股利理論

要點闡釋

股利無關(guān)論

股利無關(guān)論認為，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合所決定，而與公司的利潤分配政策無關(guān)。

該理論是建立在完全資本市場理論之上的，假定條件包括：

（1）市場具有強式效率；

（2）不存在任何公司或個人所得稅；

（3）不存在任何籌資費用；

（4）公司的投資決策與股利決策彼此獨立。

股利理論

要點闡釋

股利相關(guān)論

（1）“手中鳥”理論

該理論認為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，股東偏好現(xiàn)金股利優(yōu)于資本利得。該理論認為公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關(guān)的，即當(dāng)公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司的價值將得到提高。

（2）信號傳遞理論

該理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。公司派發(fā)的現(xiàn)金股利越多，預(yù)示著公司未來的獲利能力越強。因此，公司通過高派現(xiàn)向市場傳遞較好前景的利好消息，引起股票價格上漲，企業(yè)價值增加。

（3）所得稅差異理論

該理論認為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

（4）代理理論

該理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，即股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機制。高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)  當(dāng)使兩種成本之和最小。

股利政策

剩余股利政策

含義

剩余股利政策是指公司在有良好的投資機會時，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后剩余的盈余作為股利來分配，即凈利潤首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發(fā)股利；如果沒有，則不派發(fā)股利。

優(yōu)點

剩余股利政策的優(yōu)點是：留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資本成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。

缺點

剩余股利政策的缺陷是：若完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會每年隨著投資機會和盈利水平的波動而波動。在盈利水平不變的前提下，股利發(fā)放額與投資機會的多寡呈反方向變動；而在投資機會維持不變的情況下，股利發(fā)放額將與公司盈利呈同方向波動。剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。

適用范圍

剩余股利政策一般適用于公司的初創(chuàng)階段。

其理論依據(jù)是MM股利無關(guān)論。