2013年注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》基礎(chǔ)講義(47)

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第九節(jié)　與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及衍生金融工具相關(guān)的簡(jiǎn)單計(jì)算(掌握)

　　是否進(jìn)行對(duì)沖，取決于很多因素，包括：(1)公司目標(biāo);(2)公司風(fēng)險(xiǎn)概況和風(fēng)險(xiǎn)偏好;(3) 風(fēng)險(xiǎn)敞口與公司規(guī)模的對(duì)比。例如，對(duì)于資產(chǎn)價(jià)值達(dá)1000萬人民幣的公司，10萬人民幣的風(fēng)險(xiǎn)敞口可能被視為是不重大的; (4)對(duì)沖成本，如果成本高于敞口，資金管理部門可能選擇不進(jìn)行對(duì)沖; (5)是否存在適宜的產(chǎn)品; (6)可用于風(fēng)險(xiǎn)管理職能的資源，包括人力、時(shí)間和財(cái)力;(7)資金管理部門堅(jiān)信，利率的未來變動(dòng)對(duì)公司將是有利的。

　　一、衍生金融工具介紹(理解)

　　(一)對(duì)沖政策

　　對(duì)沖是為回避風(fēng)險(xiǎn)而做的一種金融操作，目的是把暴露的風(fēng)險(xiǎn)用期貨或期權(quán)等形式回避掉(轉(zhuǎn)嫁出去)，從而使自己的資產(chǎn)組合中沒有敞口風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖也可以叫做套期保值。為了達(dá)到這個(gè)目的，就要求相關(guān)人員能夠了解企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，此外還要考慮相關(guān)的費(fèi)用、帶來的影響和機(jī)會(huì)成本。

　　(二)衍生工具

　　金融衍生工具，是一種特殊類別買賣的金融工具統(tǒng)稱。這種買賣的回報(bào)率是根據(jù)一些其他金融要素的表現(xiàn)情況衍生出來的。比如資產(chǎn)(商品，股票或債券)，利率，匯率，或者各種指數(shù)(股票指數(shù)，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，以及天氣指數(shù))等。這些要素的表現(xiàn)將會(huì)決定一個(gè)衍生工具的回報(bào)率和回報(bào)時(shí)間。

　　(三)衍生工具市場(chǎng)的介紹

　　衍生工具包括期貨合同、遠(yuǎn)期合同和期權(quán)。

　　(四)套期保值策略選擇

 

　　套期保值的決策應(yīng)基于業(yè)務(wù)目標(biāo)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，而不是市場(chǎng)條件。

　　決定使用遠(yuǎn)期合約或期權(quán)，或兩者的結(jié)合進(jìn)行對(duì)沖，取決于多種因素，包括財(cái)務(wù)經(jīng)理的技能和時(shí)間可用性，組織對(duì)于衍生產(chǎn)品的理解和接受，用于對(duì)沖目的的資金的可用性，對(duì)沖市場(chǎng)的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)類型對(duì)未來市場(chǎng)利率的預(yù)期。

　　對(duì)沖產(chǎn)品及其用途需要考慮的因素包括：

　　(1)假定基本風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品是一致的并且沒有基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，那么遠(yuǎn)期合約(包括期貨)可以消除對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的暴露。遠(yuǎn)期合約沒有明確的費(fèi)用，然而期貨涉及交易費(fèi)用和保證金要求。

　　(2)期權(quán)買方得到防止不利變化的保護(hù)，但仍然能夠受益于有利的變化。

　　(3)期權(quán)賣方賺取期權(quán)溢價(jià)但也必須接受與期權(quán)相關(guān)的所有義務(wù)。

　　(4)互換允許組織改變資產(chǎn)或負(fù)債的結(jié)構(gòu)。

　　(5)目標(biāo)和預(yù)期幫助確定戰(zhàn)略。

　　(6)當(dāng)與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易時(shí)，必要的信譽(yù)措施對(duì)于遠(yuǎn)期合約是必需的，因而需要保證金。

　　(7)購(gòu)買期權(quán)可以提供災(zāi)害保險(xiǎn)，或當(dāng)市場(chǎng)利率走勢(shì)明顯超出了容忍范圍時(shí)提供保護(hù)。

　　二、主要衍生金融工具的簡(jiǎn)單計(jì)算(掌握)

　　衍生金融工具交易員可分成三大類：套期保值者、投機(jī)者和套利者。

　　● 套期保值者利用期貨、遠(yuǎn)期合約和期權(quán)，來降低他們因市場(chǎng)變量未來的不確定變動(dòng)而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　● 投機(jī)者采用上述工具的目的是對(duì)未來市場(chǎng)變量的走向下賭注。

　　● 套利者用兩種或以上工具進(jìn)行對(duì)沖，以鎖定利潤(rùn)。

　　1.套期保值者(掌握)

 

　　(1)利用遠(yuǎn)期合同進(jìn)行套期保值

　　(2)利用期權(quán)進(jìn)行套期保值