

　　第1年：800+174.2=974.2(萬元)

　　第2年：900+375.2=1275.2(萬元)

　　第3年：1000+308.2=1308.2(萬元)

　　4、預測公司未來3年的現金凈流量：

　　第1年：174.2+1000+240=1414.2(萬元)

　　第2年：375.2+1000+240=1615.2(萬元)

　　第3年：308.2+1000+240=1548.2(萬元)

　　5、預測公司未來3年的每股股利：

　　第1年：(974.2×50%)/2000=0.24(元/股)

　　第2年：(1275.2×50%)/2000=0.32(元/股)

　　第3年：(1308.2×50%)/2000=0.33(元/股)

　　6、計算投資項目凈現值：

　　凈現值=1414.2×(p/a，10%，1)+1615.2×(p/a，10%，2)+1548.2×(p/a，105，3)-3000

　　=1414.2×0.9091+1615.2×0.8264+1548.2×0.7513-3000

　　=783.61(萬元)

　　內部收益率irr=10%+(783.61-0)/(783.61+86.28)×(15%-10%)

　　=10%+4.5%=14.5%

　　7、股票價值=[0.24×(p/f，10%，1)+0.32×(p/f，10%，2)+0.33×(p/f，10%，3)]+36×(p/f，10%，3)

　　=0.24+0.9091+0.32×0.8264+0.33×0.7513+36×0.7513=27.78(元/股)

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