投資黃金跑輸大市
歐洲、美國、日本等OECD 國家的新增貨幣,大量涌到新興市場去找尋商機,資金泛濫所造成的經(jīng)濟泡沫一個接一個出現(xiàn)。
金價由2001年4月的256 美元,上升到今天的1620美元,升幅超過500%。今天看好金價者較2007年10月少30% ,當時金價是650美元。1983年至2006年的23年,一盎司黃金可換4.4股費城金銀指數(shù)(XAU),今天可換7.3 股XAU,即過去五年金礦股升幅明顯落后金價。最后是金價拉高金礦股還是金礦股拉低金價?
不要以為金價在過去升幅很大,其實金價只較1987年(扣除二十四年利息成本)上升20%。過去二十年如利息加多1 厘便代表金價(扣除利息后)沒有上升,和持債券結(jié)果差不多。商品價格在2010年11月QE2推出時已出現(xiàn)拉鋸局面,今年7月1日QE2結(jié)束后商品價格支持力更差,除非下半年出現(xiàn)QE3,不然商品價格上升空間十分有限。
Oxford Economics 研究:1970年至2010年黃金與通脹及通縮的關(guān)系,無法證明黃金可以對抗通脹及通縮。再根據(jù)以往表現(xiàn),Oxford Economics 進一步認為,由2011年下半年至2015年,其他資產(chǎn)投資應(yīng)跑贏黃金,除非出現(xiàn)歐元區(qū)內(nèi)不少國家無法支付國債。換言之,2011年下半年起黃金并非絕佳投資對象。
上述研究證明黃金只可對沖極端事件,例如1970年代的高通脹及2001年起的美元及其他貨幣濫發(fā)潮。在投資組合中,黃金應(yīng)占5%,高于此水平不值得鼓勵。
表面通脹 實際通縮
大家請記。弘m然股價升降同經(jīng)濟有一定關(guān)系,但經(jīng)濟不是股市,股市不是經(jīng)濟;兩者既可以背馳,亦可以同步。
2001年中國加入WTO后本土生產(chǎn)的原材料已不足應(yīng)付出口需求,需大量入口原材料才能應(yīng)付,引發(fā)過去十年原材料漲價潮。今年美國同歐洲經(jīng)濟步入消費回落期,加上中國成功開拓原材料新供應(yīng)來源(例如非洲)。2011年下半年起環(huán)球性原材料上升周期是否告一段落?各位在制訂下半年投資策略時應(yīng)考慮上述大方向可能已出現(xiàn)改變。
例如隨著大量鐵礦在未來投產(chǎn),鐵礦石價將由今年上半年高峰期每噸174 美元,在未來五年回落到100美元甚至更低,到時能否改善煉鋼廠的邊際毛利?巴克萊估計,單單5月份投資者就從商品市場提走69億美元,包括在咖啡市場減持79.8%、銅減持77.3%、玉米(2302,7.00,0.31%)減持39%、石油減持25.8%合約,是否代表商品價在今年4月見頂?
我們已進入一段沒有廉價石油、沒有廉價資源的時代,隨著中國與印度冒起,日本及德國決定減少用核能,以及利比亞陷入內(nèi)戰(zhàn),油價又怎會便宜?但美國與歐洲經(jīng)濟陷入低增長期,亦支持不了油價與資源價再大幅上升。未來要考慮如何適應(yīng)高能源、高資源價格的時代來臨。
傳統(tǒng)智慧是,新興市場跟隨OECD 國家之后進入高消費期,能取代陷入低增長期的美國及歐洲,但各位是否知道美國2010年的消費是中國的5倍?即美國如減少10%消費,中國必須增加200%消費才能互相抵消。今天美國、歐洲及日本加起來,占去年全球總消費50%。當Kondratieff cycle(康德拉夫長波動周期)進入尾聲,往往是通縮而非通脹,即低利率、低通脹率、低GDP增長率及高失業(yè)率,將成為經(jīng)濟主流。
過去十年美國政府利用減息去壓低美元匯價,以及量化寬松政策去對抗通縮出現(xiàn),以美元計,表面上經(jīng)濟看似仍處通脹期,如以金價計全球早已進入通縮期。
2001年及2002 年是美股下跌第一只腳,2008年是第二只腳,何時誘發(fā)第三只腳出現(xiàn)?
過去十二年中國固定資產(chǎn)投資占總GDP的50%以上,由此保持GDP高增長。上半年中國固定資產(chǎn)投資仍較去年同期上升25.8%,當中國這個大經(jīng)濟火車頭一旦慢下來,將對資源出產(chǎn)國構(gòu)成一定影響。
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