地方政府性債務(wù)無序發(fā)展的根源，在很大程度上來自一些地方對高增長的盲目追求。貨幣供應(yīng)超常規(guī)增長與經(jīng)濟(jì)增速放緩的反差表明，單純依靠信貸投放、擴(kuò)大投資推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的思路必須切實(shí)改變
今年以來，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)中有進(jìn)”的良好開局，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展中也出現(xiàn)了一些不可忽視的傾向性、苗頭性問題。在金融領(lǐng)域，地方政府債務(wù)過快擴(kuò)張及與之相伴的一些現(xiàn)象，應(yīng)引起高度關(guān)注。
據(jù)中國銀監(jiān)會統(tǒng)計，截至去年底，我國地方政府融資平臺貸款余額已達(dá)到9.3萬億元，加上債券、信托等以及其他隱性的間接的債務(wù)，實(shí)際規(guī)�？赡苓h(yuǎn)超10萬億元。一些國際評級機(jī)構(gòu)出于對我國地方政府債務(wù)膨脹的擔(dān)心，還調(diào)低了中國主權(quán)信用評級。
應(yīng)該說，就負(fù)債規(guī)模而言，不論是從地方債務(wù)總量占GDP比重看，還是以綜合考慮中央政府和地方政府債務(wù)的廣義政府債務(wù)率計，兩個指標(biāo)均低于國際警戒線。我國目前的地方平臺貸款風(fēng)險仍屬總體可控。依據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)，各地政府通過投資最終形成了大量有價值資產(chǎn)和充足現(xiàn)金流，可以對地方政府性債務(wù)“托底”，整體上不至于發(fā)生大面積信用違約風(fēng)險。
但眼下必須面對的現(xiàn)實(shí)是：已有約40%平臺貸款進(jìn)入集中償付的高峰期，預(yù)計未來3年將有3.5萬億元貸款陸續(xù)到期。而由于我國經(jīng)濟(jì)增速開始放緩、結(jié)構(gòu)性減稅加快推進(jìn)以及加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控等，財政代償能力無疑出現(xiàn)弱化。在償債高峰期到來時，各地債務(wù)償還壓力越來越大，已是一個不爭的事實(shí)。雖然可以“借新還舊”和貸款展期，緩解當(dāng)下的還貸壓力，但如果地方政府的融資平臺出現(xiàn)舉債過度或資質(zhì)不佳，無疑是將債務(wù)風(fēng)險不斷累積到未來，不得不防。
可能加大地方政府性債務(wù)風(fēng)險的一個新現(xiàn)象，是換屆后地方政府的投資沖動、信貸沖動與大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品的逐利動機(jī)相契合，在我國流動性比較寬裕的情況下，容易助推地方政府債務(wù)和信用總量“雙膨脹”。截至4月末，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2余額已突破百萬億元大關(guān)，同比增長16.1%，遠(yuǎn)超年初設(shè)定的13%增速目標(biāo)。由于眼下金融創(chuàng)新活動日趨活躍，社會融資規(guī)模大幅膨脹，今年前4個月就達(dá)到7.91萬億元。雖然人民幣貸款占比已降至不足40%，但大量的信貸資金可能轉(zhuǎn)化為游資，進(jìn)行體外循環(huán)。
隨著監(jiān)管層對信貸資金管控越來越嚴(yán)格，不少地方政府的融資渠道延伸至信用債、信托產(chǎn)品等，甚至擴(kuò)展到影子銀行產(chǎn)品中，平臺債務(wù)的來源日漸多樣化，也更加隱蔽化。地方政府債務(wù)擴(kuò)張與信用規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)生交集，不僅給金融監(jiān)管帶來更大難度，也使市場風(fēng)險更加積聚。加之當(dāng)前國際上因發(fā)達(dá)國家實(shí)行量化寬松政策而流動性大量泛濫，國內(nèi)許多地方和行業(yè)產(chǎn)能過剩問題尚未緩解，這些復(fù)雜因素疊加在一起，可能進(jìn)一步增大通脹壓力，形成資產(chǎn)泡沫，甚至帶來經(jīng)濟(jì)滯漲的危險。
地方政府性債務(wù)無序發(fā)展的根源，在很大程度上來自一些地方對高增長的盲目追求。但今年以來貨幣供應(yīng)超常規(guī)增長與經(jīng)濟(jì)增速放緩之間的反差表明，單純依靠信貸投放、擴(kuò)大投資推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的思路必須切實(shí)改變了。
前不久，中共中央政治局召開會議強(qiáng)調(diào)，金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險需要加強(qiáng)防范，并進(jìn)一步指出，要抓緊建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制。我們必須未雨綢繆，妥善處理穩(wěn)增長、控通脹、防風(fēng)險的關(guān)系，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險的底線，這也是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的底線。
