核心提示：雖然股價(jià)升降同經(jīng)濟(jì)有一定關(guān)系，但經(jīng)濟(jì)不是股市，股市不是經(jīng)濟(jì);兩者既可以背馳，亦可以同步。

　　1997年8月開(kāi)始，投資市場(chǎng)是瘋狂的。過(guò)去十四年的股市、匯市、金市、樓市的起起跌跌，既帶來(lái)機(jī)會(huì)，但同時(shí)破壞力也十分強(qiáng)。

　　如今，投資者對(duì)美元極度悲觀。分析界5月份時(shí)猜測(cè)，美國(guó)第二季GDP可上升3.3%， 6月份修改為2.7%，7月底公布時(shí)只有1.3%(第一季更修訂為0.36%)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩速度十分快，證明美國(guó)自2007年起已陷入日式經(jīng)濟(jì)——好也好不了，壞也壞不了。

　　全球GDP陷低增長(zhǎng)

　　美國(guó)聯(lián)邦政府和個(gè)人皆面對(duì)減債壓力，令企業(yè)不敢招聘新人手，歐債危機(jī)亦減慢歐洲的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，加上中國(guó)面對(duì)較高通脹壓力，2011年下半年全球GDP 增長(zhǎng)率放緩十分合理。全球GDP陷入低增長(zhǎng)是未來(lái)大方向(不是衰退)，令全球股市由高PE時(shí)代走向低PE時(shí)代。

　　2001年起人們對(duì)美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的信心正在下降，但至今沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的貨幣可取代美元的國(guó)際地位。這段青黃不接期，令國(guó)際金融市場(chǎng)大上大落，美國(guó)股市由2000年起步入低PE時(shí)代。

　　美債如失去3A評(píng)級(jí)地位會(huì)很麻煩，因?yàn)椴簧倩�金指定只能持�?A級(jí)債券，但上周債市表現(xiàn)十分平靜，代表No Big Deal(無(wú)大礙)。

　　上周股市又再下滑，去年11月至今，恒生指數(shù)在4000點(diǎn)內(nèi)升降，升也升不了，跌也跌不了，但個(gè)別股份升降幅度很大，買錯(cuò)股份如不止蝕，損失可以很大。

　　自1997年8月至今，恒生指數(shù)過(guò)去十四年由1997年8月的16000多點(diǎn)，上升至今天的22000多點(diǎn)。十四年升幅只有約35%，所經(jīng)歷的大上大落包括：1997年亞洲金融風(fēng)暴、2000 年科網(wǎng)股泡沫、2007年10月全球金融海嘯及2010年11月開(kāi)始的中小企洗倉(cāng)潮，但個(gè)別股份升升降降也帶來(lái)危機(jī)及商機(jī)，能否賺錢便看你如何把握。

　　花開(kāi)須折 長(zhǎng)持過(guò)時(shí)

　　在美國(guó)“高頻交易”已占據(jù)股市50%的成交額，香港目前15%的交易額是來(lái)自高頻交易，我個(gè)人不主張買賣次數(shù)太多，但亦反對(duì)做不切實(shí)際的長(zhǎng)線投資�！盎ㄩ_(kāi)堪折直須折，莫待無(wú)花空折枝”。

　　由2008年11月開(kāi)始的港股牛市，嚴(yán)格說(shuō)只是2007年10月開(kāi)始的超級(jí)大熊市中的一次大反彈，不是真正牛市。香港由1967年起的超級(jí)牛市早在1997 年8月結(jié)束(2000年起港元追隨美元貶值，令恒指在2007年10月再創(chuàng)新高點(diǎn)，但以金錢購(gòu)買力計(jì)仍不及1997年8月)。未來(lái)恒生指數(shù)升穿2007年10月的31958點(diǎn)的機(jī)會(huì)不大。

　　股票市場(chǎng)早已成為少數(shù)人賺大錢、大多數(shù)人輸錢的地方。散戶選股水平不高，導(dǎo)致散戶日漸退出股票市場(chǎng)。

　　2000年，當(dāng)科網(wǎng)股泡沫爆破時(shí)有多少人棄科網(wǎng)股而投資資源股?1997年7月香港推出“八萬(wàn)五”房屋政策到2003年9月的“孫九招”，又有多少人能夠做到buy when the market`s going up, sell when the market goes down(順勢(shì)而行而非逆水行舟)?

　　大部分人錯(cuò)失機(jī)會(huì)，理由是當(dāng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)之時(shí)是那么平凡而不突出，只有小心觀察的人才留意到，包括2001年“9·11事件”后美聯(lián)儲(chǔ)改變貨幣政策，到2009年3月推出QE。

　　下半年經(jīng)濟(jì)仍是No doom and no gloom，仍玩選股不看市。中國(guó)內(nèi)地改革開(kāi)放政策已推行三十多年，目前進(jìn)入類似1980年代的香港情況。

　　250多個(gè)城市、7億人口由高鐵連接起來(lái)，內(nèi)地消費(fèi)市場(chǎng)正以驚人速度發(fā)展，既是商機(jī)處處亦是危機(jī)處處。投資決策已不如從前那么容易，但不代表沒(méi)有商機(jī)。

　　美國(guó)推出QE1和QE2，其作用一如經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carmen Reinhart 所言： 產(chǎn)生financial repression，即在金融壓力下，最后令投資者找不到任何有實(shí)質(zhì)回報(bào)的投資項(xiàng)目，被迫人人加入炒家行列。上述情況自1990年起在日本出現(xiàn)，1997年8月起在香港出現(xiàn)，令社會(huì)走向富者愈富、貧者受到社會(huì)福利制度保障仍可活下去、而中產(chǎn)階級(jí)成為最受壓榨的一群，社會(huì)M形化，例如80后近年已很難完成買樓愿望，成為新貧窮階級(jí)。

　　老掉大牙的問(wèn)題仍是買什么、賣什么，何時(shí)做何事?很多時(shí)候不是你有多少智慧，而是你有多少勇氣。有些股份在高價(jià)時(shí)你有沒(méi)有膽加入拋空行列?有些股票在低價(jià)時(shí)你有沒(méi)有膽買入?上落市一向難玩，但股票市場(chǎng)有三分之二時(shí)間是上落市，因此必須訓(xùn)練自己的選股能力，不然如何在choppy market(多變的市場(chǎng))生存?

　　費(fèi)雪效應(yīng) 濫發(fā)貨幣

　　影響世界經(jīng)濟(jì)三大思潮分別有兩個(gè)：

　　一、凱恩斯主義。認(rèn)為經(jīng)濟(jì)因需求不足出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，政府必須制造赤字刺激需求，保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。結(jié)果引發(fā)1970年代的高通脹(年率15%)。

　　二、弗里德曼主義。認(rèn)為只要貨幣供應(yīng)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)可以自行調(diào)節(jié)，只會(huì)出現(xiàn)行業(yè)性盛衰，但整體經(jīng)濟(jì)可長(zhǎng)期保持繁榮。1980年里根上臺(tái)后采取弗里德曼主義，由1982年起美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持繁榮，直到2001年受9·11事件影響才出現(xiàn)一季GDP負(fù)增長(zhǎng)。

　　2008年發(fā)生金融海嘯后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始全面采用“費(fèi)雪效應(yīng)”。提倡者Fisher教授認(rèn)為，當(dāng)負(fù)債不斷增加令利率高企，可引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。透過(guò)去杠桿化恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需時(shí)太久;反之，如果政府增加貨幣供應(yīng)，人為地壓低利率，令美元匯價(jià)下跌，可以迅速恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在2009年3月及2010年11月美國(guó)先后推出QE1及QE2。其理論基礎(chǔ)是：只要GDP不斷擴(kuò)大，財(cái)赤便不足懼——假如你月入1萬(wàn)元、負(fù)債100萬(wàn)元，是很大數(shù)目;但當(dāng)你月入10萬(wàn)元、負(fù)債200萬(wàn)元就不足懼。

　　2011年期貨從業(yè)資格考試綜合知識(shí)大盤(pán)點(diǎn)

　　期貨從業(yè)資格考試歷年精選練習(xí)試題及答案