2012注會《財務成本管理》知識點總結：第7章(2)

　　3.后續(xù)期現(xiàn)金流量的確定

　　至此為止，我們研究的是預測期的現(xiàn)金流量問題。接下來，我們研究后續(xù)期現(xiàn)金流量問題。

　　在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。

　　【例·多選題】(2009新制度考題)下列關于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有(　)。

　　A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

　　B.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

　　C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售增長率

　　D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率、股權現(xiàn)金流量增長率等于銷售收入增長率。

　　【例·計算題】 DBX公司目前正處在高速增長的時期，2000年的銷售增長了12%。預計2001年可以維持12%的增長率，2002年開始逐年下降，每年下降2個百分點，2005年下降1個百分點，即增長率為5%，2006年及以后各年按5%的比率持續(xù)增長。見下表所示。

　　DBX公司的銷售增長率和投資資本回報率　單位：萬元

　　該企業(yè)加權平均資本成本為12%，股權資本成本為15.0346%。

　　1.預測期與后續(xù)期的劃分

　　『正確答案』

　　通過觀察可以看出，銷售增長率在2005年以后穩(wěn)定在5%，投資資本回報率穩(wěn)定在12.13%，它們分別與宏觀經(jīng)濟預期增長率、企業(yè)的加權平均成本比較接近。該企業(yè)的預測期可確定為2001～2005年，2006年及以后年度為后續(xù)期。

　　【提示】一般情況下做題時只根據(jù)增長率來劃分，不考慮回報率。

　　2.預計利潤表和資產負債表的編制

　　【注】

　　(1)“投資收益”需要對其構成進行具體分析。要區(qū)分經(jīng)營資產投資收益和金融資產投資收益。本例投資收益是經(jīng)營性的，但是數(shù)量很小，并且不具有可持續(xù)性，故在預測時將其忽略。

　　(2)“資產減值損失”和“公允價值變動收益”，通常不具有可持續(xù)性，可以不列入預計利潤表。

　　(3)“營業(yè)外收入”和“營業(yè)外支出”屬于偶然損益，不具有可持續(xù)性，預測時通常予以忽略。

　　(4)該公司基期沒有金融資產，未來也不準備持有金融資產。

　　(5)“經(jīng)營長期負債”。包括無息的長期應付款、專項應付款、遞延所得稅和其他非流動負債。它們需要根據(jù)實際情況選擇預測方法，不一定使用銷售百分比法。DBX公司假設它們的數(shù)額很小，可以忽略不計。

　　預計利潤表　　　　　　　　　　單位：萬元

　　利息費用的驅動因素是借款利率和借款金額。通常不能根據(jù)銷售百分比直接預測。短期借款和長期借款的利率已經(jīng)列入“利潤表預測假設”部分，借款的金額需要根據(jù)資產負債表來確定。因此，預測工作轉向資產負債表。

　　預計資產負債表　　　　　　　單位：萬元

　　有了借款金額之后，預測工作轉向利潤表。

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