二、影響債券投資價(jià)值的外部因素

　　1.基礎(chǔ)利率

　　基礎(chǔ)利率是債券定價(jià)過(guò)程中必須考慮的一個(gè)重要因素，在證券的投資價(jià)值分析中，基礎(chǔ)利率一般是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券利率。政府債券可以看作是現(xiàn)實(shí)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，它風(fēng)險(xiǎn)最小，收益率也最低。一般來(lái)說(shuō)，銀行利率應(yīng)用廣泛，債券的收益率也可參照銀行存款利率來(lái)確定。

　　2.市場(chǎng)利率

　　市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)是各種債券都面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)總體利率水平上升時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值降低;反之，在市場(chǎng)總體利率水平下降時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)下降，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值增加。并且，市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)與債券的期限相關(guān)，債券的期限越長(zhǎng)，其價(jià)格的利率敏感度也就越大。

　　3.其他因素

　　影響債券定價(jià)的外部因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。 通貨膨脹的存在可能會(huì)使投資者從債券投資中實(shí)現(xiàn)的收益不足以抵補(bǔ)由于通貨膨脹而造成的購(gòu)買(mǎi)力損失。當(dāng)投資者投資于某種外幣債券時(shí)，匯率的變化會(huì)使投資者的 未來(lái)本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性也都必須在債券的定價(jià)中得到體現(xiàn)，使其債券的到期收益率增加，債券的內(nèi)在價(jià)值降低。

　　上述影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素和外部因素，關(guān)鍵是能判斷這些因素和債券投資價(jià)值的相關(guān)關(guān)系。

　　內(nèi)部因素和債券投資價(jià)值相關(guān)關(guān)系(重點(diǎn))

　　外部因素和債券投資價(jià)值相關(guān)關(guān)系(重點(diǎn))

　　二、債券價(jià)值的計(jì)算公式

　　為了簡(jiǎn)便起見(jiàn)，不考慮信用風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹對(duì)債券收益的影響，集中在時(shí)間對(duì)債券估價(jià)的影響。

　　(一)熟悉貨幣時(shí)間價(jià)值、貨幣終值和現(xiàn)值的概念

　　債券投資的目的在于未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)獲取一筆已經(jīng)發(fā)生增值的貨幣收入，因此，債券的當(dāng)前價(jià)格可表示為投資者為了取得未來(lái)收入目前希望投入的資金。

　　使用貨幣按照某種利率進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)是有價(jià)值的，該價(jià)值被稱(chēng)為“貨幣的時(shí)間價(jià)值”

　　假定當(dāng)前使用一筆金額為P0的貨幣，按照某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利收回貨幣金額Pn，那　么P0該筆貨幣的現(xiàn)在價(jià)值，簡(jiǎn)稱(chēng)“貨幣的現(xiàn)值”，Pn該筆貨幣的現(xiàn)在價(jià)值，簡(jiǎn)稱(chēng)“貨幣的終值”

　　(二)掌握按單利和復(fù)利計(jì)算貨幣終值和現(xiàn)值。

　　利用現(xiàn)值計(jì)算終值：

　　Pn=P0(1+r)——(復(fù)利) (2.1)

　　Pn=P0(1+r.n)——(單利) (2.2)

　　一般來(lái)說(shuō)，利率相同時(shí)，用單利計(jì)算的終值比用復(fù)利計(jì)息的終值低

　　例題1：某投資者將1000元投資于年息10%、為期5年的債權(quán)，計(jì)算此項(xiàng)投資的終值

　　復(fù)利計(jì)算：P=1000×(1+10)5=1610.51

　　單利計(jì)算：P=1000×(1+10%×5%)=1500

　　利用終值計(jì)算現(xiàn)值(貼現(xiàn))：

　　現(xiàn)值一般有兩個(gè)特征：第一，給定終值時(shí).貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低：第二.當(dāng)給定利率及終值時(shí)，取得終值的時(shí)間越長(zhǎng)，現(xiàn)值就越低。

　　考生注意，終值和現(xiàn)值的計(jì)算，尤其是計(jì)算現(xiàn)值的貼現(xiàn)思想，實(shí)際是債券、股票乃至所有金融工具的一種基本價(jià)值評(píng)估方式，因此，要掌握其計(jì)算公式，并可依此類(lèi)推債券、股票的計(jì)算。本部分雖然公式較多，但實(shí)際都不出貼現(xiàn)的計(jì)算方式。

　　(三)一次性還本付息債券的定價(jià)公式

　　債券的定價(jià)原理：資本化定價(jià)方法認(rèn)為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于投資者投入資本可獲得的預(yù)期現(xiàn)金收入的現(xiàn)值。

　　運(yùn)用到債券上，債券的內(nèi)在價(jià)值等于債券的預(yù)期貨幣收入按照某個(gè)利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值。

　　在確定債券內(nèi)在價(jià)值時(shí)，需要知道以下信息：

　　(1)估計(jì)的預(yù)期貨幣收入;

　　(2)投資者要求的適當(dāng)收益率，稱(chēng)“必要收益率”。

　　債券的預(yù)期貨幣收入不外乎兩個(gè)來(lái)源：票面利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險(xiǎn)程度和償還期限的債券的收益率得出的。

　　對(duì)于一次還本付息的債券來(lái)說(shuō)，其預(yù)期貨幣收入是期末一次性支付的利息和本金，必要收益率可參照可比債券得出。

　　1、單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)

　　P—債券的內(nèi)在價(jià)值

　　M—票面價(jià)值

　　i—每期利率

　　r—必要收益率(折現(xiàn)率)

　　n—剩余時(shí)期數(shù)