受整體宏觀的帶動，整體商品的走勢受到了很大的影響，最近菜油、菜粕的波動也比較大，然而兩者在供需上出現(xiàn)了分化，主要受菜粕需求旺季已過、下半年進口菜籽將會增多的沖擊，而菜油也將有好于菜油的需求，所以菜油在下半年的走勢中將會強于菜粕，進行兩者的價比套利，以比較穩(wěn)定的獲得較好的利潤。

　　一、 宏觀環(huán)境——整體壓力大，短期較穩(wěn)定

　　宏觀環(huán)境作為主要影響農產品下游的因素，國內經濟形勢的變化將會是其重要的影響因素，近期中國出的9月份的GDP為6.9，9月份CPI和PPI同比分別為1.6和-5.9，而10月的制造業(yè)PMI與前月持平為4.9，財新服務業(yè)PMI為52。宏觀的整體環(huán)境承壓，但是亦有好轉現(xiàn)象，下邊年國內經濟有望平穩(wěn)發(fā)展，對下游的需求有望有所提振。

　　二、菜油菜粕之間的關聯(lián):

　　1、菜籽基本現(xiàn)狀——供應縮減，外采加大

　　作為菜油、菜粕的上游的菜籽，國內的基本情況就是油菜籽的總供應量大幅度的縮減，且進口的油菜籽相應的在逐年增加，且幅度較大。但是菜籽的總體的消費量也在下滑，這將進一步限制國內油菜籽的生產。再加上宏觀經濟的壓力較大，這將限制整個商品市場的消費。也是就是說其下游產品菜油菜粕所處一個共同的環(huán)境。

　　圖一：菜籽供求平衡圖

　　來源：wind資訊 青島九合資產

　　2、菜油、菜粕基本面：

　　(1)油菜分為冬油菜和春油菜，但是冬油菜占了油菜總量的90%。同樣意味著下游的菜油和菜粕也有兩個分類，而又配合著下游的主要的消費，又有明顯的季節(jié)性的差異。下圖為季節(jié)性

　　圖二：菜粕的季節(jié)性圖

　　來源：青島九合資產

　　(2)菜油菜粕的套利的可行性分析：

　　2.1菜油的供需要好于菜粕

　　從菜油、菜粕的供銷平衡表上來看的話，2015年國內的菜油的總供應量與去年的10132千噸下降到今年的9972千噸，菜粕的總供應量也是有去年的11625千噸下降到今年的11275千噸，而國內消費水平上卻又很大的分歧，菜油由去年的7250千噸增加到今年的7500千噸，菜粕由去年的11625千噸下降到今年的11275千噸。而隨著下半年對油脂消費的增加對菜油的需求將會加大，而對于菜粕來說將是個很大的打壓。

　　還有就是菜粕的需求旺季已過，水產養(yǎng)殖業(yè)的消費旺季一般是在5-10月之間，現(xiàn)在的正進入菜粕的理念的消費淡季，還有受宏觀的壓制，下游的整體的消費將給菜粕造成更大的壓制。

　　圖三：菜籽油供需表：

　　來源：wind資訊 青島九合資產

　　圖四：菜粕供銷平衡

　　來源：wind資訊 青島九合資產

　　2.2菜籽壓榨利潤圖：

　　再就是一年一度的進口的也將在本月展開，而且現(xiàn)在的壓榨利潤通過外采的菜籽壓榨所取得的利潤要明顯高于國產菜籽的壓榨利潤。所以年底以來的受壓榨利潤的驅使和冬季菜籽正在播種生長期的菜籽來說，進口的低成本也將壓制整個產業(yè)鏈。

　　圖五：壓榨利潤

　　來源：wind 資訊 青島九合資產

　　三、綜述與策略

　　1、綜述：

　　受宏觀環(huán)境的整理壓力的影響，給整體商品造成整體的下行壓力;又有菜油、菜粕兩者供需面有分化的影響，菜油的下班的需求講好于菜粕，菜粕旺季已過下游難有新的支撐，要弱于菜油;再有本月有較多的進口菜籽的需求，這將進一步打壓菜粕的走勢，整體在下半年以來菜粕要弱于菜油，所以多菜油/菜粕01套利對，將有獲利機會。

　　2、策略：

　　注：本操作為3000萬賬戶，具體操作可根據(jù)賬戶的規(guī)模進行調整

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