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　　第七章 期貨投機與套利交易

　　期貨投機的作用：

　　1、 承擔(dān)價格風(fēng)險;2、促進價格發(fā)現(xiàn)3、緩解價格波動4、提高市場流動性

　　期貨投機者的類型：

　　1、 按交易頭寸分：多頭投機者和空頭投機者

　　2、 按交易量大小區(qū)分：大投機商和中小投機商

　　3、 從分析預(yù)測方法區(qū)分：基本分析派和技術(shù)分析派

　　4、 從持倉時間區(qū)分：長線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者。

　　期貨投機的原則：

　　一、 充分了解期貨合約

　　二、 制定交易計劃

　　三、 確定獲利和虧損限度

　　四、 確定投入的風(fēng)險資本

　　期貨投機的方法：

　　(一) 建倉階段

　　1、 選擇入市時機

　　首先，采取基本分析法和技術(shù)分析法分析市場是牛市還是熊市，升勢還是跌勢有多長。

　　其次，權(quán)衡風(fēng)險和獲利前景。

　　最后，決定入市的具體時間。

　　注意：建倉時只有市場趨勢已經(jīng)明確上漲時，才買入期貨合約;市場趨勢明確下跌時，才賣出期貨合約。 如果趨勢不明朗，就不要匆忙建倉。

　　2、 平均買低和平均賣高

　　如果建倉后市場行情與預(yù)料的相反則可采取平均買低和平均賣高的策略。如買入合約后，價格下降，則進一步買入合約，以求降低平均買入價，一但價格反彈，可在較低價格上賣出止虧盈利。同理，平均賣高也是。

　　投機者在采取平均買低或平均賣高的策略時，必須以對市場大勢的看法不變?yōu)榍疤帷?/P>

　　一般只有在頭筆交易已經(jīng)獲利的情況下，才能增加持倉。

　　3、 金字塔式買入賣出

　　如果建倉后市場行情與預(yù)料相同并已經(jīng)使投機者獲利，可以增加持倉。增加持倉應(yīng)遵循以下兩個原則：

　　(1)、只有在現(xiàn)有持倉已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉。

　　(2)、持倉的增加應(yīng)漸次遞減

　　4、合約交割月份的選擇

　　在正向市場，做多頭的投機者應(yīng)買入近期月份合約;做空頭的投機者應(yīng)賣出較遠(yuǎn)期的合約。

　　正向市場，行情漲時近期漲多，行情跌時遠(yuǎn)跌多;

　　在反向市場，做多頭的投機者應(yīng)買入遠(yuǎn)期月份合約;做空頭的投機者應(yīng)賣出較近期的合約。

　　反向市場，行情漲時遠(yuǎn)期漲多，行情跌是近跌多。

　　(二) 平倉階段

　　1、 掌握限制損失、滾動利潤的原則

　　損失達(dá)到事先確定的數(shù)額時，應(yīng)立即對沖了結(jié)，認(rèn)輸離場。

　　2、 靈活運用止損指令。

　　止損單中的價格不能太接近于當(dāng)時的市場價格，否則價格稍有波動就不得不平倉，但也不能離市場價格太遠(yuǎn)，以免遭受不必要的損失。

　　(三)做好資金和風(fēng)險管理

　　1、一般性的投資管理要領(lǐng)：

　　(1)投資額應(yīng)限定在全部資本的1/3至1/2為宜。

　　(2)單個市場交易資金應(yīng)控制在總資本的10%~20%以內(nèi)。

　　(3)單個市場最大總虧損金額宜控制在總資本的5%以內(nèi)。

　　(4)在任何一個市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%~30%以內(nèi)。

　　2、決定頭寸的大小

　　3、分散投資和集中投資

　　期貨投機與證券投資的不同在于：期貨投機主張縱向投資分散化(選擇少數(shù)熟悉品種在不同時機分散資金投入)，而證券投資主張橫向投資多元化(同時選不同證券品種組成投資組合)。

　　套利的作用：

　　一、 套利行為有助于期貨價格與現(xiàn)貨、不同期貨合約價格之間的合理價差關(guān)系的形成。

　　二、 套利行為有助于市場流動性的提高。

　　期限套利：

　　兩種情形：

　　一、當(dāng)價差>>持倉費，則買入現(xiàn)貨，賣出期貨，到期交割。

　　二、當(dāng)價差<<持倉費，則賣出現(xiàn)貨，買入期貨合約。

　　對于商品期貨來說，由于現(xiàn)貨市場缺少做空機制，從而限制了現(xiàn)貨市場賣出的操作。因此常見的期限套利操作是第一種情形。

　　第四節(jié) 價差套利

　　建倉的價差：價格高的—價格低的

　　平倉的價差：建倉時價格高的合約的平倉價格—建倉時價格低的合約的平倉價格

　　買進套利：如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價差將擴大，則套利者將買入其中價格較高的一“腿”同時賣出價格較低的一“腿”。

　　賣出套利：如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價差將縮小，套利者可通過賣出其中價格較高的一“腿”同時買入價格較低的一“腿”來進行盈利。

　　跨期套利的操作：

　　(一) 牛市套利

　　當(dāng)市場出現(xiàn)供給過不足，需求旺盛，一般來說，較近月份的合約價格漲幅大于較遠(yuǎn)月的，或者較近的跌幅小于較遠(yuǎn)月的。這種情況下無論正向市場還是反向市場，都是買進近期，賣出遠(yuǎn)期來套利，成為牛市套利。

　　牛市套利對于可存儲的商品并且是在相同的作物年度最有效。

　　在正向市場上，牛市套利的損失有限而獲利的潛力巨大。因為正向市場進行牛市套利，實際上是賣出套利，獲利條件是價差縮小。

　　在反向市場，近期價格要高于遠(yuǎn)期價格，牛市套利就是買入近期合約同時賣出遠(yuǎn)期合約，可歸入買入套利。獲利條件是價差擴大。

　　當(dāng)市場出現(xiàn)供給過剩，需求相對不足，一般來說，較近月份的合約價格跌幅大于較遠(yuǎn)月的，或者較近的上漲幅度小于較遠(yuǎn)月的。無論正向還是反向市場，在這種情況下，都是賣出較近的，買進較遠(yuǎn)的，盈利可能大。成為熊市套利。

　　熊市套利：

　　正向市場買入套利，反向市場賣出套利

　　(三)、蝶式套利

　　風(fēng)險和利潤都較小。

　　四、跨市套利操作

　　注意幾個方面的因素：

　　1、運輸費用

　　2、交割品級的差異

　　3、交易單位和報價體系

　　4、匯率波動

　　5、保證金和傭金成本

　　五、套利的分析方法

　　(一)、圖表分析法

　　(二)、季節(jié)性分析法

　　(三)、相同期間供求分析法

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