二、影響權(quán)利金的基本因素

　　1.標(biāo)的物市場價格和執(zhí)行價格

　　期權(quán)的執(zhí)行價格與標(biāo)的物的市場價格是影響期權(quán)價格的重要因素。

　　執(zhí)行價格與市場價格的相對差額決定了內(nèi)涵價值的有無及其大小。在標(biāo)的物市場價格一定時，執(zhí)行價格的大小決定著期權(quán)內(nèi)涵價值的高低，即當(dāng)期權(quán)處于實值狀態(tài)，執(zhí)行價格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值呈正相關(guān)關(guān)系。同樣，在執(zhí)行價格一定時，標(biāo)的物市場價格的上漲或下跌決定著期權(quán)內(nèi)涵價值的大小，對于實值期權(quán)，標(biāo)的物市場價格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值呈正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于虛值和平值期權(quán)的內(nèi)涵價值為0，所以，當(dāng)期權(quán)處于虛值或平值狀態(tài)時，標(biāo)的物市場價格的上漲或下跌及執(zhí)行價格的高低不會使內(nèi)涵價值發(fā)生變化。

　　執(zhí)行價格與標(biāo)的物市場價格的相對差額也決定著時間價值的有無和大小。一般來說，執(zhí)行價格與標(biāo)的物市場價格的相對差額越大，則時間價值就越小;反之，相對差額越小，則時間價值就越大。

　　2.標(biāo)的物價格波動率

　　標(biāo)的物市場價格波動率是指標(biāo)的物市場價格的波動程度，它是期權(quán)定價模型中的重要變量。標(biāo)的物市場價格的波動率越高，期權(quán)的價格也應(yīng)該越高。

　　3.期權(quán)合約的有效期

　　期權(quán)合約的有效期是指距期權(quán)合約到期日剩余的時間。在其他因素不變的情況下，期權(quán)有效期越長，美式期權(quán)的價值越高。隨著有效期的增加，歐式期權(quán)的價值并不必然增加。由于美式期權(quán)的行權(quán)機會多于相同標(biāo)的和剩余期限的歐式期權(quán)，所以，在其他條件相同的情況下，剩余期限相同的美式期權(quán)的價值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價值。

　　4.無風(fēng)險利率

　　當(dāng)利率提高時，期權(quán)買方收到的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值將減少，從而使期權(quán)的時間價值降低;反之，當(dāng)利率下降時，期權(quán)的時間價值會增加。但是，利率水平對期權(quán)時間價值的整體影響是十分有限的。此外，利率的提高或降低會影響標(biāo)的物的市場價格，從而影響期權(quán)內(nèi)涵價值。無風(fēng)險利率對期權(quán)價格的影響，要視當(dāng)時的經(jīng)濟環(huán)境以及利率變化對標(biāo)的物的市場價格影響的方向，考慮對期權(quán)內(nèi)涵價值的影響方向及程度，然后綜合對時間價值的影響，得出最終的影響結(jié)果。

　　第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用

　　期權(quán)交易的基本策略有四種：買進看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買進看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)，其他所有的交易策略都因此而派生。下面對基本策略進行介紹。

　　一、買進看漲期權(quán)

　　1.買進看漲期權(quán)損益

　　看漲期權(quán)的買方在支付一筆權(quán)利金后，便享有了按約定的執(zhí)行價格買人相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進的義務(wù)，從而鎖定了標(biāo)的物市場價格下跌可能存在的潛在損失。

　　2.買進看漲期權(quán)的運用

　　買進看漲期權(quán)適用的市場環(huán)境：標(biāo)的物市場處于牛市，或預(yù)期后市看漲，或認(rèn)為市場已經(jīng)見底。在上述市場環(huán)境下，標(biāo)的物市場價格大幅波動或預(yù)期波動率提高對看漲期權(quán)買方更為有利。

　　買進看漲期權(quán)的目的：

　　(1)為獲取價差收益而買進看漲期權(quán)。

　　(2)為博取杠桿收益而買進看漲期權(quán)。期權(quán)可以為投資者提供更大的杠桿效應(yīng)，特別是到期日較短的虛值期權(quán)，權(quán)利金往往很低。

　　(3)為限制交易風(fēng)險或保護空頭而買進看漲期權(quán)。當(dāng)標(biāo)的物市場價格漲到高位時，投資者賣出標(biāo)的物，則面臨標(biāo)的物市場價格繼續(xù)上升帶來的風(fēng)險。如果投資者在賣出標(biāo)的物的同時買進看漲期權(quán)，則面臨的風(fēng)險會大大降低。另外，對于已生產(chǎn)出產(chǎn)品的廠商來說，他設(shè)想將產(chǎn)品儲存到價格可能上升時再出售以獲取更高的利潤，同時又擔(dān)心萬一價格不升反跌，這時就可以通過買人看漲期權(quán)賣出實物產(chǎn)品的辦法，來立即獲得貨款，加快資金周轉(zhuǎn)，還避免了因儲存產(chǎn)品而產(chǎn)生的市場風(fēng)險。

　　(4)鎖定現(xiàn)貨市場風(fēng)險。未來需購入現(xiàn)貨的企業(yè)利用買入看漲期權(quán)進行保值、鎖定成本。

　　二、賣出看漲期權(quán)

　　1.賣出看漲期權(quán)損益

　　看漲期權(quán)賣方損益與買方正好相反，買方的盈利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的盈利，看漲期權(quán)賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權(quán)收取的權(quán)利金。

　　2.賣出看漲期權(quán)的運用

　　賣出看漲期權(quán)適用的市場環(huán)境：標(biāo)的物市場處于熊市，或預(yù)測后市下跌，或認(rèn)為市場已經(jīng)見頂。賣出看漲期權(quán)的目的：

　　(1)為取得價差收益或權(quán)利金收益而賣出看漲期權(quán)�？礉q期權(quán)的賣方通過對期權(quán)合約標(biāo)的物市場價格變動的分析，認(rèn)定標(biāo)的物市場價格會下跌，或即使上漲，漲幅也很小，所以賣出看漲期權(quán)，收取一定數(shù)額的權(quán)利金。從國外實際的交易情況看，賣出看漲期權(quán)的收益率并不低9甚至高于買方。對于資金有限的投資者則應(yīng)避免賣出無保護性看漲期權(quán)。

　　(2)為增加標(biāo)的物多頭的利潤而賣出看漲期權(quán)。對于現(xiàn)貨或期貨多頭者，當(dāng)價格上漲已經(jīng)獲取到一定收益后，如果擔(dān)心價格下跌，可采取賣出看漲期權(quán)策略。此策略可視為一個標(biāo)的物多頭和一個看漲期權(quán)空頭的組合，被稱為出售一個有擔(dān)保的看漲期權(quán)策略。

　　三、買進看跌期權(quán)

　　1.買進看跌期權(quán)損益

　　看跌期權(quán)的買方在支付一筆權(quán)利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價格賣出相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出義務(wù)，從而鎖定了標(biāo)的物市場價格下跌可能存在的潛在損失。

　　2.買進看跌期權(quán)的運用

　　買進看跌期權(quán)適用的市場環(huán)境：標(biāo)的物處于熊市，或預(yù)期后市下跌，或認(rèn)為市場已經(jīng)見頂。在上述市場環(huán)境下，標(biāo)的物市場價格大幅波動或預(yù)期波動率提高，對看跌期權(quán)買方更為有利。

　　買進看跌期權(quán)的目的：

　　(1)為獲取價差收益而買進看跌期權(quán)�？吹�期權(quán)的買方通過對市場價格變動的分析，認(rèn)為標(biāo)的物市場價格有較大幅度下跌的可能性，所以，他支付一定數(shù)額的權(quán)利金買人看跌期權(quán)。

　　(2)為了博取杠桿收益而買進看跌期權(quán)。如果預(yù)期標(biāo)的物市場價格下跌的可能性極大，則可買進看跌期權(quán)，以較低的權(quán)利金成本獲取比賣出期貨合約更高的杠桿效應(yīng)。

　　(3)為保護標(biāo)的物多頭而買進看跌期權(quán)。投資者已經(jīng)買進了標(biāo)的物，為防止價格下跌，可買進看跌期權(quán)，以抵消價格下跌的風(fēng)險。

　　四、賣出看跌期權(quán)

　　1.賣出看跌期權(quán)損益

　　與看漲期權(quán)相似，看跌期權(quán)賣方損益與買方正好相反，買方的盈利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的盈利，看跌期權(quán)賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權(quán)收取的權(quán)利金。

　　2.賣出看跌期權(quán)的運用

　　賣出看跌期權(quán)適用的市場環(huán)境：標(biāo)的物市場處于牛市，或預(yù)期后市看漲，或認(rèn)為市場已經(jīng)見底。

　　賣出看跌期權(quán)的目的：

　　(1)為獲得價差收益或權(quán)利金收益而賣出看跌期權(quán)�？吹�期權(quán)的賣方通過市場分析，認(rèn)為相關(guān)標(biāo)的物市場價格將會上漲，或者即使下跌，跌幅也很小，所以賣出看跌期權(quán)，并收取一定數(shù)額的權(quán)利金。

　　(2)為對沖標(biāo)的物空頭而賣出看跌期權(quán)。如果投資者已經(jīng)賣出標(biāo)的物(如期貨合約或現(xiàn)貨)，為低價買進標(biāo)的物，可賣出看跌期權(quán)。

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