第六節(jié) 識(shí)別、評(píng)估相應(yīng)對(duì)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)
一、匯率風(fēng)險(xiǎn)概述
(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義
匯率風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期以外的匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。還可定義為(由未進(jìn)行套期的敞口導(dǎo)致)企業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和負(fù)債、凈利潤以及因匯率變動(dòng)導(dǎo)致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。為了管理跨國企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中固有的匯率風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)需確定當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)敞口的具體類型、套期策略以及可利用的工具,以應(yīng)對(duì)這些匯率風(fēng)險(xiǎn)。
(二)匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型匯率風(fēng)險(xiǎn)通過交易、外幣折現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生。
它也可能由以商品為基礎(chǔ)的商品價(jià)格或由外幣決定的交易而產(chǎn)生。
1.交易風(fēng)險(xiǎn)
交易風(fēng)險(xiǎn)通過利潤表影響一個(gè)企業(yè)的盈利能刀。它來驚于企業(yè)的日常交易,包括用外幣向供應(yīng)商采購,以及將產(chǎn)品銷售給客戶。以外幣購買或出售產(chǎn)品和服務(wù)的組織面臨交易風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)管理在全球經(jīng)濟(jì)中對(duì)于競(jìng)爭力是一個(gè)重要的決定因素。大多數(shù)企業(yè)的業(yè)務(wù)都會(huì)直接或間接地受到交易風(fēng)險(xiǎn)的影響。
2 .外幣折算風(fēng)險(xiǎn)
外幣折算風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表,尤其是資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)折算時(shí)產(chǎn)生的波動(dòng)。當(dāng)資產(chǎn)、負(fù)債或利潤由交易貨幣折算成報(bào)告貨幣(如母公司的報(bào)告貨幣)時(shí),就會(huì)出現(xiàn)外幣折算風(fēng)險(xiǎn)。從另一角度看,折算風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過影響資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目價(jià)值來影響企業(yè),如應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款、外幣現(xiàn)金和存款以及外幣債務(wù)。與國外業(yè)務(wù)相關(guān)的長期資產(chǎn)和負(fù)債很可能會(huì)受到特別的影響。外幣債務(wù)也可視為折算風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)來源。如果一個(gè)企業(yè)用外幣借款,但沒有抵消貨幣資產(chǎn)或現(xiàn)金流量,外幣升值則意昧著外幣負(fù)債的折算市場(chǎng)價(jià)值增加。
由于許多商品以美元在國際上進(jìn)行定價(jià)貿(mào)易,對(duì)于非美國企業(yè)而言,商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)可能間接地導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)。即使購買或銷售是以本國貨幣進(jìn)行,匯率也可能會(huì)植根于商品價(jià)格并成為其組成部分。
在大多數(shù)情況下,與其他企業(yè)一樣,商品供應(yīng)商被迫將匯率變動(dòng)轉(zhuǎn)嫁給他們的客戶或由自己來承受損失。通過將風(fēng)險(xiǎn)分為貨幣和商品兩部分,一個(gè)企業(yè)可以獨(dú)立地對(duì)兩者進(jìn)行評(píng)估,確定適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略,以處理價(jià)格和匯率的不確定性,并獲得最有效的定價(jià)。如果匯率向不利方向變化,能夠提供利率保護(hù)的固定利率合同是有益的。但是,如果匯率向有利方向變動(dòng),買方?jīng)]有固定利率可能會(huì)更好。事實(shí)上,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)存在于商品與貨幣之中時(shí),對(duì)沖者應(yīng)該對(duì)風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)有所了解。 ,)
3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
主要競(jìng)爭對(duì)手的地理位置和活動(dòng)是外匯風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要決定因素。戰(zhàn)略或經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響一個(gè)企業(yè)在匯率變化時(shí)的競(jìng)爭地位。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(如國際客戶的銷售的減少),不會(huì)出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上,但影響利潤表。
(三)影響匯率的因素
1.外幣供給
貨幣的現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期合約都主要取決于外匯市場(chǎng)的供給和需求。外幣的供應(yīng)和需求受到以下因素的影響:與其他國家相比的本國通貨膨脹率、與其他國家相比的利率、國際收支、外匯市場(chǎng)參與者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心、投機(jī)行為、政府干預(yù)匯率的政策。
其他因素通過與以上所列項(xiàng)目的關(guān)系對(duì)匯率造成影響。例如,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的總收入和總支出決定產(chǎn)品的需求,包括進(jìn)口貨物、國內(nèi)生產(chǎn)的商品(如果國內(nèi)需求小于產(chǎn)量,則將其出口)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的輸出能力和就業(yè)水平可能會(huì)影響國際收支,因?yàn)槿绻麌鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)充分就業(yè),則其生產(chǎn)的出口量將無法增加。貨幣供應(yīng)量的增長將影響國內(nèi)利率和通貨膨脹。
2.利率平價(jià)
利率平價(jià)是一種預(yù)測(cè)外匯匯率的方法。假設(shè)同一時(shí)期兩國之間的利率差異應(yīng)抵消即期與遠(yuǎn)期匯率之間的差異。根據(jù)利率平價(jià),即期和遠(yuǎn)期匯率之間的差異反映了利率差。如果不是這樣,那么較低利率的貨幣投資者會(huì)轉(zhuǎn)換到其他較高利率的貨幣,以通過事先用遠(yuǎn)期鎖定匯率來確保在換回原來的貨幣時(shí)不會(huì)遭受損失。如果有足夠多的投資者這樣做,供給和需求的力量將改變遠(yuǎn)期利率,以防止此類零風(fēng)險(xiǎn)賺取利潤行為的發(fā)生。
3.購買力平價(jià)
購買力平價(jià)理論指出,當(dāng)在每個(gè)國家的貨幣購買力相同時(shí),兩種貨幣的匯率將保持平衡。不應(yīng)將利率平價(jià)與購買力平價(jià)相混淆。購買力平價(jià)理論預(yù)測(cè),交換外匯匯率取決于每種貨幣的相對(duì)購買力,匯率及其利率會(huì)隨著相對(duì)價(jià)格的變化而變化。
4.費(fèi)雪效應(yīng)
費(fèi)雪效應(yīng)有時(shí)被用來尋找利率與預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系。根據(jù)國際費(fèi)雪效應(yīng),國家間的利率差異為即期匯率的未來變化提供了一個(gè)無偏預(yù)測(cè)。擁有相對(duì)較高利率國家的貨幣將相對(duì)具有較低利率國家的貨幣貶值,因?yàn)檩^高利率是為了彌補(bǔ)預(yù)期的貨幣貶值。鑒于國際資本的自由流動(dòng),這一看法表明,國家間的實(shí)際收益率會(huì)由于即期匯率的調(diào)整而最終相等。
5.預(yù)期理論
作為平價(jià)理論的替代,預(yù)期理論認(rèn)為,目前的遠(yuǎn)期與即期利率的百分比差異是即期匯率的預(yù)期變化。這是基于對(duì)匯率、利率及其他有關(guān)因素的預(yù)期。
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