二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法

　　(一)資產(chǎn)和股票的定價(jià)原理——現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

　　貼現(xiàn)現(xiàn) 金流模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值的。按照收入的資本化定價(jià)方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來(lái)時(shí)期中所 接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來(lái)時(shí)期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值，也就是說(shuō)，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對(duì)于股 票來(lái)說(shuō)，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來(lái)時(shí)期預(yù)期支付的股利。見(2.23)式

　　式中：V——股票在期初的內(nèi)在價(jià)值;

　　Dt——時(shí)期t末以現(xiàn)金表示的每股股息;

　　k——一定風(fēng)險(xiǎn)程度下先進(jìn)留的合適貼現(xiàn)率(必要貼現(xiàn)率)。

　　(二)股票投資凈現(xiàn)值的概念以及計(jì)算

　　1、凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價(jià)值與成本之差，即：

　　凈現(xiàn)值=內(nèi)在價(jià)值-成本

　　式中：P——在t=0時(shí)購(gòu)買股票的成本。

　　(1).如果NPV>0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流人的現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票被低估價(jià)格，因此購(gòu)買這種股票可行;

　　(2).如果NPV<0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流人的現(xiàn)值之和小于投資成本，即這種股票被高估價(jià)格，因此不可購(gòu)買這種股票。(判斷)

　　2、內(nèi)部收益率

　　內(nèi)部收益率就是使投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。如果用k*代表內(nèi)部收益率，也就是說(shuō)內(nèi)部收益率實(shí)際上就是使得未來(lái)股息流貼現(xiàn)值恰好等于股票市場(chǎng)價(jià)格的貼現(xiàn)率。

　　把k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平的股票的必要收益率(用k表示)相比較：如果k*>k，則可以購(gòu)買這種股票;如果k*

　　(三)零增長(zhǎng)模型

　　利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型決定股票的內(nèi)在價(jià)值時(shí)存在著困難，即投資者必須預(yù)測(cè)所有未來(lái)時(shí)期支付的股利。由于普通股票沒有一個(gè)固守的生命周期，因此通常需要對(duì)無(wú)窮多個(gè)時(shí)期的股息加上一些假定。這些假定始終圍繞著股利增長(zhǎng)率

　　1.公式。

　　零增長(zhǎng)模型假定股利增長(zhǎng)率等于零，即g=0，也就是說(shuō)未來(lái)的股利按一個(gè)固定數(shù)量支付。根據(jù)這個(gè)假定，得出零增長(zhǎng)模型公式

　　式中：V為股票的內(nèi)在價(jià)值;Do為在未來(lái)無(wú)限時(shí)期支付的每股股利;k為必要收益率。

　　2.內(nèi)部收益率。

　　方程也可用于計(jì)算投資于零增長(zhǎng)證券的內(nèi)部收益率。首先，用證券的當(dāng)今價(jià)格P代替V，用k*(內(nèi)部收益率)代表k，代人公式其結(jié)果是：

　　3.應(yīng)用。

　　零增長(zhǎng)模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗�，畢竟假定�?duì)某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股利是不合理的。但在特定的情況下，在決定普通股票的價(jià)值時(shí)，這種模型也是相 當(dāng)有用的，尤其是在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)。因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股利不會(huì)因每股收益的變化而發(fā)生改變，而且由于優(yōu)先股沒有固定的生命期，預(yù)期支付顯然 是能永遠(yuǎn)進(jìn)行下去的。

　　(四)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型。

　　(五)可變?cè)鲩L(zhǎng)模型