3、可持續(xù)增長率的理解

　　可以概括為一個概念、兩個公式、五個假設(shè)、五個等于、基期事項、四點變化。

　　一個概念：

　　可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　經(jīng)營效率：指資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率

　　財務(wù)政策：指資產(chǎn)負(fù)債率和留存收益率

　　兩個公式：

　　公式一：

　　可持續(xù)增長率=銷售增加額/基期銷售額

　　=(凈利潤/期初股東權(quán)益)*留存收益率

　　=(凈利潤*留存收益率)/期初股東權(quán)益

　　=期初權(quán)益資本凈利率*本期收益留存率

　　=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)*收益留存率

　　除期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)中的期初權(quán)益外，余皆是期末數(shù)

　　公式二：

　　可持續(xù)增長率=權(quán)益凈利率*留存收益率/(1-權(quán)益凈利率*留存收益率)

　　=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期末權(quán)益乘數(shù)*留存收益率/(1-銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期末權(quán)益乘數(shù)*留存收益率)

　　五個假設(shè)：

　　(1)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(2)公司目前的股利支付率一個目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(3)不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源;

　　(4)公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息;

　　(5)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。

　　在五個假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率等于可持續(xù)增長率。

　　五個等于：

　　在可持續(xù)增長率條件下，五個假設(shè)成立，則有五個等于：

　　銷售增長率=資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=所有者權(quán)益增長率=股利增長率(或留存收益增長率)